景顺长城基金余广：坚守价值投资 选股拒听故事

　　面对市场大的波动，我们的第一要务是控制风险，规避只讲故事而没有业绩支撑的股票

　　■本报记者 赵学毅

　　初春三月，一个万物复苏的时节向我们走来，A股市场似乎收敛了前两个月的“猴”性，上证指数迎来了日K线三连阳。A股市场的投资生态正发生什么变化？A股今后会不会一路春光明媚？猴年稳健的投资理念是什么？机构投资者又在布局什么？

　　带着这些问题，《证券日报》基金新闻部记者采访了景顺长城基金投资总监余广，一位曾在2012年夺得过股基业绩冠军，并持续多年在震荡中保持稳健业绩的长跑健将。余广自2010年5月份起担任基金经理，管理过6只基金，银河证券数据显示，截至2015年12月31日，其执掌的景顺长城核心竞争力自成立以来年化收益率达到29.54%，是市场上少有的自成立以来连续四年每年正回报能超过20%的基金产品。

　　“今年以来A股波动很大，市场信心也很脆弱。大涨大跌，大喜大悲。”采访伊始，余广便开门见山直抒胸臆，“面对这样大的波动，我们的第一要务是控制风险，规避只讲故事而没有业绩支撑的股票。我个人还是会坚持自下而上选股，争取分享上市公司业绩成长的红利。”

　　市场亟待回归价值投资

　　余广具有12年证券、基金从业经验，是我国基金行业的一员老将，他身形消瘦但神采奕奕，全身散发着一股清爽、细腻而又儒雅的气质。与他面对面聊天，你不会有任何局促的感觉，他举手投足的亲切感犹如邻家的大哥。

　　“今年前两个月市场波动很大，要把年初下跌的大坑填平还是有很大压力。目前市场情绪比较脆弱，要重建信心需不少时间。”余广对2016年的预期似乎并不高，“今年是艰苦的一年，不容易赚钱，有点类似2011年，可能是普跌的状况。即使如此，我认为投资还是要坚持以基本面为主，对我来说，如果要改变原来的一些理念挺难的。”

　　面对当前市场各路资金的搏杀，余广认为这两年市场在投资理念、投资方式方面出现了一些急功近利的现象。

　　“前几年大家都觉得价值投资很好，也愿意往这条路走，但是这两年不少人发觉价值投资似乎变得无效，而单纯的讲故事、炒概念这种方式往往更有效，短时间内可以把好几年的钱都赚到手，所以有些投资者明明知道这些故事不靠谱，但还是会跟进投资。”谈到这里，余广有些无奈，“相对于海外成熟市场，A股的投资者对公司治理、公司诚信也不是太在意，只要股价上涨就会跟着玩。这是一个生态的问题，一家公司造假、不诚信，就应该让其股价跌得很惨，但A股市场似乎缺乏一个价值观的问题。我们看到一些很没品的公司，其股价反而表现得很好。”

　　当《证券日报》基金新闻部记者问及为什么A股有这种“特色”，余广认为，

　　A股一直都没有有效的“退市”机制，重组借壳是永恒的赚钱主题；另外，这也可以说是个“投机文化”的问题，“市场不可避免有投机现象，但我觉得还是要看到风险，大家都想着搏傻，觉得自己不会接最后一棒，所以对这种玩法乐此不疲。”

　　重盈利增长而非听故事

　　“真正的勇士敢于直面惨淡的人生，敢于正视淋漓的鲜血”。作为一名基金经理，余广没有更多选择，必须市场的惊涛骇浪，他还会坚守其一贯的风格吗？还会淡化市场波动，不追热门股吗？

　　“我的投资风格是偏成长型的，买进的很多股票每年盈利增长都有30%以上，我看重的是盈利增长而不是故事本身。我不做板块轮动，纯粹自下而上选股，重仓之后持股的时间也比较长。”他说。看余广管理的基金所持重仓股似乎更多是传统行业，事实上余广对于产业传统还是新兴与否，并无特别偏好，之所以看起来重仓股中的新兴产业只是因为“在很热门的行业里，我找不到符合标准的公司。不是不喜欢新兴行业，行业很有前景，但在这个行业很难找到做得很好、很赚钱、估值还可以接受的公司。”

　　据《证券日报》基金新闻部记者观察，余广管理的基金定期报告已经披露的重仓股中，虽然所属行业没有什么想象的空间，也没有什么概念，但其多年的业绩表现、财务表现均很好，公司的净资产收益率都比较高，又有不错的现金流。

　　提到眼下的“借壳”与收购，余广表示，好的收购应该是双方有协同性，收购后对相关业务有极大的促进，或是对收购的企业有很大的促进。而不是如某些收购项目一样，在简单玩一个财务游戏，或者是在赚一级市场、二级市场的差价。“纯粹去收短期热门的概念型公司对上市公司没有实质意义，所谓的增长不是真实的增长。”他进一步强调。

　　实地调研看公司也看人品

　　据《证券日报》基金新闻部记者了解，由于选股比较苛刻，素来谨慎的余广会抽时间实地调研上市公司。他在调研时，不但调查上市公司的实际运营状况，还对公司领导人进行“相面”。

　　“实地调研会带来很大的感受，特别是我见了上市公司的领导，会大概知道这是什么样的人。这是在报表、年度报告中感受不到的东西，也可以知晓他是不是在脚踏实地地做事情，未来会有什么规划等。”余广继续说道，在交流过程中，我能直观感觉到公司领导人是不是实在、聪明，包括细节的东西都是可以看得到。

　　如果实地调研没有走马观花，必将为基金经理在投资上带来影响，甚至有时会大动干戈。

　　“见到公司管理层有主观感受，结合公司报表有客观数据，如果管理层讲的内容不可信，我会马上把他的股票卖掉。”余广此时将其投资时的果敢决断一展无遗，“我是把公司的治理、管理层都放在必不可少的位置，对于这个因素采取的是一票否决。”

　　在采访即将结束的时候，余广透露，现在的市场波动大了很多，所以仓位方面他也希望适度增加一些灵活性，但不会突然间满仓突然间空仓。