股市震荡，资金奔向货币ETF

　　近期股市震荡，资金避险情绪升级，场内货基交易额再度暴增。由于施行T+0回转交易，货币ETF日均成交金额已远超沪深两市所有个股，成为交易所流动性最好的品种。

　　股市震荡加剧，令一些资金开始逐步撤离。但是，在股市“游荡”久了，就难以彻底离场，熊市中也还有一些好的投资机会，因此为资金找一个好的蛰伏港的需求，推动场内货币ETF成交额的暴增。不少市场人士认为，作为现金管理的工具之一，货币ETF在接下来一段时间的热度还会持续。

　　货币ETF成交额暴增

　　相较于股市的低迷表现，货币ETF一下子成了市场的宠儿。公开数据显示，2月25日和26日两天，15只场内交易货币基金成交总额达到380.35亿元和335.74亿元。而多只交易货币基金也在2月25日创出今年成交额的新高：华宝添益成交150.61亿元，富国收益宝H成交22.88亿元，银华交易货币成交101.11亿元，上市仅5天的鹏华添利B也有6.82亿元的成交额。

　　某基金公司经理彭净对《国际金融报》记者表示：“去年下半年以来，随着金融市场震荡不断加剧，投资者的风险偏好愈加趋于保守，因此货币基金这类低风险的产品开始受到一部分投资者的青睐。而其中，货币ETF的表现颇为显眼。可以说，正是股市的震荡引发了货币ETF成交额的爆棚。”

　　从货币基金不同子类别的比较来看，货币ETF独占鳌头。2015年底，场外货币基金总体市场规模增至44832亿元，同比增幅为110%；而同期货币ETF规模增幅为858%，为场外货币基金的近8倍，在全市场货币基金中占比6.56%。

　　在2014年以前，市场上仅有两只货币ETF，为华宝添益及银华日利。不过，从2014年开始，货币ETF如雨后春笋般涌现。截至2015年末，在沪深两市挂牌上市的货币ETF共有13只，其中上交所10只、深交所3只，资产规模合计高达2942亿元。其中，上交所作为国内货币ETF的发轫地，挂牌货币ETF规模达到2802亿元，市场占比超过95%，相比2014年底增幅为717%，相比2015年6月底半年时间增幅达345%。

　　2015年，上交所10只货币ETF二级市场日均成交金额高达33.34亿元，远远超越沪深两市股票日均成交金额4.31亿元。其中，华宝添益2015年日均成交211.7亿元，已远超沪深两市所有个股、基金，成为交易所流动性最好的品种，在2015年6月24日更曾创出1450亿元的单日成交天量，在当日沪深两市总成交额中占比逼近10%。

　　“2013年12月9日起，上交所的货币ETF开始施行"T+0回转"交易，即买入当日可卖出。"T+0"赋予了货币ETF更灵活的交易禀赋，货币ETF的流动性实现了突飞猛进的提升。”彭净指出。

　　而进入2016年，货币ETF交易额的飙升势头更是迅猛。彭净分析表示，作为现金管理工具的一种，货币ETF成交额的暴增与近期股市的动荡有着密切关系。“在股市时不时出现暴跌的行情下，投资者对股市的信心不足，资金纷纷撤离。但是又不愿意彻底离开A股市场，希望能静待时机抓住一些好的增长机会。因此，与股市实现无缝对接的货币ETF自然就成为投资者的不二选择”。

　　高流动性受青睐

　　对于资深股民林更民来说，货币ETF是当前最好的选择。“股市的震荡太大，而且难现上升的趋势。对于未来的前景，自己目前也不是太有信心。去年上半年，在股市还净赚近200万，现在全赔进去了不说，连本金都套牢了。”林更民说，“有几只股票已经"割肉"，因为看不到止跌反弹的预期，干脆还是现金为王吧。”

　　“不过，我不太喜欢把钱存银行，对于一些低收益的保本理财产品已经有了一部分的配置，也不会把钱都投在里面。所以，从股市出来的现金还是放在货币ETF账户，也方便随时把握机会再入市。”

　　所谓货币ETF，全称为“交易型货币基金”，是在证券交易所挂牌、上市交易的货币市场基金，其核心功能是场内投资者的保证金余额管理。买入货币ETF当日，即开始计算收益，卖出货币ETF即刻可买股票，在实现与股票无缝衔接的前提下，货币ETF为股票账户、两融账户、各类机构客户创造了远超活期收益的保证金收益。货币ETF在交易所一级市场可以申赎，二级市场可以买卖，买卖方法与股票同理，提供了比传统货币基金的申购、赎回模式更高效的参与和退出途径。

　　而除了货币ETF“T+0”的模式可以与股市实现无缝对接之外，货币ETF的收益率对投资者来说，也有一定的吸引力。

　　投资者只要有A股账户或证券投资基金账户，就可以在场内申赎和买卖货币基金。而且货币基金的收益远超0.35%的银行活期存款利率，2015年以来货币ETF平均年化收益率为3.19%。

　　“货币ETF的收益是从买入当天开始计算，而传统货基或者互联网货基要T+1日才开始计算收益，所以场内货基实际开始享受收益的时间要比传统货基早一天。”彭净指出，“同时货币ETF比普通的货币基金玩法更多样。由于上市交易、"T+0"回转等特性，投资者可以利用货币ETF在二级市场做日内价差套利，还可以通过一、二级市场进行多种形式的跨市场套利。”

　　另外，目前多数基金公司的货币ETF所收取的管理费率和托管费率都不太高，而且场内交易不收取任何佣金，这自然也是吸引投资者的一大优势。

　　市场竞争开始加剧

　　然而，近期货币ETF成交额的激增与基金规模增长并不成比例。集思录数据显示，截至2月26日，成交额在10亿元以上的基金有8只，其中6只规模超过100亿元，华宝添益和银华日利超过500亿元。而从成交额与规模比例来看，规模最大的华宝添益成交额仅占到7.68%，银华日利也仅为13.82%。相反，规模仅为5.23亿元的添富快线在2月26日却创下21.16亿元的成交额，比例高达404.59%；嘉实快线、博时货币也分别达到31.03%和31%。鹏华添利成交额占比也高达72.21%。

　　不过，市场人士认为，现在成交额远超规模的现象很常见，很多产品规模提升难度较大，基本上都是通过营业部或直接与大机构合作来做大成交量，在无规模优势的情况下优先打造流动性品牌。对于基金公司来说，更看重的是货币基金的成交额，资金大进大出，也凸显出场内货基的流动性强。

　　“其实，在A股市场经历过半年多的熊市之后，不少投资者已经撤离股市，这从股市成交额的逐步下滑就可见一斑。而对于绝大部分的散户投资者而言，很少有人会选择货币ETF，更多的是转而寻求其他投资回报率更高的理财方式，比如投资P2P等，还有一部分散户投资者则是难以"割肉"，依旧套在股市中。”彭净指出，“一般来说，机构投资者是投资货币ETF的主力，但目前主要的资金来源是从股市中暂退蛰伏的，很少有场外的新资金进入。因此，货币ETF的规模比较难做大。”

　　“而且，一旦股市出现上涨的趋势或者集中出现打新之时，货币ETF的规模往往会一下子出现收缩，因此部分资金流向了股市。”不过，彭净表示，“对基金公司而言，当前货币ETF资金大进大出，是他们打造流动性品牌的好时机。毕竟，从当前股市的走势以及前景来看，货币ETF在未来一段时间内还是会受到一部分投资者青睐的。”

　　目前来看，华宝添益的状态最为稳定，而多只2015年才成立的场内货基则仍处于规模积累期，需要开拓客户群，成交活跃多是机构的帮忙资金。而机构资金的特点往往是大进大出。以易方达货币基金为例，2015年12月中旬，该基金规模为157亿元，到年底大幅提升至541.24亿元，而年后又一路滑落，到2月26日仅为296亿元。

　　一位基金公司人士表示，场内货币ETF主要是机构客户参与，一般投资者很少会参与。只有经过一段时间的投资者教育，才能使他们了解场内货币基金的工具性质，并利用好这个现金管理工具。

　　不过，虽然一些产品具有先发优势，但竞争激烈，已出现客户分流情况。机构也会选择和条件更为优惠的基金公司合作。对此，彭净则表示：“任何产品受到市场的关注与青睐，都会引起市场竞争的加剧，而良性的市场竞争对投资者来说并非坏事。”