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均衡配置 适度防御

2016年03月07日 08:36    来源: 中国证券报    

  2月以来全球金融市场遭遇冰火两重天,德银、渣打巨亏和汇丰负增长引发市场对欧洲整个银行业的担忧,黄金、国债和日元等避险资产获强烈追捧。短期来看,海外市场的不确定性因素仍然很多,金融市场前景并不明朗。国内市场方面,临近“两会”窗口期,政策以暖风为主。改革方面,去产能政策密集发布,主要集中在煤炭和钢铁两个行业,其中2月29日人社部表示中央财政将拿出1000亿元的奖补资金用于职工安置工作。历史统计数据显示“两会”前中后期市场并不存在一致性表现,但从中长期投资机会来看,“两会”所确定的政策通常会成为贯穿全年的重要投资主题,建议投资者关注两会中所提出的经济改革政策以及相应行业扶持政策。

  大类资产配置:

  注重品质 把握结构

  展望后市,从全年的角度来看,经济增长回落仍未实质性触底,但保持基本的增长无忧。受累当前资产价格普遍高企,全年趋势性的机会难以再现。建议中低风险投资者多看少动、首重资产的安全性。建议积极型的投资者不必过于悲观,积极关注市场演绎把握机会,布局可能产生积极变化的板块。

  综上,我们以“60股票/40债券”这一经典资产配置方案为参考基础构建资产配置方案,并在方案中加入QDII类资产,以适当回避人民币远期贬值压力,分散单一市场风险。建议积极型投资者配置55%的权益基金、25%的QDII和20%的固定收益基金,稳健型投资者配置40%的权益基金、15%的QDII和45%的固定收益基金,保守型投资者配置10%的权益基金、10%的QDII和80%的固定收益基金。

  权益基金:

  关注基金投资灵活性

  市场已经从单边下跌逐步向筑底阶段演化,调整之下现投资机会,短期A股有望迎来小幅反弹,两会行情开启将给市场带来丰富的主题性、结构性的投资机会,注重风格和主题将是后市基金投资的要点。

  因此,我们优先推荐相对均衡稳定、精于选股,长期能够实现稳健超额收益的混合型基金。对于真正具备波段操作能力,能够把握市场热点的产品也可以进行卫星式配置以增厚收益。主题方面,我们推荐移动支付以及人口结构变换带来的新消费、医疗保健等主题;以及供给侧改革给钢铁、煤炭、房地产等一系列产能过剩的行业带来的并购重组主题。

  固定收益基金:

  债券投资需控久期

  利率方面,降准给市场带来宽松信号,长期来看长端利率在经济偏弱的格局下仍有向下动力,预计年内有一次降息的可能性较大,长期债市有望继续走牛。但短期债市仍面临较大的不确定性:美元波动施压人民币,警惕国内货币政策重回中性的风险;CPI上升或引发市场对通胀的警惕,从而施压无风险利率走势;实体经济萎靡、利率市场化改革背景下,信用利差被重新定价(扩大)的突发性风险;近期债市走势胶着,普遍观望的市场环境下,宽松预期落空可能出现的反转风险。总的来看,短期内需求端仍主导债市行情,债市面临回调的压力增大,调整或是近期的主基调,这考验着债券投资快进快出、获取波段收益的能力。

  但从长期来看,货币政策的宽松程度才是决定债市走向的主要力量,受益汇率渐稳,以及当前实体经济增长仍需融资成本进一步下行,预期在未来一段时间内弱经济有望继续推动货币宽松,从而支撑债市维持强势。综上,我们预计短期内债市或面临调整压力,控制久期,提高安全边际是当前时点的投资要点。但长期来看,利率中枢下移带来的长端利率债的资本利得收益值得关注。

  QDII基金:

  借道基金投资黄金

  发达国家复苏缓慢,缺乏经济增长新动力(310328,基金吧)的新兴国家陷入泥潭,这使得未来全球经济不确定性增加;同时各大央行上演宽松竞赛,未来全球通胀预期有所提升。从确定性角度出发,不断上升的全球经济风险和金融市场动荡加剧使得避险情绪可能重新酝酿,利率降、通胀升的预期让黄金成为了现阶段投资组合中权益资产的优良的替代资产之一。而从逆向投资的角度,长期深度调整之后的新兴市场权益资产以及石油等大宗商品已具备深度投资价值,值得长期价值型投资者关注。综上,建议投资者增配黄金主题QDII,维持债券QDII的配置比例,低配成熟市场权益类的QDII,风险偏好较高的长期投资者可适当加大对新兴市场权益QDII以及石油QDII的关注。

  


(责任编辑: 李阳 )

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