豆粕：缺乏实质性利好支撑

　　南美大豆丰收前景和新季美豆播种面积预期较高共同施压，美豆弱势。随着南美大豆的上市，豆粕价格下行压力增加。尽管近月进口大豆到港量偏少以及元宵节过后饲料厂还有一轮补库预期，但生猪存栏量等数据并未出现实质性改善，豆粕价格上涨基础薄弱。在供应足需求差的大环境下，豆粕市场振荡偏弱运行。

　　油厂压榨意愿较强

　　春节假日期间，多数油厂处于停机状态，而进口大豆陆续到港，导致沿海油厂进口大豆库存大幅增加。截至2月19日，进口大豆库存总量为390.53万吨，较上一周的301.07万吨增加89.46万吨，增幅达29.71%，且较去年同期的347.4增加12.41%。从数据来看，目前油厂压榨货源充足。

　　另外，油厂进口大豆压榨利润尚可。截至2月24日，山东地区进口大豆压榨利润为108.85元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润为107.65元/吨，广东地区进口大豆压榨利润为74.25元/吨。

　　油厂在压榨货源充足以及压榨利润尚可的情况下，压榨意愿较强，豆粕供应也随之增多。

　　养殖业恢复缓慢

　　因饲料厂仍在消化库存，节后恢复上班以来，各油厂豆粕现货成交清淡，且以基差成交为主。整体来看，养殖业持续低迷，尤其是生猪养殖并没有出现实质性好转，很大程度上制约饲料需求。

　　目前，生猪存栏量和能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据均处于相对低位。截至1月底，生猪存栏量为37343万头，较去年12月的38379万头减少1036万头，较去年同期的40555万头减少3212万头。生猪存栏量处于相对低位，对饲料的消耗有限。

　　此外，截至1月底，我国能繁母猪存栏量为3783万头，较去年12月的3798万头减少15万头，较去年同期的4190万头减少407万头。能繁母猪存栏量也处于低位，表明市场供应仔猪能力不强，也意味着生猪存栏量补充来源收窄。而这，不利于对饲料原料的消耗。

　　相关产品偏弱运行

　　豆粕与玉米同为饲料原料，玉米价格的弱势一定程度上拖累了豆粕走势。

　　我们已经知道，饲料消费不乐观，饲料企业采购原料心态谨慎，玉米饲用需求不旺。玉米淀粉、酒精等下游产品需求转淡，走货不畅，玉米淀粉库存不断增长，再加上受定向销售影响，企业采购玉米积极性不高，压制玉米价格。数据显示，截至2月25日，锦州港玉米平舱价格为2020元/吨，广东港玉米现货价格为2140元/吨。

　　市场传闻称，2016年玉米临储收购底价将下调至1600元/吨。而且，华北、西北地区大部分农户手中有一半的余粮未售，玉米市场供应充裕。受上述因素拖累，玉米价格承压下行。

　　此外，DDGS价格也稳中趋弱。截至25日，黑龙江肇东DDGS出厂价为1200元/吨，吉林松原DDGS出厂价为1300元/吨，较1月底有50-100元/吨不等的跌幅。

　　玉米、DDGS等相关产品价格弱势，不利于豆粕价格向好。

　　综上所述，全球大豆市场保持供应过剩状态，豆类市场去库存化过程漫长，而生猪存栏量及能繁母猪存栏量均处于低位，饲料需求疲弱，豆粕缺乏实质性利多支持。

　　(作者单位：徽商期货)