新三板市场流动性有待改善

　　经济日报讯（记者 何 川）自去年以来，新三板市场规模急剧增加，目前挂牌企业家数已逾5700家，远远超过了沪深两市的上市企业数量。与此同时，很多企业在新三板挂牌出现零成交，其中2015年共有2895家公司无交易。究竟应该如何看待挂牌企业无交易的现象，后市应如何促进新三板市场流动性的提升？

　　数据显示，2015年新三板挂牌公司股票成交278.91亿股，成交金额1910.62亿元，分别是2014年的12.23倍和14.70倍，同比来看，新三板市场交易规模迅速扩大，但还有近2900家企业在挂牌后无交易。

　　民生证券新三板研究中心研究员乔志东表示，新三板挂牌企业暂无交易，一方面是因为公司股份改制未满一年，没有可流通股份；另一方面，相当一部分挂牌公司股东人数少、公众化程度低，原股东出于稳定股权结构考虑缺乏交易意愿。

　　据了解，现行的《公司法》规定，“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让”。这意味着，新三板公司挂牌后，该公司作为股份有限公司成立尚不满一年的，则发起人持有的新三板公司股份不得转让。由于很多挂牌企业股改不满一年，导致市场上没有可交易的流通股。数据显示，目前这类公司共有1627家，占“无交易挂牌公司”的比例超过了一半。

　　此外，有很多挂牌公司属于初创型高科技企业，股权集中度较高，公众化程度偏低，不少原始股东不愿意稀释股权，“惜售”心理明显，造成市场上可流通股份供给不足。

　　由于新三板在企业挂牌方面不设财务门槛，一些盈利能力较差的企业虽能进入市场，但在成交上处于无人问津的状态。格上理财研究员王萌萌表示，新三板定位于为创新创业型中小微企业服务，这类企业业绩不确定性较大，因而投资风险也较大。对于部分资质较差的挂牌公司，投资者参与意愿较低也很正常。

　　虽然很多新三板挂牌企业在二级市场上无交易，但其股票通过定增融资等方式拥有了一级市场的流动性。数据显示，2015年新三板公司股票发行次数2547次，融资金额1213.38亿元，是2014年132.09亿元融资额的9.18倍。这意味着，挂牌公司在发行股票实现融资的同时，其股权分散程度在提高，可流通股份在增长，潜在交易需求将会逐步产生。

　　“随着未来新三板定增市场的不断活跃，挂牌公司股票在二级市场的成交活跃度也有望逐渐提升。此外，从制度建设方面来看，新三板还应大力发展和培育多元化的机构投资者队伍，扩大长期资金的市场供给，部分缓解流动性不足问题。”乔志东表示。

　　王萌萌认为，新三板还应适应挂牌公司差异化较大的特点，坚持并完善多元化交易机制，尤其是改善并大力发展做市转让方式。数据显示，截至2015年末，新三板做市股票有1115只，占比为22%，做市股票成交金额、成交笔数分别占全市场的58%和85%，做市转让已成为市场的主要交易方式。

　　“从当前经验来看，做市转让能够为交易不活跃的股票提供良好的流动性。目前新三板取得做市资格的券商不过85家，未来需放开非券商机构做市，扩大做市主体资格的范围，以增加做市服务的供给，让更多企业能通过做市转让来实现股票成交。”王萌萌说。