坚称不圈钱的顺丰 为何这次改口要上市了？

　　据多家媒体报道，顺丰速运目前已经开始了登陆国内资本市场的筹备工作，聘请了中信证券、招商证券、华泰联合证券进行上市辅导。

　　转载自微信公众号：企业说 (qiyeshow)

　　借此，顺丰成为又一家公开承认筹备在国内上市的快递公司。此前申通借壳A股公司艾迪西的方案已经公布，圆通借壳大杨创世的初步意向也已出炉，德邦物流也在上海证券交易所公开提交IPO申请，中通快递近日被曝出筹划在国外上市的传闻，全峰快递2015年曾公开表示计划2016年在新三板挂牌，宅急送也公开表示过自身上市计划。

　　曾坚称不会为圈钱上市的顺丰，为何终于松口?

　　一、不上市的顺丰

　　一家经营了20多年的老牌企业，又居于一个炙手可热行业的龙头，顺丰一度是最受市场期待上市的公司之一。

　　公开资料显示，创立于1993年的顺丰此前一直是中国规模最大的民营快递企业，占据了8%的市场份额。截至2015年7月，顺丰已拥有近34万名员工，1.6万台运输车辆，19架自有全货机及遍布中国内地、海外的12,260多个营业网点。

　　2013年8月，顺丰创办整整20年后，首次向资本市场张开怀抱，通过转让出25%的顺丰速运股份，获得了来自苏州元禾控股、招商局、中信资本和古玉资本的投资。80亿国资进场，顺丰大刀阔斧开始进行产业链上下游的布局。

　　现在，除了顺丰速运外，顺丰旗下还拥有为其提供定向IT服务的顺丰科技公司、闲置物品交流互助的公益平台顺丰分享，以及非公募基金会顺丰工艺基金会;更广为人知的则是借助其物流体系建立起来的电商平台顺丰优选。

　　但顺丰的创始人王卫则一直低调。他此前曾对媒体表示，顺丰不会为了圈钱而上市，因为上市之后利润和股价会成为主要目标，不流于长期的战略性投入，同时上市所需要的信息披露，也不利于保护商业秘密，制定战略计划。

　　此后，顺丰高管公开露面，对于上市问题基本上都延续了王卫的否认态度，包括13年的那次首次融资，当时顺丰副总裁王立顺强调，顺丰开放股权意在核心业务发展方面“再提速”，目前没有上市计划，这与其他快递行业力图在资本市场上的跑马圈地截然不同。而三家新股东对于上市没有要求，其与顺丰签署的协议中，也没有关于上市的相关条款。

　　二、要上市的顺丰

　　据证券日报报道，顺丰近来传出上市传闻是因为高层的人事变动，此前，原摩根士丹利亚太区投资银行部副主席之一的梁翔离职后加盟顺丰，担任集团副总裁，主要负责资本运作，联系到2013年，顺丰首次对外融资的消息，外界解读，素来有些“神秘”的顺丰，将开启上市之路，不过，尽管屡屡传出将“借壳”、“IPO”的消息，顺丰对外却并未正式回应过是否有更多的资本运作。

　　那么，是什么原因可能导致了顺丰态度的转变?

　　1、快递公司纷纷上市，产生标杆效应

　　2015年12月1日，申通快递100%股权拟作价169亿元借壳艾迪西上市，估值溢价达到7.5倍，成为国内民营快递第一股。

　　2016年1月16日，此前欲独立IPO的圆通最终也选择了借壳这一途径，“壳公司”为大杨创世。大杨创世宣布重组到公布交易对象的过程中，不足一个月。

　　申通、圆通率先上市之举显然具有标杆效应，事实上，除了顺丰确认启动上市外，德邦物流、中通、全峰快递、宅急送等此前已公布或透露上市计划。

　　2、快递行业对资本的需求

　　快递企业在外界的的印象中，一度是现金流充沛、对融资不感冒的，典型如顺丰速运。

　　但受制于电商的发展、快递行业同质化严重、电商自建物流、国际快递巨头UPS及FedEx入华及规模效应，快递行业开始呈现微利化趋势——行业整体利润呈现增长态势，但快递行业的毛利率持续下滑，这催生了快递业公司的融资需求。

　　数据显示，快递行业市场规模从2011年的36.7亿件增长到2015年的206.7亿件，年均增长率超过50%。按照国务院印发的促进快递业发展若干意见，到2020年快递年业务量达到500亿件，业务收入达8000亿元。

　　与之相伴随的则是，全国快递件平均运价在持续下跌，从2011年的20.7元/件跌至2015年的13.4元/件，五年的降幅达到35.1%。

　　这导致快递行业的毛利率持续下滑，中金公司数据显示，行业毛利率已从2007年约30%的水平下滑至目前5%~10%的水平。

　　3、顺丰自身对资本的需求

　　前文已经介绍顺丰已经不是一家简单的物流公司。其内部将原有业务板块划分为六大业务事业群进行独立运营：速运事业群、商业事业群、供应链事业群、仓配物流事业群、金融服务事业群、顺丰国际事业群。业务涉及到速递、生鲜电商、跨境电商、金融支付、无人机等。

　　顺丰的路子越来越广，三年前的80亿融资难以维持如此巨大的盘子。界面援引物流专家赵小敏的观点，“加快IPO进程主要是因为国有资本介入后对于投资回报率有一定的要求，现在集团多样化经营对于资金也有一定的要求。”

　　其实，关于顺丰的资金压力其实王卫自己也提到过：

　　王卫：这和我们的目标管理有一定关系。我个人不喜欢做同质化服务，在一个市场里，我总希望有所不同。特别是，如果产品定位让零售价格更高些，企业就有更大能力投入扩大再生产，发展后劲就更足。但你要想让自己的零售价格高些，就得先在服务上有所不同，否则消费者是不会买账的。

　　因此，顺丰这几年一直坚持投入大量资金提高服务水平。比如，我们每年都要花费将近3亿元购买接近2000台运输车辆。另外，我们从10年前就想发展自有飞机，一架飞机的采购价格要上亿元，航空运输成本也很高，特别是现在油价贵了，一趟航班光运输成本可能就要十几万，还不算飞机维护和机组人员培训的费用。此外，我们还投资研制了一套自动化分拣系统，目前已经试运行。这套系统一旦普及推广，95%的5公斤以下快件都将实现自动分拣，分拣速度和正确率都将大大提高，我们的寄递速度就可以更快。(顺丰速运董事长王卫：就怕政策变来变去――中新网)

　　三、顺丰上市猜想

　　顺丰确认将IPO后，围绕其上市的几大疑问引发关注：

　　1、顺丰是整体上市，还是顺丰速运、顺丰航空和顺丰旗下做IT研发的泰海科技拆分上市?上市之后，顺丰原本简单的股权结构将发生怎样的变动?

　　这点目前未有更多的细节透露，不过《新财富》杂志曾披露过顺丰的股权结构细节，如下文：

　　据《新财富》介绍，在顺丰目前的商业体系中，共有着五大控股实体：顺丰集团、深圳市泰海投资有限公司、顺丰控股有限公司(HK)、顺丰速运(海外)有限公司(HK)和翠玉控股(BVI)，分别经营着顺丰的国内外快递业务、第三方支付、电商、投资和地产等业务。虽然这些实体及业务的最终控制人均为王卫，但这些业务大都被人为地分割在不同的主体下，甚至没有一张可以反映整体经营情况的财务报表。即使是在此次融资中，顺丰提供给投资机构的财务报表，也是在对五大控股主体合并财务报表基础上编制模拟出来的。因此，无论对于顺丰未来与股东合作的猜想如何，引入资本投资后，顺丰目前的首要工作是需要进行业务及股权的整合，以便形成统一的战略规划平台和投资控制平台。

　　2、顺丰是否会借壳上市?

　　鉴于此前申通和圆通都是选择借壳上市，有业内人士表示顺丰也会同样采用借壳或者资产收购的方式，简化流程。

　　3、顺丰估值能到多少?

　　截至目前，顺丰并未公布其财务数据，也没有对外披露过估值。若按3年前的那次80亿持股25%的融资来算，顺丰在2013年的估值超过300亿。而早在2011年，当时有投资人称，“不过，这些投行都太小气了。他们只肯投资5、6亿人民币。顺丰哪止这个价钱。顺丰如果上市的话，市值应该在150亿人民币左右。这还不算溢价的部分。如果算上溢价部分，这个数字就还要再乘以8。”

　　4、上市后的融资用于何处?

　　顺丰还未上市就谈这个问题，似乎为时过早，不过从13年的融资，我们可以看出一点端倪：

　　新的资金是否用于顺丰投资新的业务单元并培育新的业务增长点?顺丰副总裁王立顺再称，融入的资金将深入顺丰核心资源，进一步夯实和强化核心资源的力量，如顺丰信息系统、中转环节及航空枢纽等。(受资本热捧 顺丰将再“提速”)

　　此外，顺丰人士曾在接受《证券日报》采访时提及，顺丰未来将促进“线上线下渠道为主的整合，再加上快递、冷运、金融(等项目的补充)，为商家提供一个临近消费者的全面接触点”。在未来，顺丰商业旗下各线产业线，将拥有更多的商业功能。（微信公众号 企业说）