融通基金张一格：保本基金迎来黄金配置期

　　中国基金报记者 方丽

　　巴菲特曾说，投资的原则有三条，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是谨记第一条和第二条。在今年波谲云诡的市场中巴菲特的话格外突出，而保本基金正是践行保住本金的法宝。

　　当下保本基金大热，融通基金固收部总经理张一格即将管理融通基金旗下第二只保本基金——融通通盈保本基金。他认为，在经济增速放缓的大背景下，未来债市呈现的是“牛市持续、波动加大”格局，加上新股密集发行，正是积累保本基金安全垫的好时机，而近期股市震荡也带来布局机遇。

　　张一格说：“这只保本基金运作周期为3年，3年时间基本可以经历债券或者股市一个小的周期，基金经理会捕捉到好的市场机会，且累积安全垫的能力会更强。”

　　债市牛市格局不变

　　中国基金报记者：您有多年债券投资经验，能否谈谈在经历了两年牛市之后的债券市场如何走？

　　张一格：债券的牛市格局不会结束，但是小牛市会有大波动。现在处于经济增速换挡期，而且会维持比较长的时间，中国经济呈现L形走势。对债券来说，大的风险因素如通胀、经济过热很难看到，所以，债券市场大的牛市格局不太会动摇。

　　但是，从央行今年以来公开市场的操作行为来看，其短期首要目标似乎有所调整，从过去两年着力引导社会融资成本下行，过渡到了维护人民币汇率的稳定。这对债券市场的预期或多或少会造成影响，带来市场一定的波动。

　　中国基金报记者：1月信贷和社会融资规模创新高，您认为这对债券市场有何影响？

　　张一格：短期的各种综合因素引发了1月份出现天量信贷规模，从中也可以推断出国家投向政府基建的资金明显增多。再结合李克强总理在国务院常务会议上指出，一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，工具箱里还有很多工具，该出手时会果断出手，可以推测，国家为了保增长已经动用了一些手段。据了解，2月信贷数据依然很高。

　　1月份，由于汇率贬值和货币政策宽松不及预期，导致债券收益率小幅上升，天量的信贷投放对债券需求并无太大的影响。今年的债券市场有点类似2009年，如果要把债市收益率水平系统性推高，还是要看到制造业投资的复苏。

　　注意三个风险点

　　中国基金报记者：您认为债券市场的风险点有哪些？

　　张一格：风险点主要有三个：

　　第一，经过连续两年牛市后，目前债市长端利率和短端利率的期限利率、不同评级信用债的信用利差都已经收得非常窄，如果债券市场突然出现利空，长端利率、信用债受到的保护不够充分，会出现大的波动。

　　第二个风险点是信用风险的释放、债券违约事件爆发。目前债券违约处在单个地雷爆发的状态，担心后市极端情况出现，更多企业出现实质性违约。一旦信用风险爆发，会引发持有人赎回，这将影响组合的流动性，管理人将会被迫卖券，对资产管理行业带来冲击。

　　第三个风险点来自于债券去杠杆。1月份市场曾传言债券市场将去杠杆，后来这一传言被辟谣。2015年股票市场去杠杆引发股市大跌，若债券市场也来一次去杠杆，影响同样不容小觑。

　　就目前而言，2016年债券市场并不好做，2014年、2015年用持有策略即可获得不错收益，但2016年这种情况可能会被打破。如果只靠持有到期策略，很难取得理想的收益，所以，在债券投资方面，预计更多在短期波动中寻找超额收益机会。

　　保本基金适合目前市场

　　中国基金报记者：为什么在目前时间点选择发行保本基金？

　　张一格：目前市场环境利于保本基金，保本基金发行爆发也是因为基金公司看准这一较好时机。从过往业绩看，保本基金年化回报超过了银行理财产品。这只保本基金运作周期为3年，3年时间基本可以经历市场一个小的周期，基金经理会捕捉到好的市场机会。另外，3年期的产品累积安全垫的能力会更强，权益操作手段更为丰富，提升的收益相对而言会更多一些。相对来说，在任何时间点选3年期保本基金都较为安全。

　　有观点认为，保本基金密集发行会引起保本基金的配置荒。其实，对此不必担忧，因为保本基金配置标的主要是债券市场，相对于整个债券市场的万亿级的体量，保本基金是很小的一部分，不用担心“配置荒”。

　　中国基金报记者：能否谈谈您的建仓策略？

　　张一格：债券投资方面，总体来说，先拿一部分债券建仓打造一定的安全垫，另外一部分参与交易性操作，争取在波动中抓住阶段性机会，同时也会用国债期货来对冲随时可能出现的利率风险。因为相比于银行间市场，国债期货的反应速度非常快，一旦利率出现逆转，银行间市场可能无法迅速卖债，但国债期货可以及时介入。

　　权益投资方面，坚持比较谨慎的操作，逐步建仓，主要会依托公司投研团队和基金经理团队，精选个股，以新股策略稳步提升组合收益，同时，介入股指期货，对冲大盘风险，争取拿到一定超额收益。