玉米期货或迎来近强远弱格局

　　南华期货 何琳

　　众所周知，我国玉米价格主要体现政策市的特点。随着2015年开始调降收储价再到2016年将出现“价补分离”的政策，玉米市场正转向市场化定价为主的方式，而当前玉米的宽松供应格局及高库存的现象将被逐步消化，预计近两年内价格仍将保持近强远弱格局。

　　超快收储将致年后现货供应偏紧

　　截至1月25日，2015年度的玉米临储收购数量已达7724.51万吨(去年共累计收储8230万吨)。由于今年超速收储，大部分东北地区低霉变率优质玉米已被收进临时储备库内，预计占东北地区当年产量近80%左右。由于距离4月30日之前还有近2个月左右的时间，预计年后东北地区粮源呈现偏紧态势，也将使得国内优质玉米价格维持坚挺局面。

　　盘面价差体现对后期价格预判

　　从价差上看，近几年的大连玉米5月/9月价差一般在-70元到50元/吨之间。自2015年9月16日玉米期货1609合约上市以来，两者价差从当时的36元一直扩大至目前的250元/吨，由于1605合约期价对应于2015年2000元/吨的东北收储价格，而1609期价为2016年秋粮即将上市的价格，加上此前市场普遍传出2016年1800元/吨的临时收储价格，这200元的临储价差已基本体现在盘面价差上，并且当前5月/9月合约价差走势已开始相对稳定。

　　政策价补分离概率大

　　从政策上看，2016年中央“一号文件”提出“市场定价、价补分离”的全新理念。可以看到在进行大豆、棉花的目标价格补贴政策之后，玉米临储政策如期迎来重大的转变——2008年以来的玉米临时收储制度所导致的“高库存、高粮价、高内外价差”等不合理现象，将依靠市场供需定价方式来消化。虽然，为了减少市场价格对种植户的冲击，在此市场价格基础上相应给出一定的补贴方式以保证农民的种植利益，但这种方式与大豆的目标价格补贴政策有着一定区别，即大豆品种是保护和调整种植结构的主导方向，而玉米则由“市场定价”则意味着将会通过降低不合理的玉米价格，去完成农业部在2015年12月末提出的5年内减少5000万亩玉米种植面积的导向。

　　截至目前，市场推测2016年的玉米政策可能是1800元/吨的收储价或是1600+200元/吨补贴这两个版本。尤其是在2016年“一号文件”发布当日，受此影响最为敏感的远月1701合约期价放大跌势，目前停留在更低的1500元/吨一线，这也是表现出市场预测后期偏低的运行区间。预计2016年价格补贴的方式采取每吨1600元左右+200元的方式，如此，也能起到下移后期现货市场价格的作用。

　　综上所述，目前“2015年收储价2000元/吨”这个政策明朗，而2016年的临储政策还未真正落地，但政策性调降价格及减少收储数量已是市场共识。从价差上看，5月/9月价差在200元附近入场并放大到250元的反复性，估计3、4月份的玉米临储政策将会出台，到时现货紧张使得玉米1605合约期价表现坚挺，而1609合约期价继续承压或对应出台的政策价格再度扩大价差。因此，该款套利可持有到3、4月待玉米政策明朗后了结。