可转债反弹难持续 未来关注个券机会

　　中国基金报记者 赵婷

　　上周，A股表现疲弱，但可转债逆市小幅走高，吸引了部分股票投资者关注。中国基金报记者采访沪上多位债券基金经理了解到，可转债的超跌反弹很难走出持续行情，配置可转债还需等待权益市场风险进一步释放，待可转债标的估值回归合理，2016年转债投资将考验基金经理的选券能力和择时能力。

　　可转债超跌反弹

　　上周，上证转债周涨0.88%，中证转债周涨1.89%，深圳转债周涨3.17%。从个券看，电气、格力、歌尔均有不错表现。

　　转债反弹行情吸引了部分权益类投资者关注，而此前，转债因为稀缺性和高估值让不少资金望而却步。沪上某专注转债的基金经理直言，2016年转债受累权益市场的压力，风险较大，且标的较少，很难配置，获取收益的难度加大。

　　近期的反弹行情也并未让基金经理就此对转债乐观。上述专注转债的基金经理表示，可转债近期有所表现主要是由于可转债已经跌至地板价，才存在自然反弹空间。

　　事实上，近一个月可转债整体下跌态势明显，如上证转债月跌幅达11.04%，转债市场整体到期收益率已接近零。

　　万家基金经理唐俊杰分析称，可转债近一个月下跌主要受权益市场调整影响，股票大幅下跌，加上之前可转债转股溢价率相对过高，估值偏高。

　　海富通基金债券管理部副总监赵恒毅也认为，最近3个交易日可转债稳定上升属于超跌反弹，不具备持续走高的条件。

　　唐俊杰持类似观点，他表示，考虑到未来可转债供给将会增加，而估值水平依然相对较高，就算正股上涨也会存在弹性不足，未来很难持续走高。

　　据了解，已发行上市的可转债7只，即将上市的可转债3只。

　　耐心等待配置机会

　　在对整体行情并不乐观的情况下，有基金经理认为，配置可转债还需等待时机，2016年的转债投资非常考验基金经理的选券能力和择时能力。

　　唐俊杰表示，目前只有个别可转债收益率已经为正，具有较好的债底保护，存在一定的战略型布局价值，但是，整体来看，可转债转股溢价率都相对较高，正股上涨趋势不明朗，目前并非配置良机。

　　赵恒毅也表示，此前可转债估值较高，经过前期大跌，目前估值也仅处于历史平均位置，距离债底仍有10%到20%的距离，而且可转债的股性也不是很强，转股溢价率仍较高。

　　唐俊杰表示，2016年要想从转债中获利，还需要耐心等待权益市场风险释放充分，待可转债标的估值回归合理，债底具备较好安全边际后，再适时适度配置。他说：“今年供给增加后，可选择的标的将会明显增加，当中个别标的对应的正股如果发展前景较好，也会给转债带来较多的投资获利机会。”

　　赵恒毅表示，2016年可转债的投资机会主要在于个券，如果有相关个股走出独立行情，其转债或迎来机会，2016年的转债投资会非常考验基金经理的选券能力和择时能力。他说，在挑选个券时首先会看个券距离债底的距离，越近安全边际越高；其次，也会采用精选个券的思路，对于该企业基本面和转股溢价率进行考察。

　　唐俊杰称，在选择标的上，首先仔细比较各个转债的条款，研究各可转债对应的正股估值水平及未来发展的前景，选择出转股溢价率相对较低、估值相对合理、到期收益率相对较高、债底有一定安全边际的标的。