新三板繁荣背后四大隐患 解决流动性困境已不容缓

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　　2015年新三板经历了从量变到质变的飞跃：数量上，有大约超过5000家上市企业登陆新三板；2015年统计在册的新三板基金达到2349只；新三板挂牌企业的股票一度被爆炒；制度上，新三板推出了新的管理体系，正式推出了分层制度管理，推出了便于新三板挂牌企业融资的优先办法。

　　但繁荣背后，新三板也折射出不少问题和困境。昨日（1月23日）2016中国新三板发展论坛上，民生证券政策研究院执行院长管清友总结了流动性困境折射出新三板四大隐患：没有合理的退出机制；没有明星股票，金融股一股独大或者一板独大；做市交易制度的不完善；只显示做市商最优报价，不显示投资者的最优报价。

　　首先，新三板没有合理的退出机制。以纳斯达克市场为例，不是上市的企业多，而是退市的速度快。1985年到2008年纳斯达克有18000多家上市企业，退市有13000多家，所以合理的退出机制是新三板迫切需要解决的问题。

　　第二个问题是没有明星股票，金融股一股独大或者一板独大，高富帅的排行榜里面基本上都是金融股。在纳斯达克上苹果、Facebook、微软的市值占纳斯达克的一半，也是投资者关注的焦点，是科技股的集中营。但是新三板则主要集中在金融股。新三板市值排名前十的金融类的公司占八家，金融企业定增实际超过400亿，占挂牌企业比重的30%，我们的新三板某种意义上成了一个金融板。

　　第三个隐患就是做市交易制度不完善。做市商仅限于券商，做市商数量也低于纳斯达克，纳斯达克平均的做市商是20家，新三板目前只有四家左右。另外，新三板目前做市商主要是通过定增拿股票，拿股票的成本太低，纳斯达克的做市商主要通过二级市场拿股票。

　　最后一个隐患就是目前新三板只显示做市商最优报价，不显示投资者的最优报价，券商的信息优势太强。2016年新三板的制度改革，做市交易的改革应该列入第一位。

　　同时，管清友还认为新三板的“僵尸股”问题被夸大了。股转系统对2895只“僵尸股”的解释为：

　　一、无流通股无交易：因为股份制改革未满一年，目前还没有可流通股份，这部分占“僵尸股”的56.2%；

　　二、有流通股无交易：因为股东人数太集中且为协议转让而无交易。剩下的1268家公司平均股东人数为15人，股东人数中位数仅为8人。这类公司均为协议转让，且大部分都是新挂牌公司。