本版撰文 信息时报记者 叶静

　　今年以来个别分级A的涨幅超过了4成，可谓蔚为奇观。昨日3000点再次失守，分级A再次出现集体走强趋势，面对已经疲惫不堪的分级B，和一路攻城拔寨的分级A，目前投资者应该如何处理呢？昨日信息时报记者采访了有关专家，他们认为在下跌背景下，分级B暂时回避，而对于分级A，可遵循四个原则来把握。

　　分级B仍存补跌风险

　　开年以来，市场出现持续大幅的调整，带有杠杆的分级基金B首先撑不住了。近日，多只分级B基金发布了下折警示公告。据集思录数据显示，截至昨日收盘，近10只分级基金已接近下折阈值，母基金距离下折阈值需跌幅将低于10%。其中，高铁B端、煤炭B、沪深300B这三分级基金，更是距离下折仅有一步之遥。

　　高溢价成为投资者亏损悲剧的主因之一。1月12日，鹏华创业板指数分级证券投资基金基金下折，在下折公告中明确标明：近日创业B份额二级市场交易价格溢价较大，不定期份额折算后，创业B份额的溢价率可能发生较大变化。特提请参与二级市场交易的投资者注意创业B份额高溢价交易所带来的风险。

　　分级B参与下折时，以净值参与折算。下折后，B份额的净值总和并未变。但由于净值回归1元，杠杆降低，溢价率降低，将造成下折前购买者的大额亏损。此外，由于今年以来股市连续重挫，带有杠杆放大作用的分级基金B份额净值跌幅较大，并远超价格跌幅，使得多只分级B溢价率飙升，并远超合理水平。即便市场反弹，这些高溢价率分级B仍然存在继续补跌的风险。

　　分级A大涨

　　在分级基金B端下跌的同时，可以防守的A端逆势大涨，而且涨幅之大，堪比权益类产品。同花顺统计，今年以来123只偏股型分级基金A类份额中有81只收红，占比达到65.9%，其中，诺德300A更是快速狂飙，涨幅达45.3%，涨幅居首；其次健康A大涨13.3%、建信50A和中航军A的涨幅也都超过8%。由于A端的强劲表现，分级A的规模也出现大幅攀升，今年以来分级A的份额从510亿暴增至目前的610亿左右，增幅接近两成。

　　钱景财富CEO赵荣春表示，除了因为基础市场快速下跌，引得避险资金回流A端之外，超过40只分级A近期定折，定折后，部分投资者选择将母基拆分卖出而非赎回，从而形成份额增长。不过在分级A价格狂涨的同时，净值却表现得十分平稳。

　　为什么一二级市场会出现如此巨大的差异，赵荣春称，这主要是流动性惹的祸，以诺德300A为例，其在二级市场的表现基本上无法和其净值联系，数据显示其场内交易份额仅有555万份，可以说只要很少量的资金便可以左右其变化，昨日仅用270多万元的交易量便可在跌停板后又拉上涨停板。而类似于诺德300A的产品并不在少数。

　　选择分级A关注四方面

　　在当前市场行情中，分级A已经“疯”了这么久，买分级A要注意什么呢？好买基金的分析师曾令华认为，分级A的行情已经过半，目前投资要关注以下四个方面。

　　一、流动性

　　对于分级A类份额投资者而言，一定要选择流动性好、交投活跃的分级A。大调整以来，尽管分级A的投资价值逐渐被小伙们所挖掘，但由于分级基金合并后的套利空间不大，套利盘买A类基金的动力减弱，分级A类基金的成交额骤降，前期分级A类基金动辄上百亿的日成交规模已不复存在。分级A的流动性不断萎缩，目前分级A每日整体成交额仅为前期高点的十分之一左右，日成交额超过千万的投资品种所占比例仅占20%左右。因此尽量回避类似于上述诺德300A这样的品种，因为其走势已经完全脱离了基本面，选择日成交量在千万之上的品种。

　　二、隐含收益率

　　在流动性无忧的情况下，自然是要选择收益高的分级A，就目前市场的情况而言，主流的分级A可以分成一年期定期存款利率+3、+3.2、+3.5和+4等几个品种。目前一年期定存的利率是1.5%，也就是说A端的收益在4.5%到5.5%之间，当然首选5.5%收益的品种。

　　不过在二级市场上选择时，还要考虑当时A端相对于净值的折价，折价越高，日后获取的收益越大。此外还要联系定折日，通常来说，距离定折日的久期越长，折价会越大，随着定折日的临近，折价会逐步缩小。

　　总额三方面考虑，目前隐含收益率最高的品种是网金融A，收益是5.51%。此外收益在5%之上的分级A还有46只，投资者都可以关注。

　　三、下折背景

　　近期大盘一步三回头，3000点岌岌可危。买入分级A“对冲”也要注意很多问题。买入分级A合并赎回止损，并不一定能有效挽回损失。对于濒临下折分级B份额的持有者而言，如果想买入分级A合并止损，最好是A份额和母基金均处于高折价状态，才能达到合并赎回止损的效果。从目前情况来看，近期市场濒临下折的几只分级基金，无论是A份额和母基金整体溢价率，均处于小幅折价状态。因此，买分级A并不一定能起到止损的效果。

　　另外，如果分级A份额的折价率较低，甚至溢价，千万不要再抢A。此时买A只是把本金变大，让亏损百分比看起来小一点而已，实际上该亏的本金一点都没少。

　　四、股市强弱

　　股市走势是影响分级A表现的最大不确定性因素。分级的A价格受母基金与B价格的影响，而母基金与B价格又与股市走势密切相关。由于折溢价套利的存在，母基金较高的折溢价水平不可持续，A折价率与B溢价率大致接近，因而分级A与分级B呈现“你强我弱”的格局。

　　新年以来大盘指数“一泻千里”，若股市短期出现强劲反弹，下折预期落空将严重打击A的表现，尤其是之前上涨较多的品种。一旦牛市预期重燃，投资者将重新追逐B，B高溢价带动母基金溢价上升，溢价套利将对分级A不利。因此股市若在大跌后重新走牛，分级A将重回“跌跌不休”状态。对于看好分级A的投资者，从短期和中长期内来看，对A股大盘的走势进行判断非常关键。