持仓分析：多空僵持 期指惯性下挫

　　周三期指冲高回落，大盘再度创出调整新低。现货指数上，沪深300指数下跌1.86%，上证50指数下跌1.21%，中证500指数下跌3.46%。对应的期指三品种当月合约，IF下跌1.37%，IH下跌1.06%，IC下跌2.81%。虽然期指相对抗跌，三品种跌幅均小于现货指数，但市场下跌并没有止步的迹象。

　　周三期指总持仓上，IF增加124手，IH减少180手，IC增加118手。最近三个交易日，期指持仓变动呈现明显萎缩，资金既没有明显流入也没有明显流出，多空呈现僵持状态。这就像股市的无量下跌一样，缺乏资金参与，市场容易形成惯性下跌的局面。如果资金持续离场，那么下跌可能得到遏制。假如资金明显进场，将形成新的争夺。争夺可能有两种结果：一是空方胜出，期指加速下行;二是空方失败，中止下跌。因此，目前资金是决定期指方向的关键。

　　期指主力席位基本以移仓换月为主，当月合约全线减仓。中金所公布的当月合约数据显示，前20席位多空减持力度相当，IF多头减持3914手，空头减仓3910手。最为明显的是广发期货席位减仓空单1190手，加大了空单减仓力度。不过，该席位移仓的概率大，并非空单减仓离场。当前主力做空力量并没有明显撤离，这对市场企稳形成不利。另外，IH多头减仓1300手，空头减仓1445手，虽然空方减仓力度略大，但同样不能确认是否是移仓的操作。IC当月合约多头减仓1334手，空方减仓1283手。IC主力多头更显谨慎，因此下行压力更大。

　　期指升贴水数据明显失效。三大期指品种当月合约上，IF贴水从1月6日的74.8点逐渐下降到本周三的3.1点，IH贴水从34.8点下降到6.7点，IC贴水从251点下降到19.6点。看似市场情绪在改变，但下跌的趋势却没有改变。这显示目前期指投资者结构失衡，期指升贴水对市场的反应明显失效。

　　综合分析，资金谨慎不愿进场对期指企稳不利。虽然期指贴水不断改善，但对市场情绪的反映有效性不强。预计期指三品种延续惯性下跌的概率大，后期资金能否进场是关键。

　　(作者单位：中信期货)