大宗商品前途未卜 澳元贬值之路未尽

　　芝商所投资教育专栏

　　2015年，大宗商品价格持续大幅下跌，作为商品出口国，尤其是依靠矿产投资、商品出口的澳大利亚，其经济备受冲击。在经济放缓的带动下，澳洲央行也不断降息，澳元随之出现了持续贬值。数据显示，2015年，澳元兑美元汇率下跌了10.74%，这是澳元自2013年以来连续第三年大幅贬值。

　　图为芝商所澳元/美元期货近一个月走势

　　2016年伊始，澳元开局依旧不利，澳元兑美元汇率将2015年9月中旬以来的反弹成果几乎全部回吐，逼近2015年创下的低点。从大宗商品需求来看，2016年依旧前途未卜，澳元将何去何从?在澳元走势充满不确定性的情况下，澳元汇率的对冲工具值得关注，而芝商所(CME)澳元/美元期货是不错的选择。

　　回顾2015年澳大利亚的经济状况，一季度、二季度和三季度GDP分别较2014年同期增长2.13%、1.93%和2.52%。澳大利亚国家统计局数据显示，三季度澳大利亚经济同比增长0.9%，高于此前的预测中值0.8%，也远高于二季度的0.2%。

　　数据最为亮眼的商品和服务出口足足贡献了1%的GDP，家庭支出同样相对稳定，贡献了0.4%的增长。出口货物的反弹，尤其是矿业活动的增长是GDP数据的主要推手。不过，尽管强劲的数据反映出铁矿石、煤炭和液化天然气的增长，但下降的国民收入却反映了澳大利亚经济的软肋。在国民账户中最广泛使用的生活水平指标——人均真实净国民可支配收入连续第6个季度下滑。投资数据同样不尽如人意，非居住房屋建设下降0.4%。不包括出口的国内需求在该季度也缩水了0.5%，除了南澳大利亚和塔斯马尼亚州之外，所有州和地区都有所收缩。

　　展望2016年，澳大利亚的经济表现主要取决于非矿业领域国内消费和投资的水平，而中国经济结构转型，以重工业或者初级制造业为主的经济结构转向以消费型、服务业为主的经济结构，中国房地产行业在2013年已经出现拐点，由此中国对大宗工业原材料，尤其是矿产品需求增速会逐步递减，这可能是未来5年澳大利亚面临的最大挑战。

　　IMF世界经济展望报告认为，疲弱的大宗商品价格将使大宗商品出口国经济增长率在2015—2017年间比2012—2014年间每年放缓近1个百分点，原油和其他能源类产品出口国则将放缓2.25个百分点。报告预计，大宗商品价格将继续维持在低位，并将在未来五年内缓慢回升。

　　从驱动GDP增长的动能来看，2015年澳洲经济之所以没有陷入衰退，主要是居民部门加杠杆，即居民消费支出和净出口的强劲增长，尤其是服务业出口。另外，非矿业投资温和上升，矿业投资缩减带来的负面影响减弱。

　　由于全球都处于宽松的货币环境下，宽货币和宽信用正是各国政府期待经济复苏的纽带。然而，澳大利亚私营部门信贷同比增速从2008年金融危机以前的10%以上下滑至5%左右，这意味着澳大利亚私人部门信用扩张温和。在联邦政府加杠杆的情况下，地方或州政府信贷增速却出现明显的下滑，从2014年的10%以上降至3%—5%。目前信用扩张的居民部门可能受制于低缓的工资增速，2016年难有强劲的表现。

　　由此，从经济增长前景，尤其是矿业投资和矿产品出口来看，澳大利亚商业投资会拖累GDP增速，而地方政府不愿意扩大财政支出和居民加杠杆受到收入增长放缓的抑制，2016年澳洲央行将继续延续宽松政策，澳元贬值之路尚未走完。