高基差限制塑料下跌速度

　　自去年11月中旬探底反弹以来，塑料1605合约最高于今年1月5日触及8145元/吨，较低点6755元/吨反弹20%以上。近期，受人民币贬值和股市回调影响，塑料1605合约振荡回落，但抗跌特征明显。

　　供应压力难缓解，油价连续暴跌

　　元旦过后，沙特和伊朗冲突对国际原油价格提振有限，市场担忧两国之间的价格战将愈演愈烈，叠加国际原油供应充足，国际油价大幅下挫。而中国股市暴跌对油价下跌起到推波助澜的作用。预计原油过剩局面将延续，国际油价弱势探底的概率较大。

　　检修装置陆续重启，供应有增加预期

　　元旦过后，中海壳牌和抚顺石化等检修装置相继重启，茂名石化、福建炼化以及广州石化等检修装置将在1月20日左右重启，且当前LLDPE与HDPE价差维持在高位，神华包头已转产线性，其他全密度装置也有进一步转产线性的动力。而新建的神华榆林煤制烯烃装置已经正式投产，后期国内PE供应将稳中偏多。

　　进口方面，受制于油价弱势和2016年外围有多套新建PE装置投产，外盘LLDPE价格会在低位运行，并有进一步下行空间。国内LLDPE价格上行带动内外盘价差正挂，春节因素以及汇率变动使得国内LLDPE进口货源增量有限。但随着央行[微博]对外汇市场干预加码以及进口利润凸显，春节后LLDPE进口会出现明显增量。

　　春节假期临近，终端刚需走弱

　　去年11月，我国塑料制品产量为686.4万吨，同比下滑1.2%;1—11月累计产量为6789.5万吨，累计增速为0.6%。这表明塑料下游需求已经受到我国经济增速逐步下滑影响。考虑到当前中国经济通缩风险较大，原油价格一直维持振荡下行走势，地膜和包装膜企业将在1月20日左右陆续放假，塑料刚性需求将稳中有减。

　　石化库存偏低，但企业挺价心理减弱

　　理论上，低库存有助于石化挺价拉涨，但近期股市与汇市氛围较差，检修装置重启将导致供应增加，而需求端疲软，煤化工竞拍出现连续流拍情况，后期石化库存有增加的可能。

　　整体来看，近期偏空宏观环境打压塑料期货，但石化低库存以及偏高现货价格使得塑料期货贴水幅度较大，这种高基差结构将限制塑料期货的快速下探，后期通过抵抗式下跌的方式来修复基差的概率较大。

　　(作者单位：东吴期货)