渤海租赁：大宗跨境并购案终于“落地”

　　1月11日，渤海租赁发布公告，宣告完成对爱尔兰飞机租赁公司Avolon的资产交割，Avolon将从纽交所退市，全盘私有化。

　　Avolon在1月8日即给记者发来消息，宣布完成与渤海租赁的合并协议。“作为渤海租赁的全资子公司，公司股票已经在纽约证券交易所停止交易。公司将成为渤海租赁及其母公司海航集团旗下的飞机租赁核心品牌，并将负责管理渤海租赁旗下另一家子公司香港航空租赁有限公司的业务。”

　　这宗并购案，渤海租赁付出了162亿元，这是中国民营企业最大的一案跨境并购案，也是中国上市租赁公司并购境外上市租赁公司的先例。“按照资产值计算，合并后的公司是世界第四大飞机租赁企业。”Avolon表示。

　　一波三折的并购

　　Avolon与海航集团和渤海租赁持股的其它飞机租赁业务一起，组成了总共超过500架飞机的庞大机队。海航集团总裁谭向东说：“自成立伊始，航空领域就一直是海航集团的核心业务。我们很高兴收购这样一家成功的企业，管理团队也与我们志同道合。”但这起并购并非顺风顺水。

　　2015年7月，渤海租赁公告称，拟以26.21亿元要约收购纽交所上市公司Avolon20%股权，收购价格为26美元/股，收购完成后，渤海租赁将成为Avolon单一第一大股东。

　　8月3日，渤海租赁发布公告称，Avolon收到了来自第三方对其100%股权进行收购的全面要约；经公司2015年第八次临时董事会审议，公司董事会授权公司经营管理团队参与全面要约收购Avolon100%股权事项。

　　9月7日，渤海租赁要约收购Avolon价格定为31美元/股，总价为25.55亿美元，折合人民币162亿元。

　　资料显示，Avolon2014年末登陆纽交所。2012年至2015年3季度，Avolon实现的经调整后的净利润分别为0.73亿美元、1.25亿美元、1.79亿美元、1.99亿美元，净利润年复合增长率为56%。“作为渤海租赁和海航集团的一员，公司的中期目标是成为排名全球前三位的飞机租赁公司。”在完成此宗并购案后，Avolon表示。

　　用股权资金层层撬动大额资产

　　飞机租赁业是资本密集型行业，租赁公司掌握的机队规模大，在飞机制造公司、飞机用户端都具有更强的议价能力，从而实现更高的利润。所以，扩大机队规模，提升市场占有率，是飞机租赁公司提高投资回报率的不二法宝。

　　渤海租赁于2012年收购的香港航空租赁，前身就是澳大利亚Allco金融集团的飞机租赁资产。渤海租赁通过对香港航空租赁业务经验的吸收，摸透了先进的飞机租赁业务模式与政策条款，再结合国内客户、落地地区的特色优势开展业务，成为渤海租赁2013年进军国内飞机租赁市场以来，机队规模快速成长的成功经验。

　　海航集团总裁谭向东说：“渤海租赁目前拥有两家世界领先的租赁企业，分别经营集装箱和飞机租赁业务。海航集团将不断在这些相关领域加大投资力度。”

　　东吴证券研究员丁文韬称，渤海租赁全牌照、平台资源优势逐渐显现。公司目前已全面实现租赁全牌照运营,旗下境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台协同发展,形成了国内外并行的全球化租赁产业布局。

　　加大投入，钱从哪里来？2016年1月6日，渤海租赁称其向海航资本等8名认购对象所募160亿元，扣除发行成本1.6亿后，所余净额158.4亿元已于2015年12月30日全部到位。

　　丁文韬称，渤海租赁通过旗下平台打通了国内资本市场、国际资本市场的融资渠道,充分利用全球区域经济差异为公司带来稳定的资产升值收益。

　　按照渤海租赁披露的定增方案，资金将拆分注入其飞机、集装箱和基础设施三大业务领域。其中，天津渤海租赁的注册资本将从62.61亿元扩充至96.54亿元，成为内资试点融资租赁公司中注册资本最高的公司。

　　值得注意的是，融资租赁业都采用杠杆经营。融资租赁公司的杠杆倍数虽然限制为10倍，但从经营实践来看，至多不超过7倍。实践中，融资租赁公司可以用较小的股权资金融到大额的债权资金，再撬动更大的资产。

　　数据显示，截至2015年9月30日，天津渤海租赁注册资本为62.61亿，总资产约为667亿。假设增资前后公司资本结构保持相对稳定，增资后天津渤海租赁的资产规模将有望突破千亿元。