短期调整释放风险 慢牛基础仍在

　　郭世凯

　　2016年在大家美好的期待中翻开新的篇章，然而，元旦小长假结束后，市场并未迎来“春季躁动”或“春季切换”，上证综指一周近10%的断崖式下跌着实给投资者泼了一盆冷水。

　　究其原因，我们认为，存量资金博弈和汇率波动是导致本次下跌的主因。去年12月资金面边际变化的主要贡献变量是保险资金，短期内市场缺乏明显的增量资金进场，市场仍处于存量资金博弈局面。风险偏好端的主要变化发生在人民币在岸/离岸汇差持续扩大，即人民币贬值上。短期人民币快速贬值导致套利资金离场，市场风险偏好快速下行。

　　展望2016年，短期市场调整不改股市在大类资产配置上的长期吸引力。尽管相对于2015年货币宽松的空间在收窄，但整体宽松的环境没有发生根本性扭转，大类资产配置转移的长期逻辑仍然成立。目前市场处于风险集中释放下的重要观察窗口期。参考前两次货币政策调整前后的市场背景，汇率风险释放叠加宽松预期落地后，风险偏好将有明显回升，相对收益可期，慢牛基础仍在。

　　从中长期来看，我们仍将坚持沿着成长和改革的主线，同时高度关注市场风险偏好及微观结构上的变化方向，综合考量增长、估值、筹码集中度、确定性等衡量因素，2016年将在深度研究优秀上市公司的基础上进行操作。

　　（作者系农银现代农业加混合基金拟任基金经理）