估值陡降 “洼地”吸引力提升

　　周市场连续破位大跌，整体估值显著下行。据统计，按照TTM整体法，全部A股市盈率降至20.54倍。

　　上周市场连续破位大跌，整体估值显著下行。据统计，按照TTM整体法，全部A股市盈率降至20.54倍。其中，沪深300和上证50的市盈率分别降至12.53倍和9.68倍，接近历史低点，安全边际提升； 中小板 和 创业板 的市盈率分别降至55.17倍和80.57倍，在主要板块中降幅最大，估值风险有所释放。两市股票估值分化显著，有19只破净。尽管市场受制多重压力，短期弱势难改，但随着估值向合理区间回归，持续调整的空间有限，低估值优质品种逐渐重现吸引力。

　　市场估值显著下行

　　上周A股两度熔断提前收市，市场连续重挫。沪综指和深成指的周跌幅分别达到9.97%和14.02%，分别创下2015年8月24日和7月6日以来的最大单周跌幅； 创业板指数 上周下跌17.14%，创史上最大单周跌幅；中小板指上周下跌14.22%，创2015年6月22日以来最大单周跌幅。

　　伴随市场大幅下挫，估值快速下降。据统计，截至1月8日，按照TTM整体法，全部A股市盈率为20.54倍，上证A股和深证A股的市盈率分别为14.92倍和47.94倍；沪深300、上证50和上证180的市盈率分别为12.53倍、9.68倍和10.94倍；中小板和创业板的市盈率分别为55.17倍和80.57倍。

　　从各板块的估值变化来看，沪深300和上证50的市盈率再度回归合理区间，逼近历史低点；而中小板和创业板绝对估值虽然依然较高，但环比前一周的下降斜率最为陡峭，降幅最大。从估值角度来看，大盘蓝筹股的安全边际提升，投资价值逐步隐现，中小创的估值泡沫被挤压，风险得到一定释放。

　　个股方面，截至1月8日，两市共有19只股票“破净”(其中7只股票停牌)。与此同时，剔除负值后， 农业银行 和 工商银行 市盈率最低，在6倍以下， 建设银行 、 华夏银行 、 兴业银行 、 光大银行 等多只 银行 股的市盈率不足7倍。上周五钢铁股异军突起，采掘、 有色金属 等蓝筹板块表现强势，在很大程度上缘于估值已处历史低位，下跌空间有限，从而吸引抄底资金布局。

　　估值修复预期提升

　　暴跌和股灾从中长期角度来看往往能够成为反弹起点，上周的暴跌令A股蓝筹股的吸引力再度提升。从沪股通数据来看，上周五个交易日，除了周三沪股通净流出之外，其余四个交易日均实现 净流入。外资并未持续撤离，一定程度上折射出低位布局意图。

　　信达证券研报指出，大跌之后产生的低估值也是大涨的前奏，对于价值投资者来说，当一种资产大幅下跌的时候，贪婪的情绪应当远远小于恐慌。价值投资者此时唯一需要做的，只是担忧这种资产的长远前景是否可靠？竞争优势能在10年之内保持？然后，再检查一下当前的估值，最后找那些估值最便宜、长远前景最好的资产，默默的买入。尽管代表市场大部分市值的股票指数已经出现巨大机会，投资者在投资的过程中仍然需要注意许多细节，比如具体股票的PE、PB等估值是否像指数一样低、还是因为市值太小而被炒作的虚高？低PE是单纯由于行业过度景气、或者收购造成的吗？行业的产能是否过于过剩(适度的过剩是可以接受的，否则估值也很难变得便宜)？

　　总体而言，鉴于连续大跌对情绪面的冲击，以及解禁和汇率两大心结困扰，市场短期难以快速反转。不过，随着市场整体估值重回安全区间，市场进一步下跌的空间有限。从上周五的表现来看，估值修复行情开始启动，估值洼地再度获得抄底资金青睐。不过，受制增量资金和结构转型，以钢铁为代表的传统强周期股票的上涨空间和力度恐怕有限。预计后市还将通过反复震荡来修复情绪，寻找新平衡和新的反弹逻辑。操作上建议精选被错杀的低估值优质品种，同时密切关注年报业绩带来的估值重塑，待市场企稳后则优逢低布局。