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泸州老窖四季度业绩最差 竞争优势不明显

2016年01月07日 09:06    来源: 金融投资报    

 

  泸州老窖(000568)2015年以来动作不断,先是股份公司进行管理层换届,再是集团层面人事变动,又是梳理产品线,但在一片赞誉声中,中金公司却有不同看法。近日,中金公司发布了一份关于泸州老窖的研报,将泸州老窖的评级下调至“中性”,理由是国窖1573、窖龄酒、特曲产品提价后整体竞争优势不明显,渠道利差不足以带来2016年的强势增长。

  单季度盈利能力下降

  2015年12月29日晚间,泸州老窖披露了2015年度业绩预告。公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为133728万元-149565万元,同比增长52%-70%;基本每股收益盈利0.95元-1.07元。对于业绩增长,公司称主要系收入和投资收益较去年同期大幅增长。

  乍一看,这一业绩增幅绝对称得上是高增长,但是从单季度来看,泸州老窖的压力却不小。2015年第一季度、第二季度、第三季度公司分别实现归属于上市公司股东的净利润为5.4亿元、4.81亿元和3.01亿元,而按照业绩预告来计算,第四季度盈利金额为1447.02万元-17284.02万元,其第四季度的盈利金额可能不足亿元,是全年中业绩最差的季度。

  难道第四季度是白酒的淡季?答案肯定是否定的。不过,自从白酒行业进入调整以来,第四季度却成为了泸州老窖业绩最差的季度。

  万德数据显示,2013年开始,泸州老窖业绩开始出现下滑,其中表现最明显的就是第四季度,可见第四季度很能作为判断公司业绩的一个风向标。2013年全年公司业绩下滑幅度为21.69%,而第一、第二、第三、第四季度分别下滑11.64%、5.88%、6.48%和48.64%;2014年全年下滑74.41%,第一、第二、第三、第四季度分别下滑56.86%、30.88%、67.64%和150.15%。

  2015年从整体业绩来看,泸州老窖全年业绩增幅高达七成,但是其第四季度业绩却是所有季度中最低的,可见泸州老窖的恢复情况并不明显。

  高端竞争进一步加剧

  对于泸州老窖的这一业绩预告,申万宏源、中泰证券等券商纷纷表示看好,不过中金公司却有不同的声音。近日,中金公司发布一份研报,直指泸州老窖业绩不达预期,下调其评级至“中性”。

  在中金公司看来,泸州老窖的盈利预测数据低于其原有15.6亿元的预测值,主要源于控量提价和较大渠道费用投入造成营收和利润承压。中金公司还指出,2016年泸州老窖将继续这一趋势,原因是在于公司国窖1573、窖龄酒、特曲产品提价后整体竞争优势不明显。

  “2016年高端竞争进一步加剧,在茅台继续大力度放量挤压高端市场背景下,五粮液预期价格放松加大放量,国窖600元定价缺乏竞争力,渠道利差不足以带来强势增长。”中金公司在研报中写道:“窖龄酒主推250元的60年窖龄对于这一缺乏品牌基础的系列品牌并不务实,竞争对手均为具备领先品牌和规模优势的天之蓝、剑南春、水井坊、酒鬼酒以及区域强势品牌,竞争压力仍然较大。”而特曲经过控量提价需要达到180元价格才能实现经销商微利,显著偏差于主流市场消费价位,在当前环境下放量难度较大。

  在费用方面,中金公司预计泸州老窖的费用投入会继续加大,特别是销售人员投入和终端费用会继续增加。

  12月25日,有关泸州老窖提价的消息甚嚣尘上。中金公司不看好泸州老窖的逆势提价,在其看来:“整个行业竞争加剧,价格竞争的重心在下移,公司逆势提价策略不符合当前的市场环境,单方面解决自身渠道大规模推广的费用来源问题,在收入增加同时费用补贴同步加大,可持续性不强。”因此,中金公司不仅下调了泸州老窖的盈利预测,而且将其评级也下调至“中性”。


(责任编辑: 马欣 )

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