豆粕 筑底之路漫漫

　　11月下旬以来，受外盘大豆企稳反弹影响，大连豆粕止跌回升，近两周豆粕维持了低位振荡走势。展望后市，国际大豆供给空前充足，而国内豆粕需求低迷依旧，豆粕期货仍将继续筑底。

　　国际大豆暂难现利多

　　首先，美国农业部12月供需报告略显偏空色彩，目前是美国大豆集中销售季，但由于美元指数高走，加之南美大豆出口量庞大，挤占美国部分市场份额，使得美国大豆出口步伐远远落后于往年同期水平，导致后期完成出口目标的难度越来越大。同时，美国农民在美豆价格大幅反弹后，纷纷乘机销售剩余库存，使得短期内货源极为充足，美豆反弹乏力。

　　其次，由于雨量增多，天气状况适宜，巴西大豆播种进度加快。有关机构对明年大豆生产预计较为乐观，据巴西农业部下属的国家商品供给公司(CONAB)预测，由于大豆单产提高抵消了播种面积的下滑，2015/2016年度巴西大豆产量将提高到1.025亿吨，高于上月预测的1.02亿吨，该数字也高于美国农业部12月供需报告中的1亿吨预估水平。

　　最后，阿根廷的大豆播种进展顺利。由于目前气候属于厄尔尼诺模式，往往会给南美带来丰沛降雨，后期很难掀起市场对南美大豆产区干旱天气的炒作。

　　国内豆粕需求低迷

　　今年以来，因需求低迷不振，国内粕类价格均大幅下跌，豆粕性价比优势凸显，在饲料生产中得以替代其他粕类，需求量一度出现恢复性增加。但是由于饲养业整体低迷，近几个月来，随着饲料生产量的下降，加之豆粕替代其他粕类已经达到饱和，豆粕需求出现缓慢下降趋势。据纳入调查的35家大中小型饲料厂统计情况来看，11月全价饲料产量为33.02万吨，环比下降12.92%，同比下降9.41%，豆粕使用量也相应下降。

　　与此同时，豆粕需求目前仍难以好转。第一，生猪存栏量在连续4个月环比增加后，11月出现下滑。据农业部调查，11月生猪存栏量为38806万头，环比减少0.7%，同比减少10%;能繁母猪存栏量为3828万头，环比减少0.6%，同比减少12.4%。第二，由于气温降低，水产养殖基本停止投料，使得部分企业的水产料大多停产。第三，由于在产蛋鸡减少数量大于青年鸡和育雏鸡增加数量，导致蛋鸡总存栏量在11月环比减少0.69%。

　　国内豆粕供给充足

　　海关数据显示，11月我国大豆进口量为739万吨，较10月的553万吨增加33.6%。根据船期监测，12月我国大豆进口量将继续增加，而目前港口大豆库存依旧高企，截至12月15日，我国港口大豆库存为712万吨，接近历史最高水平。由于豆油需求状况良好，油厂压榨利润尚可，港口油厂开工率接近于60%的偏高水平，使得油厂豆粕库存增加，部分油厂一度因胀库停产。然而，饲料厂因相对看跌豆粕价格，大多采用随用随购的经营策略，维持较低库存，短期内买方市场格局难以扭转。

　　综合来看，11月底至今，豆粕期货维持了底部宽幅振荡走势，由于受以上多空因素制约，短期内可能很难走出趋势性行情。操作上可短线操作，高抛低吸或者暂且观望。(作者单位：金鹏期货)