PTA中期依然面临下行压力

　　12月4日OPEC未达成减产挺价协议，促使国际油价大幅下跌并刷新2008年金融危机低点，PTA期现货市场上的托市资金信心全无，PTA期货1601合约呈现瀑布式下跌行情。

　　OPEC内部价格战硝烟再起

　　12月4日，OPEC内部由于分歧严重未达成减产协议。11月OPEC原油产量创3165万桶/日的三年半新高水平，其中伊拉克产量继续创新高，并将销往美洲地区的原油价格下调0.8美元/桶，伊朗上周末也声称要将原油产量提升至制裁前水平。可见OPEC内部关于原油市场份额站之争已经进入白热化阶段，这也是近期布伦特原油价格加速下行的主要原因。

　　美国方面，最新一周活跃石油钻井平台大幅下滑21座至524座水平，原油产量下滑至916.5万桶/日水平，仍处在近两个月高位。炼厂开工率两个月来首次下滑，且库欣库存继续增加，显示美国炼厂对原油的消耗能力减弱。

　　当前正处于原油市场需求旺季，原油库存尚不能得到有效消耗，那么明年春季炼厂检修季来临时，过剩原油将面临无处可放的尴尬境地。因此美国国会在12月16日就解除原油出口禁令达成一致，这带动国际油价短线止跌企稳。但IEA预计明年年底前国际原油市场都面临供大于求的压力，全球范围内持续攀升的库存将施压油价继续下行。

　　PX价格弱势运行

　　上周中金石化160万吨装置因电力故障小修，PX装置开工率下滑至59%附近，带动PX价格相对偏强，但洛阳石化25万吨装置重启，且中金装置年底前面临重启压力，亚洲各大PX工厂的开工率维持在八成至九成高位，PX供应相对充足。而逸盛宁波、珠海BP等PTA装置明年1月份有检修计划，对应PX消耗将萎缩。因此PX后期供需仍相对宽松，价格有望跟随油价弱势波动。

　　逸盛装置计划检修

　　截至12月16日，PTA工厂经历了连续四个月的停车检修去库存操作后，开工率回升至68%的水平，扣除长期停产的1270万吨产能后，国内有效装置的实时开工率已上升至94.8%，珠海BP110万吨TA装置将检修计划推迟至明年1月份，逸盛宁波220万吨装置也计划于明年1月2日进行15天的年度停车检修，届时国内PTA开工率会呈现下行局面。但近期逸盛在现货市场以4200元/吨的价格连续抛售了近8万吨现货，背后的深意让人捉摸不透。

　　我们认为逸盛是担心油价大跌带动PX等原料成本大幅下挫，其前期高价托市收集的大量筹码砸在手中，因此只能抛售换取现金流。另一方面，逸盛的抛售也意味着其明年1月份的检修行为存在变数。

　　从需求端来看，国内聚酯企业开工率维持在76%的相对高位水平，江浙织机开工率下滑至60%，聚酯涤丝现金流在PTA加速下行背景下有所好转。但临近春节，终端需求步入淡季，且当前聚酯供大于求格局明显，库存一直处于小幅积累状态。春节前后，聚酯企业或有大规模停车检修操作，PTA将面临供需两淡局面。

　　总体来看，原油市场受库存压制仍有下行空间，PTA自身基本面有稳中转弱预期，PTA期货短线止跌，中期在成本端拖累下依然面临下行压力。

　　(作者单位：东吴期货)