每经记者 陆慧婧

　　始于2012年年中的发起式基金，今年以来发展迅猛，年内成立数量已达过去三年之和。不仅是成立数量井喷，基金类型也逐渐拓宽，指数、对冲等基金渐成发起式基金主流。相对于发行市场的繁荣，发起式基金过去的业绩表现却不尽如人意。同时，随着陆续成立满三年，首批发起式基金即将面临“资产净值须达到2亿元”的规模考核，否则将面临清盘，近期就有两只基金发布可能触发清盘红线的提示公告。

　　作为一种创新型基金产品，发起式基金的产品设计初衷，是基金公司与投资者“利益捆绑，风险共担”，也曾被市场寄予厚望。如今，3年过去，发起式基金现状如何，业绩为何表现不佳，目前面临何种考验，成为业内人士乃至基金持有人的关注焦点。

　　成立3年、规模不得低于2亿元的巨大挑战下，首批发起式基金频触清盘线。

　　近日，国联安中债信用债指数增强型发起式基金（以下简称国联安中债信用债）、西部利得稳定增利债券发起式基金（以下简称西部利得稳定增利）发布基金清盘提示公告。同年成立的财通保本混合等发起式基金规模也没有达到2亿元指标。

　　多名业内人士对火山财富（微信号：huoshan5188）表示，发起式基金可看作基金公司试验田，而创新产品培育需要时间及资金成本，大基金公司可以用自有资金培养，而小型基金公司或面临成本压力。

　　两只发起式基金触清盘线

　　2012年起航的发起式基金陆续迎来三年周期这一“检验时点”。

　　12月5日，国联安中债信用债发布《基金可能触发基金合同终止情形的第二次提示性公告》。公告称，根据《基金合同》的终止事由的约定：基金合同生效之日起三年后的对应日，若基金资产规模低于2亿元，基金合同自动终止，且基金合同当事人均不得以召集、召开持有人大会的方式使基金合同效力延续。据此，若本基金基金合同生效日起三年后的对应日（即2015年12月12日）出现触发基金合同终止的上述情形，经履行相应程序后，该基金基金合同将终止。

　　无独有偶，12月7日，西部利得稳定增利也发布《基金可能触发基金合同终止情形的第一次提示性公告》。

　　发起式基金是指基金管理人及高管做为基金发起人，以认购基金一定数额的方式发起设立的基金。这部分资金可以为公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金，认购基金的金额不少于1000万元，且持有期限不少于三年。

　　2012年发起式基金正式开闸，监管层对基金公司这一“种子产品”始终维持宽进严出的态度。2013年年中，发起式基金设立门槛由2亿元降低至5000万元，随后新版基金运作管理办法进一步把发起式基金门槛降低为1000万元。降低了募集成立的门槛，监管层同时强化了基金退出机制，据《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，发起式基金的基金合同生效三年后，若基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止。

　　规模偏低或影响基金运作

　　在业内人士看来，两只债券型发起式基金同时触及清盘线，或缘于债券市场进入门槛高，债券基金规模偏低影响基金投资运作等系列原因。

　　基金三季报显示，国联安中债信用债在三季度末的资产净值仅为3428万元，相比成立之初4.72亿元的规模缩水逾九成。西部利得稳定增利成立时规模则迈过5亿元大关，而2015年三季度末的资产净值已低至1256万元。

　　从基金业绩中或许能找出三年来其规模不能持续增长的部分原因。天天基金网数据显示，截至12月7日，国联安中债信用债除今年业绩增长10.72%、排名同类前二分之一外，2012年和2013年的收益均排在行业后四分之一。一位券商研究所固定收益首席分析师对此表示，其业绩近两年排名偏后，或缘于债券型主动投资基金投资运作中可以放大杠杆操作，而指数型基金为避免跟踪误差，在杠杆运作上或相对保守。

　　债券基金规模也是影响基金业绩的重要原因。“银行间债券市场交易金额的起点为1000万元。债券基金还受基金持有一家公司发行的证券不超过该证券10%的限制，1000万元资产净值的债券基金在银行间债市很难交易。此外，交易所固收平台基本以机构为主，机构也偏好1000万元起步的交易金额。因此，债券基金维持正常运作，规模至少需要1亿以上的水平，否则只能参与交易所的竞价市场。”上述分析师表示。

　　西部利得稳定增利半年报中也阐述了基金规模对投资操作的桎梏：“受制于规模，组合以交易所利率债以及中等评级的信用债为主，一方面有效避免规模变动带来的流动性冲击，另一方面获得较高的票息收益。”

　　事实上，对于国联安中债信用债以抽样复制为主的债券基金，基金规模过小也会影响基金跟踪指数的误差。截至三季度末，国联安中债信用债落后于基准指数表现。

　　在某大型基金公司固定收益部总监看来，信披等固定开支费用也会影响规模偏小的基金业绩。“三大报的信息披露费、审计费、律师费等固定开支至少在几十万元以上，这些费用将从基金资产支出。假设基金规模仅1000万元，固定开支50万元对基金业绩摊薄后的影响将在5%左右。”数据显示，截至12月7日，西部利得稳定增利的A、C份额今年以来业绩分别为-2.57%和0.01%。

　　首批发起式基金临规模考验

　　自首只发起式基金天弘债券型发起式面世，2012年成立的15只发起式基金均陆续面临成立3年的规模考验。除前述两只基金外，国泰民安增利债券、财通保本混合三季度末的基金资产净值也低于2亿元水平。

　　国泰基金旗下唯一一只发起式基金，国泰民安增利债券成立于2012年12月26日，截至今年三季度末，基金资产净值为5165万元。尽管在国泰基金所有债券基金中，该基金无论业绩还是规模均处于前列，但也存在清盘风险。

　　成立于2012年12月20日的财通保本混合基金，截至今年三季度末的资产净值为1.52亿元，也未达前述规模要求。

　　首批发起式基金中，国金国鑫发起式基金可谓运作成功的典范。尽管由小基金公司发行，国金国鑫发起式今年收益接近60%，最近三年业绩居同行前四分之一。此外，中银60天理财债券、安信平稳增长混合的规模均比成立之初有所增长。

　　2013年3月,华夏基金成立5只行业ETF发起式基金，是发起式基金中首次出现ETF产品。截至今年三季度末，这5只基金却是“命运各异”。金融行业ETF以及医药行业ETF规模均已突破10亿元，消费行业ETF等其余3只ETF规模均不到1亿元。值得注意的是，截至12月7日，能源行业ETF累计净值为0.8797元，这也是今年之前成立的，唯一累计净值低于1元的发起式基金。若2016年3月28日，该基金业绩依旧没有起色，华夏基金投入的自有资金或将亏损。

　　上述某大型基金公司固定收益部总 监 对 火 山 财 富（微 信 号

　　：huoshan5188）表示，指数型基金具有费率低廉、投资透明的优势，面临清盘的国联安中债信用债也有上述优点。国内指数基金发展还处于初期，市场培育、规模增长都需时间积累，成本很难预估。大型基金公司可以用自有资金慢慢培养，中小型公司会面临成本难题，而基金规模过小又对业绩造成压力。

　　“发起式基金好比基金公司的试验田。”北京一位基金公司产品部负责人称，目前监管层以发起式基金的形式鼓励创新，对基金公司是一种利好。他建议投资者以平常心看待，只要发起式基金中有成功产品，目的就已达到。