基本面疲弱 镍价难持续走强

　　镍企联合减产有待观察

　　进入11月，镍价开启下跌模式，伦镍自10月底的10045美元/吨，大幅下挫至8145美元/吨，创下2003年以来的新低，沪镍也跌至上市以来的新低63310元/吨。但上周关于镍市的传闻频现，镍价自低点反弹近1200美元/吨，最高达9330美元/吨，市场惊呼强镍回归。但笔者认为，基本面仍未好转，后期镍价难继续走强。

　　传闻无实质性影响

　　上周二，市场传闻称国内最大的精炼镍生产企业金川集团给国务院和证监会[微博]分别打了报告，状告恶意做空势力，说在镍上亏损上百亿，最近可能召开有关铜和镍的会议，后经笔者多方证实，该传言并不属实。

　　上周三，市场传言称国储再度出手，采购90万吨铝、3万吨精炼镍、40吨铟和40万吨锌，提振基本金属，期镍继续反弹。而实际情况是有色金属工业协会建议政府买入，但是否收储，各种金属收储多少，仍是未知数。笔者认为，对于基本金属，特别是对镍而言，进口大量涌入，海关数据显示，截至今年10月，进口精炼镍及合金近24万吨，占到国内原生镍产量的40%，收储对其提振效果有限。

　　上周五，由金川牵头，联合国内吉恩、新鑫、青山、德龙、鑫海、新华联、宝通8家在上海召开限产保价会议，与会企业一致同意，不参与低价竞销，同时计划减产。2015年12月计划减产1.5万吨镍金属量，2016年计划削减镍金属量不少于20%。根据上海有色网统计数据，国内原生镍总产能117.3万吨镍，而参会企业总产能52.4万吨镍，占据半壁江山，可以说，参与会议的企业在整个产业链占据举足轻重的地位。但笔者认为，联合减产实际效果仍有待观察。

　　上海金属网统计数据显示，今年国内镍金属过剩量约7.2万吨，会议计划在今年12月减产1.5万吨金属量，仍无法改变供应过剩的事实。而2016年减产金属量不少于20%，按现有产量计算，大约减产量在10万金属吨，考虑到明年的进口情况，如果实现减产，国内将出现短缺，帮助国内快速去库存。但笔者认为，减产达成概率较小，因为参会企业多数成本较低，仍有一定的盈利，企业没有减产动力。

　　库存转移明显

　　伦镍库存自2015年6月4日达到历史高点47万吨后，逐步回落，最新数据显示，库存回落至41万吨左右。而国内库存逐步走高，从最初的1万吨逐步上升，最新数据显示，上期所镍库存为3.8712万吨，而保税库镍库存预计在7.2万吨附近。近期沪伦镍比值走高，进口镍大量涌入市场，库存转移仍会继续，进而压制国内镍价反弹。

　　需求不容乐观

　　镍主要用于生产不锈钢，据中国联合钢铁网统计，2015年中国不锈钢粗钢产量约2218万吨，同比增幅仅为0.41%，而2014年产量增幅高达16%。预计2016年产量将出现负增长，至-0.81—1%左右。不锈钢产量下滑，对镍需求的支撑减弱。

　　综上所述，笔者认为，虽然传言令镍价反弹，市场惊呼强镍回归，但实际影响有限。后期价格仍将回归基本面事实，基于国内库存逐步增加，下游消费不容乐观，镍价难言好转，预计短期仍将运行于9000美元/吨下方。