铜：短多长空

　　上周受消息面影响，铜价波动较大，金属市场总体价格区间上移。沪铜主力合约1601探底反弹，强势拉升，形成U形反转趋势，但随后在对于供给端改革的预期以及传闻澄清后有所回落。展望2016年，铜市供需情况仍不容乐观。从世界金属统计局数据来看，今年上半年全球精铜供需过剩15.1万吨，而去年同期供需短缺24.5万吨，预计明年全球精铜供需将过剩30万—40万吨。

　　供应缩减有限

　　现货需求持续疲软，升贴水长期处于平水附近。终端需求更是毫无起色，国家电网并未大幅增加铜电缆采购，空调库存有将近一年的消费量，房地产销售虽有起色，但是并未明显传导至开工端，对于铜需求拉动作用也极其有限。总体来看，大部分铜消费行业仍处于低谷，短期内铜需求仍难有起色。

　　国际上，虽然今年嘉能可、codelco、freeport等矿企均宣布了减产计划，但是2015年下半年投产的墨西哥Buenavista铜矿、Grasberg DMLZ项目以及2016年年初将投产的Lasbambas等大型铜矿项目还是会继续启动，未来新增铜精矿投放压力仍然十分巨大。因此，笔者认为，全球铜矿突发事件对铜产量影响不大。而就国内而言，数据显示，10月精炼铜产量为69.3万吨，同比增长0.6%，环比增长1.9%。冶炼厂产量增长趋势将在四季度得以延续，铜市供应缩减也非常有限。

　　美元指数长期压制

　　尽管目前美联储没有就12月加息做出最后决定，但是从会议纪要来看，美联储第一大阵营认为，基于当前的经济状况和他们对未来经济活动、劳动力市场、通胀的展望，加息的先决条件在12月会议时能获得满足。而一些委员认为加息的前提条件已经满足，另一些则认为从已有信息看，加息的条件12月仍难满足。鉴于这样的预期，美元指数已经升至99.85点，并且破百也指日可待。

　　而在市场等待供应面减产的背景下，美元走强只会导致铜生产成本下降，限制了铜减产的力度。

　　综合来看，虽然国家采取了一系列宏观调控的措施，但是政策调控效果存在一定的滞后性，难改铜市产能过剩的趋势。而且未来铜市消费量如果上涨，产量也会立即释放出来，再对价格形成压力。笔者认为，铜价真正转势需要需求增长带动供应格局的变化，这样价格才有真正持续上涨的动力。

　　预计未来铜价振荡下行的趋势没有改变，但12月后，铜价反弹的概率在增加。沪铜维持长空短多格局，踏准交易节奏将是投资者后期操作的重点。(作者单位：中大期货)