中国版“两房”或已渐行渐近

　　■符　旸

　　近日，国务院法制办公布《住房公积金管理条例（修订送审稿）》公开征求意见，其中，广受关注的内容是规定住房公积金管理中心可以按相关规定发行住房公积金个人住房贷款支持证券，以及将住房公积金用于购买住房公积金个人住房贷款支持证券。这标志着住房公积金将正式进入资产证券化市场，引起了市场的普遍关注。

　　据统计，目前我国资产支持证券发行总规模接近8700亿元，余额规模达到5600亿元，较去年底的规模实现了翻番。但与93万亿元的信贷资产规模、44.8万亿元的债券市场规模相比，资产证券化产品的占比依然很低，说明我国资产证券化仍处于发展初期，未来具有巨大的发展空间。

　　发展资产证券化产品适应目前我国经济发展的需要，具有重要意义。资产证券化实质上是将非标准资产转化为可交易的标准化证券的过程，同时也是将资产的收益和风险分散的过程。在这一过程中，资产的原持有人能够通过资产变现实现再融资，改善自身的资产负债表与现金流，这为企业和政府提供了新的融资途径，有助于缓解中小企业融资难问题，特别是如能与互联网金融有效结合，缩减融资链条和相关交易成本，则有助于进一步降低社会融资成本。同时资产证券化向资本市场提供了大量的投资产品，拓展了居民部门和企业部门的投资渠道，同时资本市场上可投资产品的丰富也有助于提升人民币对境外资金的吸引力，助力人民币国际化进程的推进。对银行等大型金融机构来说，通过将不良资产证券化后出售，能够降低自身经营风险，进而降低整个金融体系的风险。同时，目前银行业大量信贷资金沉淀在基建等长期项目上，而利率市场化令负债端趋于短期化，资产与负债期限错配问题严重，通过将长期资产打包出售，能够改善自身资产负债期限结构，也有助于降低经营风险，平抑金融市场的流动性波动。

　　总而言之，大力发展资产证券化是推进我国金融改革、增加资本市场广度和深度的重要举措。政策扶持下，我国资产证券化已步入高速发展期，特别是房贷资产证券化，从现状看，以个人住房抵押贷款为基础资产的产品在全部资产证券化产品中的占比仅有3%左右，而包含公积金和商贷的个人购房贷款余额在全部贷款中的占比则达到15%左右，二者差距巨大，显示未来发展空间广阔。文中提及的公积金新政或标志着房贷资产证券化拉开了大幕，中国版“两房”或已渐行渐近。

　　（作者系中航证券金融研究所宏观策略分析师）