分层后新三板“僵尸”企业将去何方

　　日前，中国证监会日前发布实施《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（下称《意见》），新三板将初步分为创新层和基础层，就在市场为新三板“分层制”揭开面纱集体叫好的同时，一些企业却陷入无尽恐慌，他们多半是登录新三板后无成交的股份数的“僵尸”企业。

　　专家认为，《意见》是今后一个时期推进新三板市场发展的重要指导性文件，它既提出了新三板发展的任务、着重关照了市场在当前发展阶段所面临的问题，也给出了下一步市场建设的方向、目标、措施，分层对于多数企业而言，是增强流动性的良药，然而对于一些因为制度性原因或者企业自身原因登陆新三板的企业，也是有苦难言。

　　分层前夜：各怀心事

　　分层对大多数企业而言是拯救企业的良药，而对于一些小企业来说存在的问题不小。分层后，企业两极分化的趋势会愈演愈烈，大量现存的“僵尸”企业在基础层将如何生存？“僵尸”企业未来如何发展？

　　截至11月23日，挂牌公司达4262家，总股本2360.99亿股，其中无限售股本867.85亿股，总市值达20214.26亿元。

　　分层之后，意味着市场将目前4200余家挂牌公司进行同等分级，对于一些挂牌后无交易、无市场的新三板企业如同惊雷。

　　“马太效应会在新三板市场愈演愈烈，分层之后的新三板势必将使创新层吸走大部分的市场注意力，能够集中交易资源。”

　　赢鼎教育董事长王海涛告诉记者，分层之后新三板会把成长性更好的企业展现在资本平台，企业得到广泛关注，高成长性的企业自然会受到投资者的追捧，二者差距将会逐渐拉大。

　　随着新三板政策红利的逐渐落地，王海涛认为随着《意见》的落地，新三板的转板制度以及公募基金即将入市，将引领新三板新一波的行情。

　　分到创新层的企业拍案叫好，暂且可以“高枕无忧”，然而对于即将分到基础层的新三板挂牌企业将是难熬一夜。记者采访了几家净利润暂且没有超过千万的企业，对于他们而言分层前夜更是令人焦虑。

　　“建议企业想清楚企业为何登陆新三板，借助新三板的诉求是什么，是规范企业自身、寻求投资资金，还是做好企业自身的股权架构或者找到适合自身的职业经理人。”安信证券新三板研究负责人诸海滨告诉记者。

　　对于目前新三板企业的焦虑，诸海滨提醒企业将被分到哪个层面并不重要，目前新三板企业4000多家，只有分层才能让不同风险偏好的投资者找到适合自己的投资模式。

　　两极分化是必然趋势

　　对于新三板市场可能面临的两极分化状态，民生证券研究员乔誌东告诉记者，目前新三板是当前市场化程度最高的市场，价值投资、理性投资时监管层倡导的方向，在这样的情况下，投资者用脚投票将是常态的，所以“马太效应”是市场优胜劣汰的内在规律。

　　分层之后，对机构及投资者而言反而是好事，诸海滨认为，新三板分为创新层和基础层，可以将不同等级的风险偏好投资者找到适合的项目，例如每个群体的投资风险承受能力不同，创新层更适合比如公募机构或门槛可能较低的个人投资者，而对于处于基础层的企业，公司可能处于发展中早期阶段，适合能够承受高风险偏好的专业的投资者或投资机构来选择。诸海滨告诉记者目前只有分层，才能让不同风险偏好的投资者找到适合的投资渠道。

　　新三板企业的问题不是信息不足，而是信息泛滥，不会宣传、不懂如何资本运作的新三板企业陷入退维谷的状态很正常，诸海滨谈到，未来大概率事件是分为三层，这样能够更好为企业更好的传递信息。

　　诸海滨认为中小企业登陆新三板后，企业一方面会得到一定资金的支持，另一方面会得到智力的支持，会收获丰富的资源，找到适合自己的客户、发展渠道多元的同时，也会得到PE、VC的重视，然而中小企业登陆新三板并不等于一劳永逸，企业需要更加努力。

　　新三板企业亟须提升自身软实力

　　“目前，部分企业是跟风挂牌新三板，但可能公司实力并不强，业务模式竞争力不够，还没有得到市场的认可，投资者自然寥寥。”乔誌东谈到，所以企业必须对挂牌上市有清醒的认识，对自身有很好的定位。

　　目前，不少登陆新三板的企业因为流动性偏差处于进退两难的尴尬场景，乔誌东介绍目前问题还是存在企业对自身的定位上，无论是新三板还是主板市场，主要是看企业滋生的发展状况，是否到了挂牌及上市的阶段。

　　中小企业目前深知新三板的流动性偏弱，但是对于企业而言，新三板依旧是烫手的山芋，对其参与热情不减。“飞蛾扑火”可谓是对企业对新三板的“执念”，券商告诉记者，企业都了解新三板企业融资情况，但是新三板也是对于多数企业登陆资本市场之路的唯一选择，明知登陆新三板是“冷宫”，还是有大量“新人”扎堆涌入。

　　据金融choice数据显示，目前等待挂牌企业200家，申报企业有185家，已与券商签约、正在改制、完成股改、通过券商内核的拟挂牌企业共有6000家左右。

　　“企业未来申报新三板的高峰期可能会出现在明年，今年历经股改的企业明年可能陆续都会去申报，可能明年高峰期过好，存量企业会得到良性消化，还有一种可能是同类企业发现登陆新三板不能实现融资，投入过多得不到融资，自然淘汰选择的力量可能会随时出现。”

　　激荡新三板创始人王鹏飞告诉记者分层制度将是良好的政策，会相应减少投资者收集信息的成本，高成长性的企业会逐渐脱颖而出，资质平庸的企业将长期成为僵尸股，最后很可能会顺应潮流退出资本市场。

　　企业挂牌后并非一劳永逸

　　“新三板主要承载以高成长企业、存在巨大的成长空间的企业为主，如果没有前沿性的增长，即使目前有1000多万的利润也无大用。”王鹏飞谈到，分层后，优质企业会得到更多的关注，对企业综合的市值及管理能力增强，市值管理能力好可以通过行业并购拓展实现并购，从而让行业在自身领域有更好的影响。

　　乔誌东认为对于目前已经挂牌的企业，要提升其股票的流动性，就需要吸引投资者的目标，而这就需要企业自身做强，拥有行业的长期的竞争力，得到投资者的认可，扩大自身的能力，自然就会改善流动性减弱的局面。

　　分层后，企业的流动性增强对市场而言是好事，随着越来越多的企业会登陆到新三板市场，以目前新三板企业挂牌速度，达到1万家只是时间的问题。优质企业越来越多的同时，也会夹杂一些鱼龙混杂的企业，乔誌东认为新三板市场未来也会推出相应的退出机制，监管层会逐步建立，从A股的发展情况来看，退市已经拥有专门的文件要求规范，新三板作为多层次资本市场的一个环节，也会有相应的主动性和强制性安排，如摘牌后转入四板等。

　　据了解，目前新三板已经有33家企业摘牌，主动摘牌公司被并购、股东大会做出终止挂牌的决定、信息披露不规范，逾期未披露等都是不良企业脱离新三板的原因所在，企业挂牌新三板仍需要完善自身，而非一劳永逸。