短期波动加剧 期债难以突破前高

　　19日，国债期货市场震荡走高，移仓换月之后，五年期、十年期新晋主力合约TF1603、T1603分别收涨0.05%、0.02%。与此同时，市场成交依然活跃，总持仓量有所增加。分析人士指出，资金面持续稳中偏松，央行下调分支行常备借贷便利(SLF)利率以及公开市场操作等，令投资者稍感暖意，但美联储加息预期增强、年底流动性波动及IPO重启等因素，仍令市场情绪保持谨慎，预计债市将维持震荡格局，期债突破前高概率较低，建议短线投资者谨慎为宜。

　　期债本周波动明显

　　本周以来，国债期货市场波动明显。周一、周二在现货平稳的情况下，国债期货表现强势，且近月涨幅更大，五年期国债期货主力合约TF1512分别上涨0.2%、0.09%，十年期国债期货主力合约T1512则分别大涨0.41%、0.18%。而周三，在并无明显利空的情况下，TF1512和T1512分别大跌0.31%和0.55%。

　　截至周四收盘，TF1512收涨0.14%报99.675元，T1512收涨0.2%报98.210元。现券方面，昨日10年期国债活跃券150023成交微跌1.3BP报3.1350%，10年期国开债150218成交持平于3.54%。

　　“投机盘和量化资金加剧期货波动。”国泰君安证券在最新研报中指出，当前5年和10年国债期货的12月合约持仓量已远小于3月合约，但成交量却是远月的数倍以上，这在过去的交割月前是没有过的现象。这与9月份股指期货被限制后大量资金流入国债期货市场有关，此前股指期货的量化资金转战国债期货，必然会助涨助跌。

　　后市震荡偏弱

　　央行周四表示，决定于11月20日(周五)下调分支行常备借贷便利(SLF)利率，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

　　海通证券对此点评称，SLF下调顺应低利率环境，货币宽松延续。“无论是逆回购利率低位、降准投放流动性，IPO取消预缴款，还是下调SLF利率，都旨在呵护资金面，货币利率低位无忧，稳定债券短端利率。”

　　不过中信证券认为，此政策仅是针对利率走廊构建以及多次降准降息推出的适应性政策，而且昨日公开市场逆回购利率并未调整，表明央行没有进一步宽松的政策意图。继续维持10年期国债3-3.3%波动的判断不变。

　　综合市场观点来看，央行近期信号对债市提振或将有限，年底之前IPO及美联储加息等因素都可能对市场产生冲击，目前机构买盘动力偏弱，利率债缺乏继续下行的空间。短期期债仍将以震荡调整为主，建议短线投资者波段操作。(王姣)