记者 官平

　　当可能发生在12月的美联储加息遇上巴黎恐怖袭击时，美元重压和避险情绪哪一个将占据上风?结果是，华尔街的操盘手们正忙着平掉手中的多头头寸，猛加商品空单。大宗商品在跌无可跌的预期中依然暴跌：铜、镍、铅等工业金属刷新多年新低，国际金价逼近六年最低，国际油价距跌破每桶40美元仅一步之遥。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的持仓报告显示，截至11月10日当周，COMEX黄金期货投机净多头头寸下降近三分之二，NYMEX原油期货净多头头寸减至三个月最低水平，COMEX铜期货投机净空头头寸增加近5.7倍。

　　商品市场悲观情绪弥漫

　　大宗商品市场“寻底路”相当漫长。8月，对冲基金的空头头寸处于阶段性高点，此后空单规模开始回落。随着空头的撤退，黄金、原油也出现了显著反弹，纽约油价一度突破每桶50美元关口，纽约金价甚至上探至近每盎司1200美元。

　　不过最近几周，市场做空原油、黄金的情绪又显著走高。CFTC数据显示，对冲基金接连加码黄金、原油、铜等大宗商品空头头寸。随着多空快速转换，原油、黄金等大宗商品价格也快速转跌，这意味着，对冲基金此前意欲抄底大宗商品的计划以失败告终。

　　纽约原油期货价格11月16日跌至每桶40.06美元，为8月末以来新低;此外，11月18日，纽约黄金期货价格下挫至每盎司1063.3美元，创2010年2月来最低。

　　对于大宗商品价格不断刷出新低，宝城期货金 融研究所所长助理程小勇认为，美联储12月将加息是一个重要因素，但是并非唯一因素，还包括冬季大多数工业品原材料需求不断萎缩，尤其是户外开工下降和下 游终端企业致力于去库存和低库存。其实，美联储加息经常会提前在市场中有所反映，目前反映美元实际利率的通胀指数国债(TIPS)收益率已经从10月的 0.53%升至11月16日的0.76%。

　　实际上，美联储加息此前已经炒作过不短时间，目前投资者对大宗商品再次暴跌感到担忧。东吴期货研 究所所长姜兴春对中国证券报记者表示，10月份议息声明的公布显示美联储加息临近，很可能在今年12月开始，一旦美联储加息，全球投资市场配置会发生根本 性变化，美元走强加剧非美货币弱势，资金进一步从降息周期国家流出，这对商品主要出口国将是致命打击，另外还将影响全球经济复苏态势，需求下降将使得大宗 商品市场悲观情绪延续。

　　金价将维持弱势

　　此前不少分析师预计，在恐慌情绪升温的影响下，全球风险资产至少会出现一波短期回调，而原油、黄金等大宗商品市场将出现买入。不过事实上，欧美包括中国的股市并未遭遇冲击，作为避险品种的黄金价格仍然没有停止下跌步伐。

　　程小勇表示，从过去经验看，黄金和避险情绪的正相关关系是短暂的，因此避险情绪推动的金价反弹往往也是阶段性的。

　　生意社首席分析师刘心田说，年初预测国内黄金价格年内会跌破每克200元，目前依然坚持该观点，因为黄金的避险功能被人为夸大。就中国而言，不 动产的避险作用就远大于黄金，人们已经不再“唯金是图”，黄金的长期价值回归不可避免。美加息的时点确定与否，不会对黄金的走低产生过度影响。

　　此外，上海中期研究所副所长李宁对中国证券报记者表示，从下跌空间来看，金价在美联储加息时点确定后，预计维持弱势运行的概率依然较大，有可能跌至每盎司1000-1050美元区间内。

　　多位业内人士亦表示，预计在美联储加息后，国际金价跌幅可能会缓和一些，原因在于加息之前市场会提前反应，但金价下跌幅度还是要看美联储加息力度和节奏，以及美元实际利率和通胀情况，如果通胀持续低迷，而美元实际利率飙升，金价跌势可能加剧。

　　美加息后商品能否现“转机”

　　美联储加息靴子几近落地，一旦美联储12月加息确定，大宗商品市场会否出现转机?业内人士表示，对于大宗商品而言，目前面临两大不可绕开的因 素，一是中国经济放缓、甚至新兴经济体整体遭遇困境下的需求不足和产能过剩;另外一个就是美联储加息。在美联储加息背景下，资金回流美国，商品的机会成本 上升，这都会持续打压商品。因此在需求没有彻底回暖之前，大宗商品市场很难出现“转机”。

　　“未来半年大宗商品市场难有趋势性变化，只有价格进一步下跌，吸引真正的需求才能寻找底部。”姜兴春表示，大宗商品价格的下跌促使更多原材料上游生产商主动减少产能，才能维持价格相对平衡，因此有色金属、原油甚至黄金中期弱势暂难改变，维持震荡重心下移是全球经济失衡、市场需求不足的“最好注解”。

　　格林大华期货研发总监李永民表示，展望后市，大宗商品市场信心不足依然是制约价格上涨的最主要原因，在此期间，利空因素对市场的影响要大于利多因素的刺激作用，只有在出现超跌行情时，场外资金才会介入，如果没有大幅下挫，供应方面没有大幅紧缩产能，下跌趋势就难以完结。

　　中国目前是全球第二大经济体，中国的消费在全球占有较大比重，中国因素已经成为影响全球商品价格的重要因素，但目前中国经济增速放缓已经不可避 免。业内人士表示，随着中国经济增速放缓至25年来最慢水平，国际工业金属价格持续下跌，引发分析人士看空工业金属价格前景。数据显示，LME铜价已经跌 至2009年年中以来最低，LME镍价跌至2008年12月来最低，LME铅价创2010年6月来最低。

　　刘心田亦预计，美联储加息确定前后，大宗商品创新低潮将涌现，现在铝、天胶等已经出现了，且预计美联储的加息也不会是一次性的，这次加息的利空市场已然大部分消化，但未来加息的潜在利空尚未消化，年底前市场难有根本性转机。

　　从原油市场来看，上周国际能源署(IEA)和美国能源信息署(EIA)都较为悲观地展望了未来原油市场前景。IEA称，发达国家9月份总库存增 长了1380万桶，至创纪录的约30亿桶，这可能进一步打压原油价格。EIA指出，美国原油在产量下降的同时，供应过剩问题却越来越严重。

　　不过，混沌天成期货研究员孙永刚指出，黄金市场的转机应该就在美联储加息明朗之后，市场在推动黄金不断下跌的过程中，投资的核心逻辑就是美联储 加息，当预期成为事实之后，市场的资金必然会获利平仓，短期在呈现黄金反弹之后，市场就寻求新的投资逻辑，市场也才会进一步审视美联储加息后利率上行对于 黄金价格的进一步影响。