人民币入SDR：可名正言顺作各国央行外储

　　近期，有关人民币加入SDR一事再度升温，在部分人士看来，此举象征意义可能更大。美联储前主席伯南克此前就表示，“如果人民币成为SDR货币，对普通中国人没有丝毫影响，主要是象征性意义。”

　　不过，事情未必如此简单。按照IMF的要求，人民币要加入SDR，一是贸易使用中的地位，一个是关于人民币自由使用概念。第一点，人民币早已达到，而对于第二点，中国的金融改革，尤其是资本账户的开放无疑会进一步加快。

　　有专家对《每日经济新闻》记者表示，人民币一旦被纳入SDR，各国央行可以名正言顺地将其作为外汇储备。

　　助推国内金改提速

　　今年8月，IMF发布《特别提款权（SDR）估值方法评估——初步考虑》报告称，在上次评估中，中国满足了“出口”这一“入门要求”，但人民币并未被纳入SDR是因为“它并不被判定为能自由使用，这是货币选择的第二个要求”。

　　据了解，IMF对一国货币加入SDR规定两个条件：一是该国出口货物和服务总量位居所有成员国前列；二是货币应“可自由使用”。根据《基金组织协定》对“可自由使用”货币的定义为：一、在国际交易支付中被广泛使用；二、在主要汇兑市场中被广泛交易。

　　在“可自由使用”这个技术性问题被指出后，中国方面也积极采取了多项措施，逐步向标准靠拢。

　　汇率方面，8月11日，央行出台了人民币中间价汇率机制改革。

　　有外媒分析数据显示，“8·11”汇改前，2015年1月1日~8月10日，人民币中间价与前一日收盘价的相关性为0.70；而2015年8月11日起截至日前，人民币中间价与前一日收盘价的相关性为0.99。若相关性绝对值为1，表示两者相关性最高，绝对值为0则表示相关性最低。

　　利率方面，10月23日央行发布消息称，自2015年10月24日起，下调贷款和存款基准利率，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次利率相应调整。对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。至此，利率市场化基本完成。

　　此外，财政部表示，10月9日起，开始按周滚动发行3个月贴现国债，以完善人民币利率体系。另有消息称，央行可能将延长银行间外汇市场交易时段，以覆盖欧洲交易时段，从而满足在“全球主要外汇市场”广泛交易的要求。

　　“最近国内在汇率、利率等方面的市场化改革，是加入SDR的基础条件之一，也是我们本身进行金融改革，走向市场化的必备条件。到了一定阶段之后，我们也有足够的信心。反过来，加入SDR，相当于WTO，有一个承诺，人民币要成为储备货币的一种，市场化程度就要足够高，这倒逼着我们来履行承诺。”浙江大学EMBA中心主任贲圣林在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

　　据了解，在IMF划分的七大类40个小项的资本项目可兑换中，我国完全可兑换7项、基本可兑换8项、部分可兑换19项、不可兑换6项（主要集中在信贷、资本和货币市场以及个人资本交易方面）。

　　中银国际首席经济学家曹远征对《每日经济新闻》记者表示，根据SDR要求，人民币要“可自由使用”，“可自由使用”最重要的是资本项目下的可兑换，而要实现资本项目下的可兑换，货币应该是市场化的，或者说是自由化的。上海自贸区新金改40条，最重要的是资本项目下的自由可兑换，包括QDII2，境外投资等都涉及资本项下可兑换的安排，现在已经开始在做一些铺垫工作。

　　利于人民币全球使用

　　除了汇率及利率方面的改革，《每日经济新闻》记者注意到，央行还宣布通过以注册制方式允许国外央行、主权财富基金和国际金融机构进入境内银行间债券市场和银行间外汇市场的资格，以增加境外机构对人民币风险敞口的对冲工具等。

　　10月21日，央行官网发布消息称，为落实第七次中英经济财金对话成果，10月20日，中国人民银行在伦敦采用簿记建档方式，成功发行了50亿元人民币央行票据，期限1年，票面利率3.1%。

　　对此，中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对《每日经济新闻》记者表示，此次发行是中英战略合作的深化，对于中国，有利于推动离岸市场的发展，在资本自由可兑换不那么开放的情况下，这是对境外主体持有人民币的一种刺激手段；同时，对于英国来说，有利于伦敦国际金融中心地位的稳定，也为人民币国际化创造条件。

　　另外，近期人民币跨境支付系统的建立和使用，也提升了其他国家持有人民币，以人民币结算的意愿，从而进一步推动人民币在全球范围的使用。

　　对于人民币加入SDR在推进国际化方面的作用，贲圣林表示，象征意义大于实际意义。加入SDR，各国央行可以名正言顺地将人民币作为外汇储备。事实上，没加入之前，人民币已经被很多央行作为储备货币。人民币国际化的推进，主要体现在外汇储备方面。

　　曹远征亦持有类似观点，加入SDR以后，各国央行都会配备人民币作为储备，意味着人民币开始进入储备货币的行列。作为主权货币国际化，它有三种功能：即贸易计价结算货币、作为投融资的工具和作为储备货币，最后一种功能是最高目标。

　　曹远征指出，加入SDR后，各国央行都会有人民币储备，人民币交易会扩大，这种情况下也就不存在离岸在岸的问题，两者实际是打通的，“如果一个货币是国际货币，汇率就不重要了，更重要的利率问题。因为利率是平价的。就像美元，我们看的是其国债指标，而不是它的汇率问题。”

　　警惕短期资本流动风险

　　加入SDR正在“倒逼”央行加快资本账户开放。那么，对于资本项目加快开放，可能带来哪些风险，又该如何应对？

　　贲圣林则表示，无论汇率市场化，还是利率市场化，都没有资本项目下完全开放，我们资本的管制，有限度的管制还是存在的。事实上，SDR也并没有要求资本项目下完全开放，而只是要求可以充分跨境使用，充分便利。这方面，中国达到了要求。而对于带有热钱性质的，实际上，全球很多国家对此都存在一定的监控和监管。加入SDR对完善资本项目下的开放形成是有好处的，但IMF并没有把它作为一个条件，两者之间也并没有互相因果的关系。

　　曹远征则表示，一般情况，资本项目开放，最重要的风险是短期资金的流动，即“热钱”，更多涉及证券投资这一方面。热钱的频繁流动，可能带来宏观经济的不稳定，这是最主要的风险。但从目前看来，有很多方法可以对付，比如征收托宾税（即对现货外汇交易课征全球统一的交易税，旨在减少纯粹的投机性交易）。“托宾税如果不行，还可以施行临时性的管制措施。这都是各国的成熟经验。这就要求中国的金融市场要非常发达，在这基础上有些措施是可以防止、至少是可以缓解短期国际资本流动的。