中国经济网编者按：浙江三维橡胶制品股份有限公司（下称“三维橡胶”）的财务状况问题近来不断受到媒体关注。几篇报道中，三维橡胶毛利率低于同行业企业、应收账款，存货逐年上升，营业收入和净利润下滑等问题被多次提及。近日的一篇媒体报道，在对三维橡胶招股书中库存商品的数据进行深入分析后，还得出了库存商品数据造假的结论。对于应收账款增加但营业收入却驻足不前的状况则被质疑是“杀鸡取卵”的行为。除了财务方面的风险，身处橡胶行业的三维橡胶也受到行业下滑的影响，未来或不容乐观。
毛利率落后于同行 库存商品数据造假？
据《时代周报》报道，从三维橡胶披露的招股说明书来看，该公司在经营上也存在着一定程度的风险。招股书显示，三维橡胶的产品V带和传送带产量排名靠前。上述产品产量连续三年在行业内排名前十位。不过，即便有着高产能，三维橡胶的毛利率却一直落后同行业上市公司。
招股说明书显示，2011年、2012年和2013年，三维橡胶胶带产品的综合毛利率分别为12.92%、17.97%和26.55%。报告期内，同行业上市公司三力士、双箭股份、宝通带业主营业务毛利率均高于三维橡胶。
除毛利率较低，三维橡胶存货占比也较高，呈逐年上升之势。2012年至2014年，三维橡胶的存货分别为1.24亿元、1.58亿元和2.2亿元，占流动资产的比重分别为27.31%、26.93%和29.95%。从2012年到2014年，该公司存货金额从12400.22万元增加到了22132.08万元，增幅高达78.48%。存货的增加一方面会占用企业大量的流动资金，从另一方面则反映出三维橡胶的产品并非像其招股书所述的那么畅销。
《证券市场红周刊》还对库存商品数量提出了疑问，认为该公司招股书所提供的数据可能存在造假的情况。三维橡胶在招股书中介绍公司产品的产销情况时给出了输送带和V带产量和销量的详细数据，根据招股书提供的以上两种产品的单位成本，推算出其2013年度的新增库存商品金额为5167.32万元。依据三维橡胶提供的数据来看，该公司2012年12月31日的库存商品金额为5424.21万元，再算上2013年新增的5167.32万元，则2013年末的库存商品金额应该为10591.53万元。然而其招股书给出的库存商品金额却仅为6824.12万元，比核算数据少了3000多万。
报道指出，2014年数据也存在问题。根据报道分析，2014年三维橡胶库存商品新增金额应为1557.16万元。以上文分析的截至2013年12月31日库存商品金额10591.53万元来计算，再算上2014年新增的1557.16万元库存商品，则2014年末的库存商品金额应该超过1.2亿元，而实际上招股书给出的2014年年末的库存商品金额却仅仅为7822.85万元，比记者核算出的金额少了4000多万元。
以增加赊销换取营业收入增长是“杀鸡取卵”
据《证券市场红周刊》报道，2012年至2014年中，三维橡胶的应收账款金额分别为18611.06万元、26565.36万元和31470.22万元，其中2013年相较2012年增幅高达42.74%，而2014年相较2013年也增长了18.46%，其应收账款可谓是增速迅猛。
正常情况下，随着企业营业水平的不断提高和营业收入的不断增加，企业应收账款规模有所增加属于正常现象，但三维橡胶的营业收入却驻足不前。
2012年至2014年，三维橡胶的营业收入金额分别为93232.43万元、97147.69万元和92815.66万元，其中2013年相较2012年增长了4.20%，虽然略有增长，但增速并不明显。而2014年相比2013年，不但没有实现营业收入的增加，反而减少了4.46%，以至于其2014年实现的营业收入比2012年的还低。
报道认为，三维橡胶是放宽了销售条件，加大了赊销力度。而这种以增加赊销规模来换取营业收入增长的方法无疑是杀鸡取卵。这使得该公司应收账款快速增加，应收账款回收风险巨大。
净利润方面，据《时代周报》报道，2012年至2014年，净利润分别为0.8亿元、1.6亿元和1.45亿元。其中，2013年相比较2012年在净利润方面出现增长，2014年则发生大幅下滑，净利润缩水约0.15亿元。
受原油价格、期货市场等多重因素的影响，天然橡胶的价格波动较大，橡胶行业受到市场下行的影响。以上海期货交易所天然橡胶期货价格为例，自2009年3月价格低点11360元/吨持续上涨，攀升至2011年2月的42895元/吨历史高位，上涨幅度高达277%，随后天然橡胶价格一路下跌，去年底下跌至13405元/吨，跌幅达68%。卓创资讯橡胶行业分析师王玉莲表示，未来一两年内，橡胶行业整体态势不会得到改善，橡胶原材料格将维持持续下滑态势，合成橡胶因为产能过剩也将下滑。
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