2015年10月8日，世纪游轮(002558,股吧)公告称将重组交易标的改为史玉柱旗下的巨人网络。此次重组双方诉求各异。世纪游轮寄托其扩大规模。而巨人网络却欲重新回归A股，谋取更大的市值回报.
2015年10月8日， 世纪游轮公告称， 将重组交易标的改为史玉柱旗下的巨人网络， 一时间引起各界人士密切关注。 此次重组， 双方利益点不一样。 世纪游轮寄托其扩大规模， 提高盈利能力。 而巨人网络却欲重新回归 A 股， 谋取更大 的市值汇报， 同时借壳或在一定层面解决其业务收入步入瓶颈期的困局。
只是巨人网络回归后1000亿元的市值是否理性可靠， 还是要看其成长空间， 以及收入的可预期性如何。
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昔日光环未保
世纪游轮为旅游服务行业， 经营范围为长江重庆至上海省际涉外旅游船运输等。 2011 年 3 月， 世纪游轮登陆深圳中小板， 截至目前， 世纪游轮总股本为6545万股， 市值为 20.7亿元， 是一个典型的袖珍股。
其近期业绩报告称， 预计 2015 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降 50%~80%，
变动区间为： 500万元至 1200万元。
主要原因为报告期内由于受“东方之星” 沉船事故影响， 世纪游轮采取降低票价争取客源； 也由于客
源不足， 提前停航了一艘游轮， 使得固定费用不能与公司收入之间匹配。
同样的原因导致： 2015年 上 半 年 虽 营 业 收 入 2.17亿元同比上升 10.45%， 但净利 润 116.9 万 元 同 比 下 降10.14%， 而营业成本 1.79 亿元同比上升 0.96%。
总资产下降0.34%至6.55亿元， 净资产仅增长0.47%至6.08亿元。 基本每股收益0.02元/股， 较上年同期不变。
与此同时世纪游轮旗下子公司御辉地产、新世纪(002280,股吧)国际旅行社、 世纪尚佳酒店净利润分别为-194.8 万元、 -51.2 万元、 1.4 万元， 反映出其子公司盈利能力较弱。
2014 年世纪游轮归属上市公司股东净利润为1058.1 万元， 较 2013 年有所上升。 基本每股收益为0.16元/股， 同比增长 220.00%。世纪游轮公告称， 2014年业绩增长主要为组团游客增加和国外游客稳定， 以及该公司船位数和游船品质的提高所致。
只是 2014年归属上市公司股东净利润远不如其上市后 2012 年的 4019.0 万元， 以及 2011 年的 4344.3万元。 基本每股收益也不如 2012 年的 0.68 元/股， 及2011年的 0.78元/股。
值得一提的是， 2014年世纪游轮主要子公司依然亏损严重， 其中御辉地产、 新世纪国际旅行社净利润分别为- 321.8万元、 - 967.5万元。而 2013年是 2011年至 2014年这四年中业绩最差的一年，营业收入为 4.08亿元，归属上市公司股东的净利润为 310.89万元， 基本每股收益为 0.05元/股。
对此， 世纪游轮作出解释， 自 2012年以来， 由于经济发展速度放缓、 竞争加剧； 内需拉动力度下行； 国家抑制公款消费； 同时受地震、 禽流感等自然灾害的综合影响， 致使票价下跌， 载客率下降， 净利润比上年有较大的下降。
纵观上市后这几年的业绩， 世纪游轮整体业绩低迷。 如今 “长江航运 IPO第一股”、“游轮第一股” 等光环早已不再。“这样的盈利能力确实给世纪游轮泼了一盆冷水， 不得不以重组等方式谋划新的盈利模式。” 星道财经 CEO蔡明星告诉重庆青年报记者。
欲重组提高盈利能力
早前因筹划重大事项， 世纪游轮已于 2014年 10月 27日开市时起停牌。
自 2014年 12月 20日以来， 公司于每 5个交易日内分别披露了 41份停牌进展公告。
2015年 7月 28日公司控股股东彭建虎先生与信利光电股份(600184,股吧)有限公司信利工业 （汕尾） 有限公司签订重组意向协议， 重组对象确定为信利光电股份有限公司， 后由于未能就重组的最终方案达成一致， 经双方友好协商， 公司终止了与信利光电的重组事项。
2015年 9月 30日， 世纪游轮又找到新的重组方， 其与巨人网络及其实际控制人史玉柱先生签订了 《重大资产重组意向框架协议》。
目前， 世纪游轮及相关中介机构正在开展与本次重组相关的尽职调查、 审计、 评估、 具体重组方案的论证等相关工作。
对 于 双 方 怎 么 达 成 重 组 意愿， 以及重组究竟带来多大的利好， 世纪游轮彭俊珩未透露任何细节，“一切以公告为准”。
世纪游轮方面此前只称， 公司从战略高度出发， 积极寻求多渠道、 多业态发展的思路， 通过重大资产重组提升公司的整体盈利能力， 以便给企业和投资者带来更大、 更丰厚的回报。 这与蔡明星的观点不谋而合。
彭建虎也曾表示， 公司选择重组标的最为看重的是行业的发展前景。
2015年 7月， 巨人网络总裁纪学锋在接受媒体采访时曾表示， 巨人网络回归 A股的市值 1000亿元是起点，其市值不仅会大幅度领先于游戏类公司， 同样在整个互联网企业中也有一席之地。
“从世纪游轮多年业绩表现来看， 其下跌幅度很大， 尤其今年 1- 9月更为明显。 再则世纪游轮 20多亿的市值在资本市场并不具优势。” 蔡明星表示， 引进巨人网络后， 原来的实际控制人持有巨人网络的股份， 股价会上涨， 身价也会随之上涨， 也会给投资者带来更多的利益。
目前彭建虎与彭俊珩共同持有世纪游轮74.28%的股份， 其引进巨人网络， 按照纪学峰口中的起点1000亿元的市值计算， 必将高于目前世纪游轮20多亿市值计算出的对价。
值得注意的是， 鉴于游轮业务对业绩的贡献程度， 未来世纪游轮或以投资为主， 游轮业务或将被剥离。
在蔡明星看来， 借的壳越小巨人网络成为实际控制人的几率越大。 控制上市公司才是史玉柱的处事风格。 而目前世纪游轮的业务层面、 盈利能力， 以及估值基本符合这种壳资源。
“重组后的新公司， 实际控制人或将变为史玉柱。 世纪游轮所占的股份或许不超过 5%。” 蔡明星说。
借壳逆转局势？
而牵手世纪游轮给巨人网络带来的利益， 还需谈及其于美国私有化退市的前因后果。
巨人网络成立于 2004年 11月 18日， 并于 2007年 11月 1日在纽约证券交易所上市， 总市值达到 42亿美元，成为当时在美国上市最大的中国民营企业。
巨人网络实际控制人史玉柱， 经历了从巨人汉卡到巨人大厦， 从脑白金到黄金搭档， 从一夜之间负债 2.5亿元的穷光蛋到二度创业成为董事长。
巨人网络在美国上市之初，《征途》 成为公司利润的主要贡献者。《征途》 系列贡献了其 2011年至 2013 年三年来几乎全部的营收。
“日前， 巨人网络的端游业务已经很成熟了， 但在整体端游市场走下坡路的时期， 其端游业务很难再有上升的空间。” 易观国际游戏分析师陈旭接受重庆青年报记者采访时表示。
资料显示： 巨人网络营收增长率从 2011年的 40%滑落到如今不足 10%， 增速明显放缓。《征途》 上线运营距今已 7年， 在线用户数、 ARPU值 （每一用户平均收入） 相继已经进入瓶颈期。
2013年下半年， 巨人网络开始向移动和网页游戏转移。 2013 年 6 月， 北京手游研发公司帝江网络被收入巨人网络。
2014年 3月 10日， 巨人网络正式对外宣布成立手游子公司， 由巨人网络总裁纪学锋兼任总裁， 徐博出任副总裁， 宣布全面进军手游行业。
“尽管如此， 但美国对于网络游戏开发商， 估值都一直偏低， 8到 10倍市盈率已经是一个挺高的倍数了。” 陈旭介绍， 又由于游戏制作企业的盈利有着不确定性， 巨人网络在纽交所上市期间其市值被严重低估。
2011 年中， 巨人网络股价一度跌至 4美元以下。 而从上市到退市， 巨人网络的股价从未高过上市首日开盘价 18.25美元。
2013 年 11 月 25 日， 巨人网络宣布拟以每股 11.75 美元的价格回购股票完成私有化。
从上市至 2014年 7月 25日退市时， 其股价跌幅为 23.1%， 该公司退市时的市值为 28.68 亿美元（约合180亿元人民币）， 较上市首日市值缩水近 31.71%。
而目前巨人网络可以顺理成章地通过此次重组回归 A股， 免去了发行新股， 且等待审批的漫长过程。
一方面解决了市值低的问题。 陈旭认为：“国内游戏公司只要有 2 个爆款就能有很好的盈利。” 资料显示： 国内游戏的资本市场， 市盈率最高的可以达 300 多倍。
另一方面， 巨人网络通过投资、 并购迅速扩大业务， 并通过资本控制相关的产业链， 可提升企业的竞争力， 同时通过借壳或者 IPO 的方式进入国内公众市场， 或许比发力手游更给力。
1000亿元估值存疑
当然手游高速增长的当下， 巨人网络仍在发力。
今 年 其 已 公 布 了《3D 征 途》、《SD 敢 达》、《Vainglory( 虚荣)》、《街机三国》 等在内的 20余款手游产品， 涉足小说、 游戏、 影视和日本漫画， 题材包括涵盖 RPG、 卡牌等多种手游类型， 既有巨人自研产品， 也有投资、 合作开发或从海外引进的产品。
巨人网络今年 7 月还声称， 预计今年手游业务收入将突破20亿元。
“目前巨人网络虽然发布了 20 多款游戏， 但上线的不多，不少还在研发中。” 陈旭表示， 巨人网络的手游还没有爆款， 发展还看后续盈利能力。
由此看来， 就巨人网络目前端游与手游的盈利状况， 其今后的市值能否达到纪学峰口中 1000元起点的市值值得推敲。
公开资料表明， 目前在 A 股市场上，乐视网(300104,股吧)算是市值较大的互联网公司， 目前市值为 807 亿元； 游戏公司比较大的当属掌趣科技(300315,股吧)， 目前市值为 284亿元。
对比以上数据， 参照巨人网络退市前交出的最后一份财报（2014 年第一季度净利润高达 12 亿元）， 市值为 1000 亿元是可能的。
“巨人网络这 1000 亿元的市值， 主要按照利润对比计算出来的， 国内资本市场基本都是这种形式， 是一种不理性的估值。” 人人游戏 CTO顾雷接受重庆青年报记者采访时称。
“但问题是， 理性的估值， 要看上市公司的成长性； 看其收入的可预期性。 关键是盈利能持续稳住， 一般情况， 合理的 PE在 8~10倍。” 顾雷表示， 就目前巨人网络业务实际情况， 其发布的游戏并不能保证风险小， 或一发布就成功盈利， 那 1000亿元的市值就不太现实了。
而猫人游戏 CEO张敏娟认为， 巨人网络端游方面有策划人才， 对于其做手游很有帮助。 虽然今年手游在萎缩， 今后还是能可持续发展的。
巨人网络公关马全智未就此透露任何信息。
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