投资策略

　　权益类：压力来临亦步亦趋 三方面挖掘投资机会

　　随着场外配资清理基本结束、美联储加息预期减弱、人民币汇率企稳、利空扰动相继减弱和消化。与此同时，无论是无风险利率下行进一步提升估值中枢，还是央行推广信贷资产质押强化宽松预期，以及新能源、充电桩、电子商务等一系列产业红利，积极因素明显增多。在此背景下，市场情绪悄然回暖，创业板作为反弹先锋迅速激活做多人气，重要会议即将召开以及“十三五”规划的升温，更令主题投资花开满园。在月线四连阴平了近10年连阴纪录的背景下，10月份反弹成大概率事件。此外，流动性宽松下的资产配置荒，叠加年末资金排名战的压力，使得四季度中级行情较为确立。

　　市场层面将进入寻求结构性的自我修复阶段。无论是“秋收起义”还是“春季躁动”,在大盘有限腾挪空间内,寻求结构的自我修复,将是市场的基本特征。相对而言,四季度确定性机会更多。随着改革和创新催化剂的积累,在中小创“旧成长”的“新巷战”中把握机会,或许是四季度市场超收所在，但本周指数将面临8月28日周线跳空缺口的压力对四季度市场形成的第一压力位，震荡再所难免，但回调就是买入机会。

　　偏股型基金投资略：投资机会面我们主要从政策主题、绩优基金经理、股灾期间表现较好三个方面去挖掘。

　　就政策主题来说，主要集中在十三五规划的长期布局上。十三五规划可能主要体现在生态环保、新能源汽车、产业转型升级（工业4.0或互联网+、中国高端装备制造2025）、区域发展（一带一路）、人口老龄化、国企改革、大数据等七个方面，投资者可顺应找到对应主题基金。

　　就绩优基金经理来说，我们在当下更注重的是经历过熊市的基金经理。在2010年11月开始到2012年12月的熊市过程中就有过骄人投资业绩的基金经理是重点考察对象，通过考验基金经理在熊市中的表现，就能更好的看出基金经理的抗风险能力与中长期投资能力。这样的基金及基金经理有：富国天惠(161005,基金吧)（161005）的朱少醒，兴全社会责任的傅鹏博，兴全全球视野的董承非，富国天成红利(100029,基金吧)的于江勇，汇添富价值精选(519069,基金吧)的陈晓翔，华夏收入的郑煜，长城安心回报(200007,基金吧)的徐九龙，招商行业精选的王忠波，华商创新成长的刘宏，中欧行业成长混合的曹剑飞，新华优选消费的崔建波。

　　就股灾期间有所表现的基金来说，一般体现在两个方面，第一是择时方面，如股灾时空仓，之后抄底，当然这有一定的运气成分，所以还需要考察基金经理管理的其他基金，第二是即使没有空仓，但相对跌幅少，表现较好的基金。我们认为，股灾期间表现较好，可能更适应当前的市场，所以可能潜力也较大。包括华泰柏瑞价值增长、景顺长城能源基建、中邮双动力、长盛电子信息主题等。

　　固定收益类：乐观中存一份谨慎

　　利率债：基本面支撑宽松，货币利率低位：美国加息预期延后，我国9月出口因贬值而改善，贸易顺差近历史新高；而10月境内外汇率价差消失，抑制套汇和资金流出；人民币趋稳后，资本外流对资金面冲击缓解。9月以来，我国经济、通胀和货币增速均回落，降息空间打开，而9月金融机构外占下降7613亿元，或仍需降准补充流动性。货币宽松持续，货币利率维持低位。

　　信用债：企业信用基本面仍未好转，中上游、产能过剩等高危行业积累的信用风险逐渐爆发，信用事件仍将不断发生，建议加大排雷力度，防范信用风险。城投再融资风险再次下降，信用基本面处在历史最佳时点，配置价值仍存。

　　可转债：股票估值受益于货币宽松带来的利率下行、成本节约和去产能带来的盈利改善，以及股市风险偏好的整体回升。经过此前大跌，股市价值逐步体现，长期乐观，资产轮涨。十一后情绪回暖推动股市上涨，转债跟涨，后续仍有跟随股市普涨机会。但格力和歌尔价格又重回140元以上，高达40%以上的溢价率制约上涨空间，表现或不及股市，建议适当参与转债博取向上收益。

　　对于债券型基金投资者而言，基本面及政策面仍对债市构成支撑，但由于收益率已经处于绝对低位，市场做多动力不足。在此情形下，市场对于各种潜在利空将格外敏感。若股市出现好转带来风险偏好回升，那么债市可能面临资金流出，应降低信用债基配置比例，增加可转债基配置。

　　QDII：QDII投资价值已显

　　短期内来看在美国确定加息利空美国股市之前，可以考虑配置美股QDII。加上近期美元升值趋势较强，投资美元计价标的资产的QDII产品如美股、美国房地产等基金可以帮助投资者规避人民币贬值风险。

　　当下时点选择配置美元资产的主要逻辑是，美元未来两年持续走强是大概率事件，选择QDII产品主要是把握这个投资机会，高收益债仍是具备潜力的投资标的。另一方面，市场普遍预计今年年内加息仍是大概率事件，分析认为：1、高收益债是一种信用债，这一品种受发债主体的信用风险影响大，受利率水平变化的影响小，加息并非高收益债投资的主要风险；2、在投资者对美联储10月或者12月加息的预期较为一致的情况下，市场已经对此有所反映，未来决定是否加息对市场的影响或许没有大家担心的那么大。

　　目前国内市场上投资于海外债券的QDII基金包括博时亚洲收益债券、富国全球、广发亚太中高收益债券、国泰中国企业境外高收益债券、华夏海外收益债券、及鹏华全球高收益等六只基金。

　　另外，在相关QDII基金的选择上，基金经理的投资能力值得被关注。海外债券市场跟国内市场比容量非常大，种类也非常丰富，因此增加了投资难度。因此投资者在选择这类债券QDII时，选基金经理时，第一选择有海外债券投资经验的人士，第二要选择实际操作业绩较好的基金经理。从目前来看，一些QDII基金经理主要是有海外留学或者工作经验的人士，另外，最好不要选择基金经理变更次数太多的此类基金，往往基金经理变更会影响业绩。

　　市场综述

　　股票市场

　　上周的A股市场，在“红十月”的欢声中，果然不负众望，走出了强劲反弹的行情。上证指数上周累计涨幅达6.54%，创今年6月份以来最大周涨幅，板块个股全面反弹。深证成指上周累计涨幅为7.92%，而创业板指上周更是飙升10.48%。可以看到，伴随着大盘的强劲反弹，市场的做多热情被逐渐点燃，量能也随之放大。

　　随着场外配资清理基本结束、美联储加息预期减弱、人民币汇率企稳、利空扰动相继减弱和消化。与此同时，无论是无风险利率下行进一步提升估值中枢，还是央行推广信贷资产质押强化宽松预期，以及新能源、充电桩、电子商务等一系列产业红利，积极因素明显增多。在此背景下，市场情绪悄然回暖，创业板作为反弹先锋迅速激活做多人气，重要会议即将召开以及“十三五”规划的升温，更令主题投资花开满园。在月线四连阴平了近10年连阴纪录的背景下，10月份反弹成大概率事件。此外，流动性宽松下的资产配置荒，叠加年末资金排名战的压力，使得四季度中级行情较为确立。

　　行业板块：

　　图4：申万一级行业指数区间表现（10月12日 -10月16日）

　　海外市场

　　加息推迟预期推涨股市 美股收高连涨三周

　　道琼斯工业平均指数上涨74.22点，报17,215.97点，涨幅为0.43%；标准普尔500指数上涨9.25点，报2,033.11点，涨幅为0.46%；纳斯达克综合指数上涨16.59点，报4,886.69点，涨幅为0.34%。上周，道指涨0.8%，标普500指数涨0.9%，纳指涨1.2%。

　　全球风险偏好高涨 欧股收于五周高点

　　泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数收涨0.7%，报1,435.49点。本周该指数略微上涨，但波动较大，上周该指数上涨4.4%。各区域指数中，英国富时100指数收涨0.62%，报6,378.04点，法国CAC 40指数收涨0.59%，收报4,702.79点，德国DAX指数收涨0.39%，收报1,0104.43点。

　　股市普涨避险退潮 金价高位整理周升2.4%

　　纽约商品交易所12月交割的黄金期货收盘下跌4.40美元，跌幅0.4%，报每盎司1183.10美元。金价高位整理本周累计升2.4%。

　　石油钻井平台连降七周 美油日升1.9%全周跌4.8%

　　纽约商业交易所11月交割的原油期货价格上涨88美分或1.9%，收于每桶47.26美元。全周纽约油价下跌4.8%。与此同时，伦敦洲际交易所布伦特原油期货价格上涨73美分或1.47%，收于每桶50.46美元。

　　美元小幅攀升延续反弹 整体弱势连跌三周

　　美元指数上涨涨0.28%，报94.72，在周四盘中曾跌至七周低位93.80，连跌第三周。美元兑欧元下滑约0.1%，报1.1374；美元兑日元上涨0.45%，报119.40，从周四所及近118日元的七周低位反弹。

　　亚太股市普遍收高

　　周五(10月16日)亚洲股市普遍收高，周五沪指收盘大涨1.6%至3391点，刷新自8月24日以来新高，本周涨幅近6.5%，创股灾以来最大周涨幅；香港恒生指数收涨0.78%；日经225指数上涨1.27%；澳大利亚ASX200指数收涨0.73%；此外，韩国KOSPI及台湾加权指数等也都普遍收涨。

　　图5：各类型QDII周涨跌幅%（10月12日 -10月16日）

　　债券市场

　　利率债

　　一级市场：需求旺盛，10年国债发行破3%。上周一级市场国开债需求依然旺盛，10年国债中标利率为2.99%，跌破3%，创08年金融危机后新低，口行招标结果向好。另有1年期附息国债和贴现国债发行，招标结果中规中矩。二级市场：长债大涨，曲线继续平坦化。上周1年期国债上行2BP，1年期国开债下行8BP；3年期国债下行2BP，3年期国开债下行5BP，10年期国债下行4BP，10年期国开债下行9BP。

　　信用债

　　一级市场主要信用债品种净供给785亿元，大幅增加。从发行人资质来看， AA等级发行人占比增长较快，整体资质有所下降。从行业来看，制造业仍占绝对优势，房地产行业发行量明显上升。在发行的143只主要品种信用债仅有15只城投债，占比较低。上周二级市场成交7595亿元，交投热情较高。收益率方面，1年期品种收益率下行8-10BP；3年期品种收益率均下行9-10BP；5年期品种收益率下行7BP；7年期品种收益率下行幅度亦相对较窄，约6BP。

　　可转债

　　上周中证转债指数上涨3.3%，上证综指上涨6.54%，沪深300上涨5.81%，中小板指数上涨8.09%，创业板指上涨10.48%。上周电气与航信转债停牌，其余个券表现出色。格力大涨17.82%，14宝钢EB上涨10.54%，而歌尔和15天集EB分别上涨8.44%和4.42%。

　　图6：中证债券各券种收益率（10月12日 -10月16日）

　　基金市场

　　上周普通股票型基金平均上涨6.98%，半数以上的偏股型基金跑赢上证指数。从产品投资风格来看，成长型基金靠前；涨幅居前的基金产品主要包括三类，第一类为前期超跌但坚持仓位的成长风格基金，主要包括金鹰核心资源、国联安优选、添富移动互联、汇添富社会责任等，第二类为份额遭遇大额赎回的次新基金，以万家瑞兴和景顺长城领先回报为代表，第三类为准确在低位加仓博取反弹收益的基金，主要有中邮趋势精选混合、长信睿进混合等次新基金。

　　指数型基金中，除建信有色金属分级下跌0.01%和6只基金涨幅为零外，其余均上涨，其中分级类基金上涨7.20%，大幅超越其他产品。从标的指数来看，跟踪新能源、自然资源等与环保产业相关的行业指数，计算机、传媒等互联网相关的行业指数和国防军工行业指数的产品收益排名靠前。

　　债券基金市场上，纯债基金、一级债基、二级债基和可转债基金收益率分别为0.33%、0.42%、1.23%和3.86%，收益率均较上期显著放大，可转债基金和二级债基在权益类资产方面配置一定比例，收益上涨更加明显。

　　QDII基金本期涨跌不一，投资于大中华区、亚太地区和香港市场的基金分别上涨0.38%、1.03%和2.03%，全球市场基金上涨0.06%，债券市场基金本期上涨0.79%，成熟市场和商品市场分别下跌0.56%和0.90%。

　　短期理财基金和货币基金本期收益略有上升，截止10月15日，短期理财基金和货币基7日年化收益率分别为3.32%和2.99%。

　　图7：各类型基金平均收益率%（10月12日 -10月16日）