海通证券日K线图

　　去杠杆压制逐步减弱，同时业绩底部或将出现，券商板块作为今年跌幅最大的板块之一，随着负面效应的消化，自身反弹动能也开始快速释放。周二券商板块集体反弹，板块涨幅居前。

　　券商板块引领反弹

　　融资快速下降，场外配资被清理，场内流动性逐渐降低。被资金推起的牛市也遭遇了大幅的调整，而牛市受益者之一的券商则是出现了巨大的跌幅，个股普遍出现超过六成，甚至七成的跌幅。

　　导致券商股大幅下挫的主要原因除去杠杆压制外，成交量大幅减少对业绩的压制也十分明显。据券商最新披露的8月业绩来看，23家券商8月共实现营收166.6亿元，净利润65.5亿元，分别环比下滑32.2%、38.6%。仅有7家券商的营收以及净利润实现环比增长，其中山西证券环比增幅居首。另有西南证券、东方证券等10家券商净利润环比下滑超过50%。自从调整以来，券商业绩呈下滑趋势。有分析师预计，下半年券商业绩承压，预计全年增长放缓。

　　但可以看到的是，随着利空因素影响的逐渐递减，板块跌幅居前的券商也开始加速反弹大军。9月22日券商股整体表现强势，山西证券、西部证券涨停，国泰君安、西南证券、东吴证券等涨幅超过5%，板块涨幅位列涨幅榜首位。

　　券商股集体启动，有分析人士认为是利空因素逐步出清，市场预期开始发生改变的结果。同时，外部接入业务新增申报望10月重启的消息也是引发券商股反弹的导火索。申万宏源证券分析师胡翔分析指出，“清理配资”紧紧抓住了市场神经，上证指数也随着市场关于清理配资松紧快慢的判断而上下波动。现在，监管层清理配资的思路和路径已经逐步清晰，清理配资的工作会在9月底左右逐步完成，市场对此的担心也将逐步出清，同时，券商的月度业绩环比下滑的幅度已经逐步收窄，中短期来看，9月或10月或是券商月度业绩的一个底部。

　　此外，券商业绩虽然出现明显下滑，但全年高速增长预期依旧不改。财富证券分析师皮辉娟认为，虽然下半年券商的业绩增速大幅下滑，但整个行业业绩高增长已成基本定局。预计全年的营业收入5016亿元，同比增长93%；实现净利润2404亿元，同比增长149%。

　　反弹动能有望释放

　　从整体跌幅来看，券商板块处在所有板块前列，虽然利空因素影响的减弱，反弹动力也将逐步释放。国海证券分析师代鹏举就表示，券商受去杠杆压制正在逐步减弱。首先，大部分的场外配资清理已完成，且并非是强平方式，后续测算还有不到1600亿元配资，清理方式也不会一刀切，从待清理规模和清理方式上看，后续应不会造成集中市场抛压，且配资清理接近尾声。其次，两融规模降至9400亿元，占流通市值比重稳定在2.8%的低位。场内场外的去杠杆进程接近尾声，杠杆资金规模位于底部区间，压制市场和券商板块的去杠杆压力将逐渐削减。

　　胡翔认为，从估值来看，券商的总体估值已经处于历史的低位。因此从盈利和估值来看，券商板块的底部确定性较大，在震荡行情里有较好的防守属性。同时，在低估值大盘蓝筹板块中，券商的弹性是最好的，因此会有更好的进攻性。因此，从风险收益权衡的角度考虑，券商板块攻守兼备，具有较好的配置价值。

　　在业内人士看来，券商板块正位于左侧区域，等待负面压制的逐一解除。代鹏举表示，去杠杆接近尾声是板块转好的积极信号，等待另外两个不确定性因素的逐步释放，一是股灾后使得行业进入严格监管期，两融规模的补量、外部接口的审核以及注册制的推进都具有不确定性，二是券商救市资金的浮亏程度和业绩的确定时点存在不确定性，但我们测算救市自营盘的亏损约为净资产的3%，对利润影响有限。此外，我国资本市场处于快速发展和变革的趋势不会改变，未来注册制改革和长期资金入场将带来市场扩容，新三板和场外市场等多层次市场构建将带来券商业务的多元化，衍生品和外汇产品也将相继推出会带来产品的丰富，券商未来业务空间广阔。目前券商板块最坏时点或已在身后，等待反弹时点到来。