上周，A股市场可谓风云变幻，一直被视为“追涨神器”的分级基金随着大盘跌宕起伏，多只分级基金连续跌停后触发下折潮，出现卖不出的尴尬局面，但在指数暴力反弹后，又出现很多不明真相的投资者扎堆买入已触发下折品种的无语局面。

　　工欲善其事，必先利其器。在上周的极端市场情形中，分级基金投资策略需要不断转换。第一财经《财商》记者做了对应的投资策略梳理，供投资者们参考。

　　连续跌停卖不出怎么办？

　　上周一大尴尬的局面就是，很多分级B连续跌停，根本无法卖出，很多投资者手足无措。

　　如果能够幸运地从跌停板逃跑是再好不过了，因为参与下折后杠杆基金会遭受重创。除此之外，还有一种办法可以减少损失。投资者收盘前可以买入A进行自救，当日合并，次日赎回。不过，有些券商只能做到次日合并，T+2日赎回。

　　如果分级B已经触发折算，次日无法赎回了，投资者仍需当日买入分级A，合并为母基金参与折算，这种情况下也比带有杠杆的分级B直接参与下折合算。因为母基金净值的波动风险优于下折后分级B的连日跌停，分级B直接参与下折会亏掉部分溢价。

　　举个具体的例子，比如重组B是7月6日触发下折的，7月7日为折算基准日，7月8日停牌折算，7月9日复牌。如果不采取自救，按照7月7日0.474的收盘价参加折算，直接损失60.38%。按照7月6日跌停板收盘价直接折算，损失则为64.36%。

　　如果投资者在触发折算前进行自救，即在7月3日买入重组A，当天合并为重组分级母基金，能把额外亏损额控制在8.26%。如果已经触发折算，在7月6日收盘前赶紧买入重组A，并在收盘前合并成为母基金，至7月9日亏损额也是大幅减少的。

　　指数下跌时两种掘金术

　　从6月15日至7月8日，上证指数遭遇断崖式下跌。分级基金也面临着问世以来最大的下折潮，7月9日当天就有19只分级基金集体处于下折状态，场面十分壮观。但其实在市场持续回调时，也有获取正收益的机会。

　　其一，买入隐含收益率高且距离下折较远的分级A。行情下行时，分级A的看跌期权价值日益明显，基本与标的指数的走势呈负相关关系。买入这类分级A作为对冲工具，一旦中长线股市持续下挫或者真的进入熊市，收益可观。以高铁A为例，从6月18日至7月2日，高铁A上涨15%。

　　其二，从下折事件中掘金。事实上，下折前分级A和分级B之间容易发生对赌情况。如果大盘后续很可能下跌，则买入接近下折的分级A，向下折算后折价的分级A中75%的份额可以变为净值为1的母基金，两个交易日后赎回即可获取收益；如果认为大盘好转，则买入接近下折的分级B，此时B端的杠杆最大，一旦反弹则涨幅不小。

　　通常来说，分级B很难一次性就跌到下折阈值，总是跌涨互现。正是利用这个特点，有部分激进投资者反复在跌停板买入分级B后抛出，以赚取收益，该策略风险极大。

　　指数反弹时的投资策略

　　7月9日，分级基金市场打破连续多日的下跌局面，27只分级B实现绝地反击，迎来了久违的涨停，而分级A则涨势受阻。

　　每逢大盘反弹，分级B表现都非常抢眼，由于杠杆放大效用，分级B成了博取反弹收益最大化的工具。需要指出的是，对于投资者来说，在选择分级基金时可以重点关注其标的指数、流动性、杠杆、整体折溢价率等指标。

　　一般说来，倾向于选择那些距离上折或下折较远且溢价率低、流动性好的品种。除此之外，分级A的约定收益率也会对B端的市场表现产生影响，通常利息负担越低，B端的弹性越大。

　　值得一提的是，虽然大盘目前似乎已经回暖，但后续态势仍可能变化多端，投资者抄底需谨慎，也可稍微配置一些分级A进行对冲。