5000点站岗的不只是散户：分级基金频现“接盘侠”

　　上周市场大跌之后，不少散户投资者都在感叹自己成了“接盘侠”，在5000点甚至更高的点位站着岗。其实，同样在5000点左右的位置站岗的投资者大有人在，其中甚至包括不少基金等专业机构投资者，如不少5月以来成立的指数型分级基金，出于被动跟踪指数或其他原因，在5000点左右进行了集中建仓、加仓的动作。结果可想而知，这些基金产品净值在市场大跌的过程中也倾泻而下，由此，关于指数基金等被动型产品是否需“择时”的问题也被市场广泛热议。

　　“辛辛苦苦那么多天，一觉回到4400点”，说的就是最近大盘的走势，近七年来单周最大幅度的调整，使得许多基金的净值出现迅速回落，而最受伤的无疑就是刚刚在暴跌前建仓的新基金，不少分级基金更是遍体鳞伤。

　　那么，究竟谁是5000点左右的“接盘侠”，它们为什么选择在这一点位区间建仓？《每日经济新闻》理财部记者通过跟踪部分基金上周净值表现以及对业内人士的采访，对此进行了调查和研究。

　　新成立指数基金净值波动大

　　数据显示，5月份新成立基金总数为122只，规模为3277.44亿份，其中股票型基金为42只，规模为597.92亿份，混合型基金为73只，规模为2529.05亿份。无论是发行数量还是发行规模，都创出了本轮牛市以来的纪录。另外，6月份以来也已有57只基金成立。

　　来自中登公司的数据则显示，5月沪深两市合计日均基金开户数为25.49万户，环比上升了2.30%。

　　可以看出，不管是基金发行或是基金开户，投资者的参与热情丝毫没有消退。在5000点之上，普通投资者选股难度越来越大，把资金交给基金公司这样的专业投资者也被认为是比较合适的选择。那么，这些基金如何建仓就成为越来越多投资者非常关心的话题，从这轮杀跌来看，那些在高位建仓的基金，无疑让选择这些产品的投资者最为受伤。

　　鹏华高铁产业分级可以说是这几天最被热议的基金之一，中国中车(601766,股吧)复牌引领“一带一路”概念股大幅调整，此后市场整体连续下挫，短短两周时间，该基金净值回落超25%。此外，5月以来成立的新基金，上周净值下跌超过15%的还包括工银中证传媒指数分级、鹏华一带一路分级、安信一带一路分级、华宝兴业中证医疗分级、长盛中证申万一带一路主题、申万传媒分级、鹏华新能源分级、鹏华医药科技、招商国证生物医药等基金。

　　可以发现，在这些净值波动最为显著的产品中，多数为指数基金，而其中分级指数基金比重较大。不过业内人士认为，分级基金实际上就是指数基金的杠杆版，所以分级基金作为一个被动产品，不应该考虑市场涨跌，应该在上市前完成建仓，现在下跌得多也无可非议，这就是分级基金的特征。

　　“作为一个指数基金，最重要的是完全复制指数的走势，而不是自己去判断市场，只有像某些产品上市好几个月还不建仓，那才是欺骗投资者”，上述业内人士进一步表示。《每日经济新闻》记者注意到，并不是所有分级基金都能做到在上市前完成建仓，国金50分级基金、安信一带一路主题指数分级等，从其母基金净值波动以及所跟踪的指数跌幅来看，这些产品有些都选择在上市以后才开始快速建仓，而此时，指数恰好运行到阶段高位，并出现大幅波动。

　　某市场人士向记者表示，“他们也挺难的，这轮行情在牛市上涨阶段，基金经理缓建仓，错过了行情，缓建仓的时候不敢讲，现在跌了一样不敢讲，其实也是挺被动的。”“另外，还要注意成立时间，如果基金的成立时间是在1月份，现在已经到了建仓期的底线了，不得不建仓的情况下，也不能全怪他们，6个月期限正好赶到了市场的阶段顶部。还有，要注意这些产品上市之后的规模变化，比如说上市之后有大量套利盘、散户的钱进来以后才开始建仓，这就比较坑人了。”该市场人士进一步分析称。

　　指数产品是否应择时？

　　在此次大跌调整中，新近成立的指数分级产品大面积受伤，对于部分基金在5000点高位建仓，投资者和机构人士持有不同的看法。普通投资者觉得，对于大盘点位，基金公司作为专业投资者应该要有预判，要先帮普通投资者把控风险，不能一味地只知道多发产品，追求迅速做大市场规模。

　　但多数机构人士则认为，作为一个指数产品，基金公司只是提供一个工具，至于市场处于什么样的行情点位，应该交给投资者自己去判断。

　　某公募人士就表示，“公募应该不涉及高点位建仓的问题，因为公募基金的特点是基金经理的选股能力好，而市场涨的时候减仓，市场跌的时候建仓，这是体现择时能力。事实证明，无论公募还是私募基金，择时能力都不好，公募基金就应该体现自己的选股能力，证监会现在要求股票基金最低仓位80%，也是希望基金经理不要频繁做追涨杀跌的动作，而是应该专心选股，做一个长期的投资者。”

　　关于择时，上述市场人士则认为，“其实在发行的时候就要考虑是不是高位，择时应该放在发行这个阶段，在注册制背景下，发行速度很快，基金公司首先应该考虑要不要发行，之后就是要快速成立、快速建仓、快速上市，在上市公告书批露的时候，如果仓位是零，发行了又不买股票，这其实是损害投资者，因为投资者要根据净值波动去判断仓位。”

　　另有业内人士指出，所谓的完全交给市场，是A类份额和B类份额的买卖，母基金的申购赎回交给市场。建仓是基金经理的事情，而买基金份额是投资者的事情，完全交给市场是指份额买卖这个方面。该人士进一步分析称，“其实我觉得被动型产品这个时候建仓不是太好，市场给的时间和空间不是太理想。”

　　关注上周抗跌基金

　　经过此次较大幅度的市场调整，以基金为主要投资方式的投资者，接下来该选择什么样的产品？同时，又该如何去避免踩到“地雷”？

　　有业内人士建议，“还是要选前期表现好，然后这段时间表现比较抗跌的基金，新成立的基金，一般都不很赞成买。而像分级基金，市场如果预判不好，建议是要全部出掉，因为它是加杠杆的。”《每日经济新闻》理财部记者注意到，在这波大跌行情中，除了那些低仓位或零仓位运行的基金，还是有部分基金表现得十分抗跌，浦银安盛新兴产业混合上周涨幅为0.08%，今年以来的收益为96.54%；国投瑞银美丽混合上周跌幅为0.57%，今年以来的收益为93.81%；汇添富蓝筹稳健(519066,基金吧)混合上周跌幅为7.61%，今年以来的收益为104.91%；华商价值股票上周跌幅为8.75%，今年以来的收益为140.88%；富国低碳环保股票上周跌幅为8.99%，今年以来的收益为176.72%。

　　对于分级基金而言，投资者应该先了解该基金主要跟踪哪类行业或主题指数，注意在跟踪的指数成分股中，单个成分股所占的最高比例，以及在这些成分股中，有哪些是属于大市值个股，这些个股在最近是否已经出现较大涨幅或是已经出现明显高估，如中国中车对于高铁分级的影响就非常明显；另外，还要注意目前的建仓情况，如果已披露该基金的重仓个股，则要关注这些个股最近有无较为负面的事件出现，比如说传媒行业中的乐视网(300104,股吧)，最近在实际控制人贾跃亭连续减持的影响下，股价的下挫幅度超过了大盘的调整幅度。

　　对于较为保守的投资者，还可以选择最近比较红火的定增基金，以及打新基金和量化对冲基金。除此之外，港股基金的前期表现并未很出彩，但是在这几天的A股大跌行情中，港股市场未出现大幅度调整，随着互认基金在7月份全面展开，主要投资港股市场的基金或将迎来一轮上涨行情，具体从投资标的来看，恒生B、H股B、恒生ETF、南方香港等可以作为关注对象。

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　　“接盘侠”盘点

　　鹏华高铁产业分级（上周净值跌幅：18.56%）

　　说到5000点“接盘侠”，不得不提的基金是鹏华高铁产业分级，从该基金净值波动来看，其6月8日的净值为1.045元，但到了6月9日就跌到0.9550元；这一期间基金的净值表现跟复牌后的中国中车极为相似：中国中车于6月8日复牌，当日一字涨停，成交额只有7.72亿元，但6月9日在以涨停价开盘后，随即一路下挫，收盘时跌幅反而达到9.32%。

　　中国中车的表现自然也会传导至整个高铁概念板块，对于以高铁概念为主题的鹏华高铁产业分级，净值的加速下跌可反映出，其在这一期间大概率有加仓中国中车或类似高铁股的可能，这一预期也从其后的净值表现得到进一步验证。6月12日，该基金净值进一步下降至0.9元；而随着大盘进一步下挫，6月19日净值已跌至0.7330元，成立以来的跌幅达到26.7%。

　　资料显示，该基金的业绩比较基准为中证高铁产业指数收益率×95%＋商业银行活期存款利率（税后）×5%。可以看出，鹏华高铁产业分级旨在完全复制中证高铁产业指数，而该指数是由业务范围涵盖高铁产业的A股上市公司构成，成分股数量不超过50家，从截至6月15日的成分股来看，一共有32家，其中就包括中国中车、中国中铁、中国交建(601800,股吧)、中国铁建等千亿以上市值的个股。

　　虽然从指数编制方案中可以看到，单个样本股权重不超过15%。但在只有32只成分股的情况下，像中国中车这样数千亿市值的个股，一旦出现大幅下跌，其对指数的影响可想而知，而跟踪指数的基金大幅波动也就无可避免。

　　国金50分级基金（上周净值跌幅：13.48%）

　　国金50分级基金6月5日开始上市交易，从其此前披露的上市公告书来看，截至2015年5月29日，其股票仓位为零，而从其净值的波动还可以发现，6月4日的净值仍为1元，6月5日的净值为1.001元，也就是说，该基金从上市后才开始建仓，而此时大盘已经运行到5000点上方。

　　到了6月8日，其净值也仅为1.002元，而随着6月9日上证50开始调整，到了6月12日，该基金净值回落至0.979元，而到了6月19日，该基金净值则已经下降至0.847元，近一周的跌幅为13.48%，成立以来的跌幅为15.3%。

　　值得注意的是，该基金的业绩比较基准为95%×上证50指数收益率+5%×同期银行活期存款利率（税后），也就是说，该基金旨在复制上证50指数的走势，但是从其空仓上市的情况来看，该基金一开始并未跟上指数的表现。

　　这点从另一个侧面也可以得到印证，上证50指数在6月5日至6月19日这一区间的跌幅为12%，而该基金同期跌幅比其所跟踪的上证50指数的跌幅明显更大，二级市场的跌幅更是达到22.11%。从上述净值波动可粗略判断，其建仓点位应该集中在5000点上方。

　　安信一带一路主题指数分级（上周净值跌幅：15.73%）

　　该基金A、B份额于5月22日上市交易，截至5月15日，其股票仓位为零。从净值来看，其5月22日的净值为1元，5月25日的净值为1.002元，也就是说，其在5月22日上市后，才开始建仓，而且5月25日后建仓速度较快，因为5月28日大跌当天，其净值大幅回落4.1%，也就是说，其建仓的点位应该处于4800点左右。

　　随后，随着大盘继续走高，其净值也由5月28日的0.96元回升至6月8日的1.036元，在这过程中，该基金或有继续加仓，因为6月16日大盘大跌时，其净值当天回落5.21%，下降至0.946元；在大盘持续下挫后，该基金6月19日净值已跌至0.857元，成立以来的跌幅达到14.3%，而近一周的跌幅为15.73%。

　　资料显示，该基金的业绩比较基准为中证一带一路指数收益率×95%＋商业银行活期存款利率（税后）×5%，中证一带一路指数从基础建设、交通运输、高端装备、电力通信、资源开发等五大产业中选取最具主题代表性的股票组成指数样本股。从截至6月15日的成分股来看，一共有81家，其中就包括中国中车等千亿以上市值的“一带一路”概念个股。

　　从指数编制方案来看，单个样本股权重不超过3%。虽然81只成分股较为分散，但在“一带一路”引领大盘连续下跌、其建仓的点位处于阶段高位的情况下，该基金也成为了5000点左右的“接盘侠”之一。

　　申万传媒分级（上周净值跌幅：16.41%）

　　申万传媒分级A、B份额于6月10日开始上市交易，该基金也是此次大跌之前的另一个高点“接盘侠”，该基金于5月29日开立，截至6月3日，其股票仓位占基金总资产的比例为79.54%，也就是说，该基金上市前不到一周时间基本上就完成了八成左右的建仓，而在其建仓的这几天时间，大盘从4600点运行至4900点。

　　从申万传媒分级的净值波动来看，其6月5日的净值为1.0174元，但到了6月15日，其净值进一步下降至0.9907元；随着大盘进一步下挫，6月19日净值已跌至0.8690元，成立以来的跌幅为13.1%，近一周的跌幅则达到16.41%。

　　该基金业绩比较基准为95%×申银万国传媒行业投资指数收益率+5%×银行同业存款利率，从上市公告书披露的十大重仓股来看，包括东方财富(300059,股吧)、乐视网、海虹控股(000503,股吧)、鹏博士(600804,股吧)、华谊兄弟(300027,股吧)、蓝色光标(300058,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)、省广股份(002400,股吧)、中南传媒(601098,股吧)、光线传媒(300251,股吧)。

　　上述情况可以看出，相比于一些分级基金在上市时的低仓位或是零仓位，申万传媒分级是希望在短时间内就复制传媒行业投资指数的走势，但不可忽视的是，正是由于其刚好在高点位“接盘”，使得其近一周的净值波动明显加剧，其中乐视网对基金净值的影响无疑较大，该股6月5日至6月19日的跌幅达28.13%。

　　招商国证生物医药指数分级（上周净值跌幅：15.82%）

　　招商国证生物医药指数分级A、B份额于6月5日开始上市交易，从上市以来的净值波动来看，其6月5日的净值为1.027元，在三天小幅下跌后，6月9日的净值为1.005元，但到了6月10日，其净值为1.028元，6月11日则为1.054元，这两天的涨幅为2.29%和2.53%；可以说，其上市后一周时间内，从净值波动的情况来看，该基金或有加仓。

　　资料显示，该基金业绩比较基准为国证生物医药指数收益率×95%＋金融机构人民币活期存款基准利率（税后）×5%。而国证生物医药指数最多只选取30只股票，目前的成分股有24只，单只样本股的权重不超过10%。

　　从其6月2日披露的上市交易公告书可以发现，该基金当时的十大重仓股包括金宇集团(600201,股吧)、达安基因(002030,股吧)、华兰生物(002007,股吧)、大华农(300186,股吧)、科华生物(002022,股吧)、双鹭药业(002038,股吧)、长春高新(000661,股吧)、上海莱士(002252,股吧)、天坛生物(600161,股吧)、智飞生物(300122,股吧)，但上市时股票的持仓占基金总资产的比例为16.4%，属于低仓位上市。

　　大盘6月15日开始连续杀跌，该基金的净值也出现了明显回落，6月15日至6月19日这5个交易日中有4天跌幅超过4%，6月19日其净值已跌至0.894元，这样的净值波动或也反映出该基金此时的股票仓位已经不止上市时的16.4%，可大概率判断该基金在大跌前的高位有加仓动作。

（责任编辑：康博）