上证指数为什么会在3天之内狂跌370点？要解释这个问题，我们可以先看看上证4月份的表现情况，4月份，上证单日上涨超过50点的交易日天数多达近10个，单日上涨超过100点的天数在3个，整个月指数上涨近700点，月度涨幅达到18%。很多投资者开玩笑说，照这个涨法，不出两个月就可以涨破6124点，今年就可以看到10000点。

　　为什么4月会如此狂热？原因是中字头权重股集体狂欢，在中国南北车的带领下，只要是沾了“中”字头的，纷纷大涨，即便是业绩差得一塌糊涂的航运、钢铁和电力，甚至亏损冠军中国中铝，也是当仁不让地大涨。这背后，有各种各样的因素，但归根结底，就是涨多了。而造成这种狂热的一个重要原因，就是杠杆的加入，大多数中字头蓝筹权重股都是两融标的，在“买买买”的狂热推升下，指数怎么可能不大涨？实际上，近60-70%的公司从3月底就开始调整了，最近一两个月的指数行情，很多股是没有沾光的，只有“中”字头和创业板的几个权重股在涨，于是，上证指数冲破4500点，创业板突破2900点，很多股票却离3月底的高点有10%以上的调整了。

　　在这种情况下，管理层下决心卸杠杆对市场的影响就比较大了。我们可以看看最近3天跌幅最大的前20只个股，基本就是3天前涨得最厉害最离谱的那些个股。现在很多大盘权重股靠的就是新增资金加杠杆做起来的，涨起来凶猛无比，跌下去也落花流水不含糊。因此，为什么大牛市会有3天连续大跌370点，原因就在于一旦借钱炒股的信心没了，就会发生严重的踩踏效应，就会助跌。

　　那么，什么点位才是这次调整的极限？我们知道，这波牛市的基础是为了解决很多问题，比如解决庞大的M2如何消化的问题，解决国资国企改革的增值问题，解决注册制以后直接融资扩大化的问题，现在这些问题都没解决，行情也不会突然结束。从监管层的角度看，市场是可以涨的，慢牛是可以有的，但不可急功近利。我们看看今年上证指数的上涨情况，1到3月都是健康的，监管层没有对市场多说一个字。为什么呢？因为1月上证指数的涨幅基本为0，2月涨幅为3%，3月涨幅即便扩大到11%，但1到3月整个一季度涨幅也不过15%不到，月涨幅不到5%，是健康温和的上涨，是典型的慢牛。但到4月就不同了，一下涨了18%，过头了。

　　我们从监管层的视角看，上半年就算估值修复加新资金快速介入，整体涨幅也必须控制在30%以内，这样全年控制在50-60%，大牛市的高潮才能正好与注册制、国资国企改革和国家股权增值利益最大化等在时间点上契合。按这个简单的数值估算，今年上半年的极限位置是4800点，现在最高都摸到4500了，必须刹车。刹到哪里呢？按正常月度上涨5%左右计算，则1-4月正常即不会遭来政策面的干预的涨幅总计应该在20%左右，按1月的起始点位算，差不多就是3800点左右，这个理论上也应该是此波调整的极限。

　　如果考虑到市场自身的情绪性影响，今年监管层给市场定的调就是最高不能超过5000点，要给明后年的高潮留空间，按正常轨迹算明年就是7000-8000点，进入狂欢的中段，后年冲10000点，刚好与国内各种环境的需求吻合。因此，不管你现在有多牛，必须先听话悠着来，必须在这个圈子里给我养着，不准出栏。

　　不过，又不能把指数弄得太低变成死气沉沉的熊市，只要有赚钱效应，钱又会源源不断地进来。

　　本报记者 刘柯