赎回潮致存量萎缩 部分可转债持续高溢价

　　伴随浙能转债、齐翔转债等相继赎回，本就小众的可转债市场存量进一步萎缩，暂未遭遇赎回的格力转债、歌尔转债、吉视转债等则溢价率高企。

　　稀缺性越发凸显的格局下，澳洋顺昌不久即将发行的不超过5.1亿元可转债将延续高溢价，部分投资者并从中嗅到了赚钱良机。

　　可转债兼具债性和股性，投资者既可将其作为债券持有收取固定利息，也可在股价高企时以较低的转股价换成股票，实现类似认购期权的功能。

　　但对初始认购投资者而言，在持续高溢价的二级市场卖出显然是更好的选择。Wind资讯数据显示，吉视转债昨日转股价值为120.6954元/张，二级市场收盘价则高达147.33元/张，相对转股溢价率为22.07%。

　　值得注意的是今年1月8日，由于吉视传媒11.70元的收盘价低于12.08元的转股价，导致可转债转股价值仅有96.85元，而纯债价值也仅为90.21元，初始认购投资者短期陷入“亏损”，但当日二级市场转股溢价率高达44.56%，投资者仍可以140.01元卖出，获利40%。

　　对于持续的高溢价，一位债券基金研究员表示，溢价高企的原因是可转债的稀缺性和债券型基金追求高收益的不得已之举，“如果可以买对应股票，在正溢价率的时候优先买股票。但问题是很多债券基金不能买股票，买不了股票又想保持一定的股票仓位，所以只能搞转债了。”

　　面对债基的“刚需”，可转债本已有限的存量却在进一步下滑。东北证券研报显示可转债存量截至4月21日只有503.47亿，且4月下旬后迎来一波赎回潮，包括深燃转债、歌华转债等超7只转债已经公告赎回日期，转债存量将减少60多亿。5月5日，浙能电力(600023,股吧)发布公告决定赎回浙能转债，以58%的未转股比例计算，转债存量将进一步萎缩58亿。

　　此外，由于可转债兼具债性和股性“进可攻，退可守”的特点，债券型基金争夺有限券源时还面临着股票型基金等机构的竞争。格力转债十大持有人信息显示，南方绩优、诺安价值增长/华安中小盘等股票型基金均配置了一定比例可转债，歌尔转债的十大持有人则出现了挪威中央银行自有基金等机构。

　　此时，澳洋顺昌公告不超过5.1亿元可转债获准发行，难以缓解可转债市场供应不足的局面，却也成为个别投资者眼中难得的赚钱良机。

　　“粗略算下来，大概每200股可以配到1张(100元面值)，上市后150块卖掉的话收益率2.5%左右。”一投资者表示，“风险就是(股权)登记日第二天卖股票可能会亏。看公告出来时的行情吧，觉得跌到位了我会提前买好，不一定非得等到登记日那天才买进去。”

　　对于打算认购后长期持有的投资者而言，发行方的赎回权是必须考虑的风险之一。根据歌尔转债的发行公告，当转股期内股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)或本次发行的可转债未转股余额不足3000万元时，公司即有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

　　目前，歌尔声学暂未进入转股期(2015年6月19日至2020年12月11日)，转股溢价率仍有27%，但上文提及的浙能转债、齐翔转债等均因触发类似条款遭公司赎回，其中浙能转债赎回价仅为100.308元/张，截至昨日收盘转股价值为146.64元，投资者应在赎回登记日5月26日前行使转股权以避免不必要的损失。

　　值得注意的是，上述遭遇赎回的可转债，其溢价率均由正转负。浙能转债转股期开始日为4月13日，其转股溢价率从3月17日的21.33%逐步下滑，至4月7日降至-0.06%。上文债券研究员对此表示快要触发赎回可转债就会缩窄。

　　对于尚未进入转股期的可转债，其高溢价是否会持续下去，一位券商衍生品业务负责人未做明确回答，但表示：“(正溢价)没有办法套利。当然里面有一定期权的价值，不过现在也很低了，主要是被炒上去的”。如果投资者在高溢价率时从二级市场买入可转债，此后正股涨幅不足以消除溢价率的情况下，投资者遭遇发行方赎回时即使转股也难以避免损失。