投资策略

　　权益类：短期不确定性增加

　　上周市场受消息面影响较多，增加融券标的、降低存款准备金率、《证券法》修订草案一审、新股发行提速、开展2015年“证监法网”专项执法行动等消息纷至沓来。盘面上，大盘继续“任性”狂奔，虽然周内波动明显，但周线仍收出了七连阳；而中小板和创业板本周也报复性反弹，双双再创历史新高；市场成交额继续放大，沪市周一成交高达11476亿元，两市总成交超过1.8万亿元，创历史纪录；但创出历史新高的中小板和创业板成交量却未能超越3月底的水平，应多加留意。

　　4444点远不是本轮行情的终点。市场短期虽然面临一定的回调压力，但从大的框架上来看，各方面处都在牛市的格局之中，只要改革的方向不变，市场就一定会有题材来接力，何况央企和国企改革还有一大把要做，4444点远不是本轮行情的终点。第一，短期不是“政策顶”，事实上证监会也多次强调市场总体估值水平合理，市场上涨有其合理的成分，其做法更多的还是未雨绸缪。第二，退一步讲，这个位置真的是所谓的“政策顶”，也不可能就此直接下跌下去，因为从“政策顶”到“市场顶”往往还有好长一段路要走，从2007年和1996年均可见非理性繁荣一旦形成就很难轻易改变，外部影响也需要有一个累积的过程才可能发挥作用。当前成交量仍维持在较高的水平上，增量资金入市的脚步并未明显停止，牛市的脚步也尚未停止。第三，再退一步说，即便市场要在当前位置见顶，也不必过于担心，因为从历史经验看，除非有特别巨大的利空，否则市场很少有一次下跌就不回头的，一定还有二次上冲的机会；而且对于牛市而言，二次上冲往往还会“冲”出新高。

　　大盘还有可能创新高，并不代表市场就没有风险，风险其实是结构性。举个例子，创业板指数创出了新高，但翻看创业板的个股，却可以发现虽然创业板指数创出历史新高，但超越本月初的高点创出新高的创业板个股却只有10%多一点，说明创业板中许多个股已有上涨乏力迹象。

　　留有余地，保持弹性。虽然大家对中长期牛市具有共识，但对短线市场的分化缺乏底气，相互间的问询打探有增无减，尤其是一些对市场预判较为敏感、在此前牛市拐点前及时发生的一些投资大佬的再次表态，对投资者心理影响不小。从目前看，虽然新开户数及新增资金源源不断，但投资者情绪有所降温。因此从总体看，短线行情的不确定性明显增加，不排除在4500点一线展开震荡。投资者在操作上应留有余地，保持弹性。

　　偏股型基金投资略：无论是从长期还是近期来看，权益类基金的业绩还是比较让人满意的：2007年10 月16 日6000 多点到前期4000 点，在股指跌了1/3 的背景下，公募权益类基金平均获得了20%的收益，其中有2/3 的基金获得了正收益；如果剔除其中的指数型基金，就有7 成基金获得了正收益。今年以来，主动权益类公募基金的平均收益达到40%。因此，结合市场情绪、基金经理看市场观点及权益类基金的长期表现，我们认为现有权益类基金持仓仍可继续保持。在偏股型基金配置方面，短期来看，面对“五一”小长假来临，加之近期较多的消息也需要一个多空博弈的过程，再加上新股发行提速后市场需要一个适应的过程，专网行动也会震慑一些动机不纯者，因此预计下周大盘横盘震荡的概率较高，建议利用调整参与低估值的价值风格基金。对于已经持有的投资者来说趋势未变，仍然可顺势而为，安心持基。对于主题基金的把握，重点关注金融改革、房地产、一带一路、电改、国企改革、自贸区等主题基金。此外，我们也建议投资者也可适当关注在发新基金，如果市场短期有调整压力，可以择机建仓的新基金具有回避短期震荡风险的优势。

　　固定收益类：股债双牛，转债也将继续受益

　　信用债：违约新常态，信用需避险。流动性宽松格局下，短久期和高等级信用债品种如我们预料表现突出，未来货币利率或仍将维持低位，较高期限利差保护下长端吸引力渐显。国企债不再绝对安全，刚兑打破过程虽有反复不会停止，持续压制低等级表现。续推优质城投和高等级产业债。转债：短期标的稀缺，长期仍有价值4月汇丰PMI创12个月新低，内需羸弱、企业去库存压力较大，经济处于寻底之中，当前企业融资成本较高，还需降低利率。3月以来央行已接连降息降准，货币宽松态度明确，后续放水可期，流动性充裕利好股债。居民资产从存款和地产向金融资产“搬家”趋势不变，长期看好股债双牛，转债也将继续受益。因此我们认为整体上，债券市场依旧要延续慢牛的格局，维持此前的主要配转债基金策略不变。

　　QDII：继续关注港股QDII

　　美股经济面持续向好，但是退出QE的速度明显低于预期。美股仍会相对维持强势，但美股最好的时候或许已经过去。考虑到美国成熟的资本市场制度以及稳定的经济和证券市场结构，美股QDII仍然是中长期资产配置的重要工具。而欧洲方面得益于龙头经济的持续改善，长期的投资价值仍存，因此建议投资者重点关注博时标普500、华纳国际龙头等品种。此外，放行公募基金参与沪港通及放行险资投资香港创业板，引发了内地投资者对港股的关注，沪港通额度连续用尽。基于香港市场历史纵向估值及和A 股的横向估值都不高、基金经理对香港市场看法等，我们认为港股QDII 基金可继续关注,建议投资者关注易方达恒生中国ETF、海富通海外精选、嘉实海外中国股票、160125南方中国等。