随着2014年的结束，公募行业已有101张“牌照”，曾经带有半垄断性质的公募行业就这么成为了一片红海，不仅公募基金间互相竞争，券商资管也加入进来，而私募在另一边虎视眈眈，不管业务或是人才的抢夺均毫不手软。公募基金公司只能各展所长，或是开展事业部制以留住优秀人才，或是另辟蹊径专注发展子公司、专户业务。

　　汇丰晋信这家合资公司，向来以稳健和国际化作为发展的基调，4月伊始，一系列公告显示，其将旗下几只主题类基金的比较基准全部改成了行业指数，而非同行通用的全市场指数沪深300，按照汇丰晋信总经理王栋的说法：这样做的目的是希望我们的基金经理更明确自己的投资方向，并以超越比较基准作为投资目标，而非全市场排名，做真正纯粹的、专业的主题基金。

　　的确，不以市场排名、而以超越比较基准作为基金经理考核的目标，是海外公募基金考核的通用方式，但问题是，在目前这样竞争激烈的大潮中，奉行一些似乎“超前”的成熟市场的理念，真的可行吗？

　　“所有市场都会趋向成熟，或快或慢，或曲线或直接，但方向不会改变。我们相信，做对的事情，做对投资人真正有价值的事情，才有可能最终成功的生存下去。”王栋这么认为。

　　公募基金风险可控

　　问：现在公募领域竞争越来越激烈，甚至有声音说，私募基金的产品设计、激励制度等方面的灵活都优于公募，公募基金的没落是大势所趋。您怎么看这个问题？对公募行业有发展的信心吗？

　　王栋：这是个没有疑议的问题，公募基金当然有吸引力。 公募基金有其优势。我们都知道，第一，透明度高。透明、简单的架构，易于投资人理解；定期公告信息，对投资人完全公开。这是一个阳光下的行业。第二，门槛低，普通投资人易于接受。第三，流动性好，基本可以每天申赎。这些都是相比其他金融产品有优势的地方。 另外，就激励制度来说，可能有些人有误解。比如，看到私募基金提成形式的激励制度，就觉得这种激励制度会使得基金管理人与投资人的利益趋于一致，有做好业绩的更大冲动，从而为投资人带来更多收益。但是，他忽视了一点，就是只看到收益冲动，没有看到风险冲动。就是说，因为净值涨的多，才能有更多的分成，基金经理就有冲动去冒更大的风险，甚至是超越与收益水平相匹配的风险程度，去博取高收益。这一点上，就要看投资人是否理解这种错配，并有相应的风险承受力。比如，海外的对冲基金就对投资人的投资经验、风险偏好有很高的要求，要求“买者自负”。

　　问：难道公募基金就不冒风险？

　　王栋：公募基金的收入是服务费，也就是我们一般在1.5%左右的管理费，本质上和医生、律师这些职业一样，通过付出专业的服务获得收入，并不与投资人直接分享损益。 但公募基金管理人也并不是和投资人完全不相关，因为随着净值的增长，管理费收入也会增长。所以，公募基金也有奖励机制，同样与投资人利益相关，但又没有过分的冲动去冒险。 另外，公募基金的双十规定等，也保证公募基金的风险可控。公募基金整体上，是在限定好的风险框架下运作。所以，公募和私募基金本质上是不同的运作模式。没有绝对的好坏，也没有哪种形式能把另一种替代掉，只有适合何种类型客户的区别。

　　股权激励、事业部制也有弊端

　　问：对于目前国内基金公司纷纷推行事业部制，从增量提取管理费分成的改革潮，海外公募基金是否也有过类似变革？

　　王栋：有过。但是在推行的过程中也曾遇到一些问题，最主要有几点，一是品牌的问题。一般较大规模的公司都比较注重品牌形象，但各个事业部的存在使得品牌的形象不易统一。其次，是关于激励的标准问题。在牛市中这个问题不大，成本容易覆盖，并获取比较不错的收益，大家都满意。但市场不好的时候，很可能就没有激励，又会产生一些问题。另外，基金产品提供的服务中，不仅仅包括基金经理提供的投资服务，还包括销售服务、后台运营核算、客户服务等等，而这些平台又是共同的，资源如何分配，费用如何分摊？这些都需要在实践中慢慢摸索。

　　问：公募基金经理离职创办私募基金这在海外也是司空见惯，汇丰作为一家全球资产管理公司对此有什么看法、判断和应对之道？

　　王栋：有杰出能力的基金经理离职创办私募基金可以说是正常的结果。像前高盛基金经理Cliff Asness创办了AQR基金，其在结合价值投资和趋势投资方面独树一帜，当然，在2007~2010年间的金融危机中，AQR基金也损失惨重。换个角度说，市场有这样的需求，需要这些基金经理提供更优质、同时更昂贵、更高门槛的服务，有这样实力的投资人自然可以去购买这些高端服务。所以本质上，这是市场需求的细分化。对于公司来说，假设一位能力非常突出的基金经理来了，但没有多久，就又离开，那么对公司有什么意义呢？充其量带来的只是他在公司时收取的部分管理费。我们更需要的是，基金经理和他人合作，将好的理论体系、管理方式等等凝结、沉淀、传承下来，这才是对公司最宝贵和有价值的地方。换言之，我们需要的是认可我们价值观的人才，我们希望，通过可复制的团队合作模式来使基业长青。

　　问：公募基金是不是只有股权激励或事业部改制一条路可走？

　　王栋：任何一种模式都有利弊。基金公司什么最重要？人才最重要。对于目前激励机制较为单一的公募基金公司而言，优秀人才的流失的确是未来相当长时间内最严峻的挑战。但我认为，对这个问题也不必过于悲观。私募基金的股权激励固然有其吸引力，但从长远来看，私募受其本身的盈利模式和商业模式所限制，规模并不会无限扩张。私募的业绩分成模式是鼓励管理人赚取超额收益的，但超额收益是有限的，手里资金为1000万时，找到一匹黑马就够了；但若资金规模达到10亿，那就得找100匹黑马才行，而找100匹黑马的难度显然要比找1匹的难度大很多。也就是说，业绩分成主要是为了让管理人把规模控制在最佳状态，而不至于为了收管理费把规模无限做大，到最后超过了自己的控制能力。海外对冲基金的情况就是如此，这么多年下来，规模远远不如公募基金。对公募基金而言，我们所能做的就是持续地进行人力资源的投资，以老带新做好团队梯队建设和人才储备。大家都说“事业留人，金钱留人，感情留人”，我觉得最重要的是事业留人，也就是说要能让同事们看到自己事业的发展轨迹。汇丰晋信的几只基金的基金经理都是我们自己培养起来的，从研究员、研究主管等岗位上转为基金经理助理，经过一段时间的培养再逐步转为基金经理，乃至最后能独当一面并领导一个团队。公募基金有相对完善的投研平台和业务流程，有庞大的卖方研究力量支持，这些都是我们不容忽视的优势。

　　为基金定“锚”

　　问：汇丰晋信似乎一直很强调风险控制？

　　王栋：前段时间有个流行的问题，叫“一个股票50个涨停后50个跌停是什么价格”，答案不是回到原点，而是跌去40%！我想这是对风险控制必要性的最好诠释。 投资人经常会参考的各个评级机构的星级评价，也并不简单是根据业绩排名来评判，而是根据“风险调整后收益”。 市场总是风险与收益相匹配的，我们希望的是在同等风险下，取得更好的收益；取得同样的收益，我们承受了更小的风险。 4月份开始，汇丰晋信科技先锋基金、低碳先锋基金、消费红利基金将各自的比较基准从沪深300改为相应的行业指数，本质上也是从风险控制的角度出发。

　　问：为什么做这样的修改？

　　王栋：在没修改比较基准之前，我们旗下的主题基金就是85%以上的高仓位，并且80%以上的个股投资相关主题行业，坚持鲜明、纯粹的主题风格，而改变业绩比较基准，是希望我们“所投即所得”的基金风格更加明晰，一方面让基金经理有一个可以跟踪的“锚”，让投资风格不至于漂移；另一方面，投资人也有更加明晰的评判标准，即，是否超越业绩比较基准。

　　问：这与您说的风险控制有什么关系？

　　王栋：我们常说，基金的优势之一就是分散投资。那么基金经理如何做分散投资？比如某个行业投资比例是多少？10%？1%？如果没有一个“锚”，往往只是主观的经验判断。打个比方，科技先锋基金的投资领域是TMT，包括传媒、计算机等等。现在科技先锋的比较基准是TMT行业指数，其中传媒的比重假设是5%，那么5%就是基金经理配置这个行业的“锚”，他如果看好，便在此基础上超配，如果不看好，就低配。需要提出的是，风险控制不代表牺牲收益，而是追求的是以更小的风险获得超越比较基准的收益。根据银河证券的数据，汇丰晋信过去三年股票投资能力在行业排名前十也是明证。

　　问：这是将基金经理的投资行为更加标准化？王栋：每位基金经理都有各自的特长和风格，这点不会改变。只不过在风险控制上，在策略上，是可以有技术、用流程来协助达到更好的效果的。

　　基金业绩“可预期”

　　问：您之前提到“所投即所得”，可以具体说说这个理念吗？

　　王栋：目前市场上，其实大多数基金是不用看名字，基本都是全市场基金。而我们希望，我们的基金别人看到是什么名字，就能理解我们投资的是什么，并且我们会坚持会这么做下去。比如，我们的低碳先锋基金就是投资环保相关主题的基金，前十大重仓股都是环保相关个股。“穹顶之下”视频热播的那几天，环保股应声而起，低碳先锋基金表现就相对较好。而近期环保主题表现较平淡，低碳先锋基金同样如此。就是说，投资人可以预期这个基金在什么情况下基金会表现好，什么时候表现会相对落后。即，基金业绩的“可预期”。

　　问：主题基金将是汇丰晋信的重点布局方向吗？

　　王栋：对，主题基金不仅是行业主题，也包括策略主题。前者比如低碳、科技先锋基金，后者比如我们最早成立的生命周期基金，以及去年成功发行的双核策略基金，其应用了汇丰集团成功运作多年的PBROE流程；我们今年还计划发行一只低波动风格基金，将是国内第一只专注于降低组合风险、降低回撤的基金，也是只策略主题基金。我们的主题基金都会严格按照主题限定的概念进行投资，做纯粹的、真正的主题投资。

　　问：就是说，每只基金都将有鲜明的特色？

　　王栋：对。我们总是认为，要坚持做自己擅长的领域，不是市场热就做什么，哪怕自己并不擅长；市场哪怕不热，但我们认为这个领域有价值，同样会去尝试。我们希望成为主题领域的专家。

　　问：在国内这个还不够成熟、投资人也不足够理性的市场上，您觉得汇丰晋信的这些理念能够成功吗？

　　王栋：我们也不是一蹴而就，而是结合国内市场的特点，不断进行尝试和摸索，进行投资者教育，引导投资人理解、接受。同样，投资人的逐渐成熟也会引导我们变得更加专业理性，这是一个互动的过程。

　　所有市场都会趋向成熟，或快或慢，或曲线或直接，但方向不会改变。我们相信，坚持我们认为对的方向去做，按照我们告诉投资人的去做，最终就会成功。