悦达投资（600805）公司利润主要由参股25%的东风悦达起亚贡献。公司前三季度每股收益0.88元，估计其中汽车业务贡献0.86元。估计2014年悦达起亚销量同比增长20%为64.7万辆，SUV产品狮跑、智跑属高毛利率产品，但自2010年10月智跑上市后悦达起亚再无SUV新品。2014年虽然销量增幅较高，但由于SUV占销量比例下降(由2011年的25%下降到目前的21%左右)，悦达起亚整体盈利能力有所下降，今年上半年净利率约6.6%。今年公司上市了全新轿车K4，2015年将上市全新小型SUVKX3(与现代IX25同平台)，我们判断2015年公司销量及收入同比增幅在15%左右，考虑到轿车行业整体增幅下降，而悦达起亚尚无中大型SUV，整体盈利能力还将维持在较低位。期待索兰托在2016年的国产，同时随着三工厂产能利用率的提高，我们预计汽车业务盈利能力有望于2016年有明显回升。

　　公司其它业务目前处于谷底、期待新领导上任后有所举措。纺织及拖拉机业务长期处于亏损状态，2014年纺织业务亏损额继续扩大；公路收费业务方面：京沪高速每年平稳增长，西铜公路由于分流原因利润有较大下滑，估计要2016年才能止跌回稳。近年来由于汽车业务已走上正轨，每年贡献10亿左右权益净利润且全数分红，公司财务状况有所好转，未来几年悦达投资财务费用有望持续下降。公司现任董事长已过退休年龄，我们估计即将有新任董事长上任，期待新任董事长能有所举措，进行业务调整，减少亏损业务，改善非汽车业务的盈利情况。

　　调整公司业绩预测，2014年、2015年、2016年EPS为1.30元、1.40元、1.77元(原预测值为2014、2015年EPS为1.45、1.82元)。总体看，2014年是公司调整期，业绩处于谷底，未来几年呈稳步上升态势，目前估值较低，维持“推荐”评级。平安证券