“创业迈入黄金时代”的论调成为了早期基金为自己博取更多筹码的最佳理由。

　　在日前举行的全球创业周中国站——2014(第三届)天使及早期投资峰会上，创业接力基金合伙人徐毅律表示，天使机构在当前形势下的募资已变得越来越顺。

　　一个明显的特征是，天使投资机构的募资规模正在膨胀。在2014年度《中国天使投资与孵化研究报告》中提及的今年新募集完成的基金中，青松基金完成了3.33亿元的二期基金，险峰华兴在今年新募集的天使基金也达到3亿元，顺为中国互联网基金今年完成的二期基金规模则已达到3.15亿美元。

　　这与此前普遍几千万元、过亿万元的天使投资单只基金的体量相比已上了一个台阶。

　　无独有偶，在美国硅谷也有相类似的趋势。根据500Startups大中华区负责人马睿搜集到的数据，在硅谷，眼下仅次于天使基金之后的种子基金的中值价值已达到了5000万美元，比2011年高出了66%。

　　以“小而美”著称的早期基金开始逐渐“增肥”，扩大募资规模真的好吗？

　　投资量放大

　　不得不承认的是，早期投资金额的迅速上升是造成早期基金规模扩大的主因。

　　根据清科研究中心本周提供的最新数据，今年前11个月，天使投资机构共投资了3.41亿美元，累计投资项目547个，而去年全年天使投资的总金额仅为2.1亿美元，投资数量更是仅有169个。

　　记者采访了部分天使投资人及天使投资机构，大家共同的反馈就是，今年都很忙，大家都在抢着投项目。

　　联想之星常务副总经理陆刚甚至打趣地说，前不久不少同行聚在一起就餐，有人中途离场，在场的其他人半开玩笑地说：“不会是又去投资项目了吧？”他说诸如一顿饭决策、当天打款之类的传言在今年的天使投资机构间绝对都是真实案例。

　　基于此，竞争压力下的抬价也就变得顺理成章。“现在初创企业天使轮的投资金额普遍较以往提高了50%~100%。”天使湾创投CEO庞小伟告诉记者。

　　“天使们现在都堵在了风口上，有些入门短的天使投资机构甚至已经成了‘追星族’，不计资金量逮到机会就投。”陆刚直言不讳地说。

　　这在一定程度上助推了天使的投资总量，并直接影响到了VC(风险投资)。陆刚说，VC一般是天使投资后被投企业下一轮资金的来源，今年天使火热的效应已经蔓延到了VC。清科研究中心数据显示，今年前11个月，VC总投资额比去年增长了163%。英诺天使基金创始合伙人李竹直言，现在A轮的融资额已从过往的几百万元普遍上涨到上千万元。

　　同样情况也发生在硅谷，仅次于天使轮之后的种子轮也已有了规模化的膨胀效应。

　　根据马睿提供的数据，目前硅谷种子轮投资金额增长了132%，中值为140万美元，种子投资规模在6年内翻了10倍，更有超过200万美元的超级种子轮变得越来越普遍，在去年已达到280万美元的中值，已有替代传统A轮融资的趋势。

　　“硅谷现A轮投资前的估值中值已达到2000万美元，比2013年高出一倍，已达到2004年B轮的估值，而B轮也在延续同样的趋势，中值达到4000万美元。”马睿说，“今年上半年硅谷的种子投资总额为30亿美元，如果延续这样的势头，全年的投资总额将是2011年的8倍。”

　　资金与能力的配比

　　《第一财经日报》了解到数家天使投资机构的投资项目数量平均在几十个左右，多则可达到50~60个项目，少则在20~30个项目。

　　“今年那些能看清楚行业、商业模式及行业趋势的项目我觉得即便是追高也不会有问题，但问题是现存的可投资数额也比以往消耗得快，这就逼着我要么把基金规模做大，要么就快速地募集下一只基金，不然资金不够用。”一位天使投资机构的合伙人私下告诉记者，自己已在张罗下一只5亿美元的新基金，而这只新基金较前只基金的规模已翻了一番。

　　虽然早期基金的募资规模水涨船高，投资项目也在节节攀升，但是面对日益膨胀的资金体量，早期投资机构真能应付得了吗？青松基金合伙人董占斌坦言，二期基金已投资了60个项目，但由于机构本身还是小团队运作的形式，管理难度很大。

　　一家在今年年中募集完成二期基金的某早期投资机构内部合伙人告诉记者，拿更多的资金意味着要投资并管理更多的项目，但按照其现在的人员配置，没有更多的能力来应对。

　　虽然在募资规模大小与机构实际投资能力匹配问题上并没有一个科学的定论，但事实上，当市场行情普遍被看好时，投资机构的一贯做法是会去积极地募资，并尽快地把钱投出去然后放大效益，很少会有机构考虑到实际能力与募资规模之间的平衡。

　　一家已从大体量基金离职的投资人告诉记者，但凡管理资金规模越庞大的机构，其对消化基金份额的压力就会越大。

　　据他透露，去年该机构新募集的单只基金规模已达到60亿元，是6年前的30倍。“当每个合伙人的身上背负着要在一年内投出几亿元的压力时，这对于做惯了早期投资的人来说是一件非常痛苦的事情，很多时候就不得不去找些大体量的项目。”上述投资人直言，“一家做早期投资出身的机构因为资金体量的缘故会被迫转型为PE机构。”

　　据上述投资人透露，现在该机构负责投资业务的人员配比数量已超过百人，相应的还有背后庞大的基础体系搭建。虽然该机构现试图做回早期投资，却发现自身已适应不了当前那种快速高效、决策灵活的早期投资风格。“早期投资一定是小团队小规模作战的打法会更为灵活且高效，体量一大反而会拖累投资节奏。”