时隔28个月，央行终于降息。在令人眼花缭乱的一揽子降息方案下，实际上是一套“不对称降息+利率市场化”的组合拳，其意深远。经过了一个周末的沉淀与发酵，市场投资者对降息方案的理解也在进一步深化，并将迅速在市场上反映出来。

　　降息引导融资成本下降

　　11月19日的国务院常务会议上提出进一步采取有力措施，缓解企业融资成本高的问题，并具体从10个方面降低融资成本。两天之后，央行果然祭出最“狠”的一招：28个月来，首次降息。

　　有券商策略团队坦言，降息超出预期，主要是在时间点的提前上。

　　的确，对于降低企业融资成本，降低基准利率无疑是最直接也最有效的一招，为什么迟迟不动手？此前主要是顾忌房地产市场。

　　企业融资有多个渠道，银行贷款只是其中成本最低的一项，大部分企业、尤其是中小企业的真实融资成本远高于银行贷款利率。相比之下，购房者的按揭成本直接与基准利率挂钩，对贷款利率的调整也最为敏感，一旦降息，很可能让此前房地产调控的种种政策性手段功亏一篑。

　　因此，对于央行可能采取的降低融资成本的手段上，分析人士揣测再三，从放开存贷比管理，到降低存款准备金率，以及央行此前反复使用的各种创新型流动性管理工具……唯有降息，敢想的人还真不多。

　　由此可见，降息将是对A股市场形成全面支持的重大利好。

　　而且，市场普遍认为，本次降息并非孤立事件，而是整个降息周期的开启，未来降息举措还会陆续到来。这对市场显然意义非凡。

　　不对称降息压缩银行息差空间

　　值得注意的是，在降息带来的亢奋气氛中，“泼凉水”的也不少。

　　国信证券认为，在继续看好市场的情况下，也不宜高估降息的短期利好。不应把此次降息视为新的降息周期的开始，更勿论牛市，因为“改革无牛市，转型有牛市”。

　　此次降息，最耐人寻味的是方案中那一连串令人眼花缭乱的“组合拳”：1年期贷款基准利率下调40个基点至5.6%、1年期存款基准利率下调25个基点至2.75%。与此同时，央行将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

　　这其中有两大看点：一是没有采取常规的存、贷款同步下调25个基点的模式，而且是贷款利率降得多，存款利率降得少；另一看点是扩大存款利率的浮动区间。从当前多家地方商业银行纷纷表态将上浮存款利率20%的举措来看，两项措施同时指向了银行存贷利差的缩小，并为未来全面放开利率管制铺路。

　　多位分析师提出，本次降息实际无法降低银行存款端的负债成本，短期内各商业银行将纷纷“一浮到顶”，避免存款流失及表外化，这是马上可见的结果。息差的缩小必然会影响银行的利润空间，形成负面冲击。

　　国泰君安证券对此采用了一个非常委婉而复杂的说法：银行板块产生的超额收益窗口正在关上。

　　瑞银特约首席经济学家汪涛则认为，虽然非对称降息会抑制银行净息差，但降息同时可以改善借款人资产负债表质量、减缓不良贷款生成速度，从而有利于银行业的基本面。这意味着降息对银行来说并非完全是利空。

　　地产相关产业链全面受益

　　具体而言，在受益于降息的各大板块中，房地产及相关产业链可能是最大的赢家。

　　降息方案中，降低个人住房公积金贷款利率对于房地产消费信贷显著利好；同时，房地产市场的回暖也将为整体宏观经济的改善奠定坚实的基础。

　　国泰君安证券认为，首先受益的是非银板块，包括券商和保险。除此之外，推荐地产、交运以及地产产业链的全部的领域，特别是上游的钢铁、水泥等。

　　对于债市，有分析师认为，降息短期内或引起交易利率小幅下降，但是由于市场早有预期，而且获利盘较多，中长期反而是会加快债市利率探实底部，加快了本轮债券牛市终结时点的到来。