成也萧何，败也萧何。沪港通预期主导下的蓝筹大盘股兴起，带动了可转债及相关指数型分级债券基金的火爆。不过，随着沪港通开闸等利好兑现，以银行股为代表的蓝筹股在近几个交易日热潮减退，可转债相关品种则率先“闻风而跌”。

　　一些分级债基的B份额品种，由于杠杆效用，风险被成倍放大。截至昨日收盘，招商可转债B(150189)、国泰互利B(150067)等产品的周跌幅暂居“榜首”，且累计跌幅均超过10%。前者本周一跌停，昨日的跌幅达到9.52%，收报1.397元。相比上周四盘中最高价1.999元，短短3个交易日内已累计跌去30.12%。

　　基金及固定收益圈子人士对证券时报记者称，沪港通效应退潮可能是这一波大跌的重要原因之一。据他们观察，从年内来看，股市及债市调整仍未完全到位，还要注意后续风险。不过在明年的第一季度，市场有较大机会。

　　杠杆威力强大

　　所谓分级债券型基金，通俗地解释就是将募集来的资金分成两块，A份额给予固定的“保本收益”，而另一块的B份额将承担其余的收益风险，具有明显的杠杆特性。

　　与其他纯债券产品的分级基金相比，可转债由于可交易流动性更好，且可以分享股市上涨利得，通常会对市场形成助涨助跌。2013年钱荒之时，可转债跌幅被严重扩大，一定程度就是基金等机构赎回压力下的抛盘所致。

　　中金公司最新报告指出，近期股票与债券市场都出现明显异动，大盘股与小盘股强弱逆转。这种分化背后既有沪港通引发的资金调仓因素，也是量化交易平仓等带来的板块轮动结果。

　　兴业全球基金一位可转债分析人士表示，最近的基本面及资金面并无明显变化。除下周一(11月24日)新股冻结资金或创近期新高，可能给市场施压外，沪港通“概念炒作”暂时告一段落，也可能令获利资金出逃。

　　关于分级基金的特性，相关衍生品投研人士向记者介绍道，假如募集到100元的资金，相关池子按照3:1的比例分别分摊至A级与B级产品，且赋予A份额以5%的预期收益承诺。如果当期产生8%的投资收益，A份额可获得本金75元的5%的收益即3.75元，那么8元收益中剩余的4.25元就分配给B份额，其投资收益为4.25元与25元本金的相除结果，达到17%，超过了当期实际收益的1倍多。

　　“同理，如果亏损5%的话，A份额亏损的3.75元将由B份额承担，即B产品的亏幅被放大到15%(编者注：3.75元除以25元)。”该人士介绍。

　　沪港通短线影响显著

　　统计数据显示，目前深沪证券交易所的总计32只可转债当中，“沪港通概念”的券商及银行可转债近日跌幅居前。截至昨日收盘，国金转债周跌幅累计10.58%，平安、中行、民生转债等紧随其后，跌幅也均在5%以上。

　　“前期一波大涨当中，可转债的股性体现得比较明显，大多是对股市的上涨预期在起作用；这一轮调整之后，部分品种的债性开始凸显。不过，当前可能仍未跌到位，债性还不显著。”一位基金经理对记者说。

　　股性催化行情这一点，从南山转债(110020)与久立转债(128004)两只现券走势中可得到印证。据介绍，市场普遍认为前者股性偏强，而后者债性更优。统计结果显示，南山转债11月以来的累计跌幅超过8%，而久立转债的跌幅仅为0.79%，相差悬殊。

　　据统计，可转债中大盘股对应的产品比例较高。受到沪港通因素的影响，中国银行(601988)正股上周二出现6年一遇的涨停，券商板块此前也是涨势喜人。但近期券商及银行类股票出现大幅调整，负面连锁反应首先传导至相应的中行转债(113001)、国金转债(110025)等品种，它们近一周来的跌幅均处于可转债“三甲”。

　　除基金及银行理财托管资金外，保险机构也是可转债的主要参与者之一。人保资产一位分析人士对记者表示，近期可转债的下跌行情，无疑是受到正股与债市双双调整的影响。不过，市场对于明年的股债双雄仍有较强预期。他认为，临近年末时市场风险偏好下调，也是近期颓势的一个因素。短期内，这一跌势或将持续。