上周，RQFII-ETF结束了连续一个多月的净赎回，资金整体呈现小幅净流入态势，其中三只具有代表性的大盘蓝筹指数ETF资产总值增长13.66亿元。与此同时，上周A股市场活跃度也显著提升。《每日经济新闻》记者注意到，近期国际市场和国内市场消息不断，多空交织，逐利资金却似乎不畏负面因素，积极入场布局。

　　资金回流RQFII-ETF

　　上周受大盘权重股带动，模拟A股大盘蓝筹指数的RQFII-ETF均涨势可观。具体来看，华夏沪深300（83188）涨4.99%，南方A50（82822）涨4.69%，成交情况亦有所放大。

　　从盘后申赎情况来看，资金在连续6周流出RQFII-ETF之后，上周再次出现净流入。

　　港交所公布的数据显示，虽然华夏沪深300仍然在上周录得资金净流出，但南方富时A50申购资金明显放大，尤其从上周二（10月28日）开始，随着指数持续上涨，申购资金明显增加，截至上周五（10月31日），15只股票型RQFII产品累计申购份额为8935万份，其中三只最活跃的ETF产品华夏沪深300、南方A50、博时FA50上周资产总值共增长了13.66亿元。

　　值得注意的是，最新的EPFR数据显示，全球新兴市场股基在截至10月29日当周结束了此前连续三周的资金净流出，并出现了自9月10日当周以来最高的资金净流入额。在过去7周都选择将资金净赎回的散户投资者，截至10月29日当周也选择将资金净投入新兴市场股基，其中亚洲（除日本外）股基和多元化新兴市场股基占绝大部分。

　　RQFII-ETF可谓是海外资金流动的风向标。今年三季度因为沪港通吸引以及欧洲避险资金流入的叠加效应，海外资本掀起了购买A股和港股的热潮，导致港元和港股大幅走强，RQFII-ETF也开始持续出现净申购。

　　《每日经济新闻》记者注意到，6月中旬，规模最大的RQFII-ETF南方A50规模为22亿份左右，而到了9月30日，其规模已经超过51亿份。此外华夏沪深300、博时FA50、嘉实明晟50也同样经历了规模的成倍增长，截至9月末规模分别达到12亿份、4.05亿份和2.44亿份。

　　值得一提的是，资金为了争夺RQFII-ETF不惜付出高额溢价，几只热门产品的溢价率在9月初一度超过2%。不过，随着9月末以来市场进入调整，部分资金流出，目前溢价空间已经完全抹平，并有多只基金出现小幅折价。

　　在9月初规模到达近期顶峰后，资金开始持续撤离RQFII-ETF，进入10月资金流出速度有所加速。整个10月，15只股票型RQFII产品累计净赎回5.59亿份，共计流出资金超过40亿元。其中博时FA50和华夏沪深300流出资金最多，各达到12亿元左右。

　　下半年以来，随着美国经济景气回升，美元持续走强，商品价格疲软，新兴市场货币承压，外资逐渐撤离。然而，在美元强势的同时，人民币相对美元却呈现升值格局，近期人民币的升值速度明显加快，兑美元汇率创下8个月以来新高。

　　野村证券指出，预期全球经济增长，中国景气循环反弹，收支盈利强劲，且人民币持续有结构性需求（例如RQFII、沪港通）等因素都将带动资本净流入，促使人民币升值。

　　“随着沪港通开通预期临近，有一部分资金从原来的QFII和RQFII中撤出来，为其他标的腾挪额度。”上投摩根副总经理侯明甫表示。

　　海外资金将加速进入A股

　　上周A股市场已经感受到了资金的活跃，日均成交量达到5000亿元左右。在经济缺乏亮点、沪港通进展较慢等负面因素影响下，是什么吸引了资金积极入场？

　　记者注意到，上周国内外市场消息不断，在扩大自贸区试点、铁路货运改革加快以及中电投和国家核电或迎重大资产整合等利好消息下，交通、电力、钢铁、金融等权重板块主导强势反弹，中小板、创业板指数表现相对弱势，市场“二八分化”明显。

　　另外，引发市场关注的还有上周一中金公司首席经济学家梁红等撰写的2015年预测报告，其预计明年央行全面降准4次，并降息2次。

　　德邦基金认为，随着通胀放缓，尤其是油价和房价下跌，货币政策放松空间加大，2015年货币政策逆周期操作的功能回归。考虑到中金公司的影响力非同一般，这个预判可能会引发市场预期逆转。

　　此外，沪港通仍然撩动着市场的神经。原计划10月启动的沪港通并未成行。不过，随着10月28日香港特首梁振英就沪港通推迟一事发表讲话，立即引发港股逆转走强。

　　“沪港通的影响还未被投资者完全理解。”汇丰晋信基金公司投资总监曹庆表示，截至去年年底，海外投资者通过QFII和RQFII进入A顾市场的不到10%，比例超低。过去几年A股市场无论横向和其他市场比较还是纵向和A股历史比较，估值都很便宜。为何海外投资者不肯大规模介入？

　　“一方面是因为QFII和RQFII投资灵活性太差，不方便操作；另一方面是国内的各类风险阻碍了海外资本的进入。但随着改革的推进，风险逐步释放，海外投资者对国内投资系统性风险的担忧将下降，积极性会提高。”曹庆说。

　　他认为，A股市场无论从总市值还是交易的角度，已经是全球第二大市场，但A股还未进入任何一个全球性指数体系。随着沪港通等灵活机制的推出，未来2~3年A股就会纳入MSCI指数，最终权重会占比10%，对应市值大约1800亿美元。从这个角度讲，沪港通只是个开始，未来会有大批海外机构投资者向A股倾斜。

　　QE退出影响全球市场预期

　　另一个可能对全球资金配置带来深远影响的因素则是上周宣布结束的美国量化宽松货币政策。

　　10月29日，美联储宣布，月采购额现为150亿美元的量化宽松（QE）将在10月底结束，这意味着QE3在经历11个月的逐步缩减后终告结束。

　　与此同时，欧洲和日本仍然维持甚至扩大宽松货币政策。10月31日，日本央行意外宣布，将把每年购入的资产从目前的约60万亿~70万亿日元增至约80万亿日元（约7260亿美元），直至通胀稳定在2%。

　　虽然美国结束QE已被市场充分消化反映在资产价格中，其符合预期的行动短期看来对市场影响并不显著，但不少机构认为，其重要性会在未来一年中逐步体现出来。

　　“QE的结束标志着全球流动性的一个重要拐点。”巴克莱银行上周发表的一份报告表示，该机构并看空新兴市场未来的表现。

　　泰达宏利基金认为，从绝对意义上看，上述两家央行的行为对全球金融市场的直接影响有限，但其对全球投资者的预期形成，尤其是投资者对未来主要国家货币政策的预期形成，有显著影响。预计全球主要新兴国家和欧元区将再次竞相宽松货币政策；美国的货币紧缩政策步伐也将被延后。

　　《每日经济新闻》记者注意到，美联储一直在讨论何时加息的问题，最新的预期是2015年中期将会加息。汇丰环球投资管理全球货币市场首席投资官JonathanCurry认为，目前美国通胀一直在2%以下，给了加息的空间，同时失业率也低于6.5%。通胀和就业两大因素向好，证明美国经济正在复苏。不过现在美联储还在观察这种复苏的可靠性；如果这两个指标都能够持续向好，那么加息的时间可能就到了。