今年以来，债券型基金平均净值增长率已经达到10.13%，为2008年以来收益率最高的一年。其中，杠杆债券基金平均净值和价格均上涨20%以上，最高涨幅分别超过40%和60%。

　　中国基金报记者 杨磊

　　年初到10月24日，债券型基金的平均净值增长率已经达到10.13%，为2008年以来债券基金收益率最高的一年。其中，杠杆债券基金投资者更是赚得盆满钵满，今年来平均净值和价格均上涨20%以上，净值和价格的最高涨幅分别超过40%和60%。

　　在经济和利率下行影响下，未来债券基金表现仍然值得期待，投资者该如何把握投资机会。本期中国基金报理财工作室聚焦34只杠杆债券基金，为您详细解答债基投资五大疑问：为何杠杆债券基金能在今年取得历史最好业绩？具体哪些杠杆债券基金的业绩和价格表现最强？杠杆债券基金还有怎样的投资价值？目前的折溢价率情况如何？如何把握那些即将到期的杠杆债券基金投资机会？

　　杠杆债基

　　平均净值增长超20%

　　杠杆债券基金，顾名思义也就是高杠杆的债券基金，指的是分级债券基金的杠杆份额，向分级基金的优先份额按照约定收益借钱投资债券产品。由于绝大多数分级债券基金的杠杆份额上市交易，交易价格和基金单位净值往往不相符，使得杠杆债券基金的分析更为复杂，需要同时看基金净值和基金价格表现，首先我们来看净值。

　　天相投顾数据显示，2014年年初到10月23日的杠杆债券基金平均净值增长率达到21.13%。其中，收益率最高的是多利进取，上涨46.67%；浦银增B、聚利B、转债B等5只产品的净值增长率也在30%到40%之间；另有8只杠杆债券基金今年以来涨幅达到20%～30%；其他20只杠杆债券基金的净值涨幅10%～20%；没有一只杠杆债券基金的涨幅低于10%或负收益，充分体现了杠杆债基这个群体今年的高收益。

　　对比以往市场表现，2012年也是债市大涨之年，当年的杠杆债券基金全年平均净值增长率达到19%左右。2014年前10个月的业绩已经超过了2012年全年。

　　多因素致

　　价格暴涨23.52%

　　除净值外，杠杆债券基金还要看价格表现。天相投顾统计显示，2014年年初到10月23日，30只上市且有交易的杠杆债券基金今年以来的平均价格涨幅达到了23.52%，比净值涨幅高出2.39个百分点。

　　价格涨幅比净值涨幅更高，主要来自于同利B和多利进取的优异表现，这两只基金今年以来的价格涨幅在60%以上，分别达到68.61%和60.6%，扣除这两只产品之后，杠杆债券基金的价格涨幅和净值涨幅相差不大。

　　杠杆债券基金今年以来的强劲表现，根本来自于母基金产品的净值大涨。年初到10月24日，债券基金的平均净值增长率已经达到10.13%，为2008年以来债券基金收益率最高的一年，此前收益率最高的是2010年的7.97%。

　　由于分级债券基金的优先份额支付的年化收益率一般在5%左右，今年不到10个月时间里，只需要支付约4%的借钱成本，杠杆债券基金在今年这样的市场环境下，享受了很高的投资杠杆。例如，浦银增利分级债券基金今年以来的净值增长率为14.63%，由于浦银增B拥有3.33倍的初始杠杆，给A类份额年化单利5.25%，在高杠杆带动下，浦银增B今年以来净值涨幅接近40%，明显高于母基金同期收益率。

　　今年以来债市的大涨受到经济环境不好、流动性越来越宽松的影响。同时，由于2013年下半年利率快速上行，债券价格出现较大幅度下跌，使得今年年初的债市价格处在阶段低点中，上半年出现恢复性上涨，下半年开始继续出现上涨。

　　此外，部分折价的杠杆债券基金距离到期时间越来越近，也影响了基金价格表现，带来基金价格更大幅度的上涨。例如招商双债B产品是2015年4月底到期，今年年初时折价率还有10%左右，到了10月23日折价率大幅下降到3%左右，同期基金价格上涨20.39%，明显高于同期基金净值12.77%的上涨幅度。

　　杠杆债基

　　投资价值三大看点

　　杠杆债券基金产品，投资价值主要有三大看点：一是债券市场表现如何，主要取决于债券利率下降的趋势还是否能延续；第二是投资杠杆，经过暴涨之后，投资杠杆普遍有所降低，但也有一些产品因A类份额增加而可能杠杆率提升；第三是有到期日的杠杆债券基金的折价率下降趋势将延续，带来一定的投资价值。

　　首先是债券市场的表现问题。杠杆债券基金的根本还是债券市场，能否赚钱主要取决于债券市场表现和债券基金经理的投资能力。今年以来债券市场出现了持续的震荡上涨行情，主要是由于资金面宽松和经济下行。

　　今年10月之后，债券市场出现了比较明显的一轮上涨，目前还在上涨趋势中，主要原因在于经济形势不如预期，三季度国内生产总值（GDP）增长7.3%，创下近6年来的新低，9月固定资产投资增长也创出多年来新低。目前影响中国经济增长和固定资产投资最主要的变量在于房地产市场，前九个月房地产市场的整体不景气影响整个经济发展。然而，投资者还要注意到今年9月最后一天国务院出台新的房地产政策之后，房地产成交立即活跃起来，如果未来能够带动房地产固定投资大幅增长，经济增长率有望回升，银行资金面可能会比10月份更紧一些。

　　其次是投资杠杆问题。杠杆债券基金净值大幅上涨后，在优先类份额不变的情况下，投资杠杆水平会有所降低。例如一个初始杠杆为3倍的杠杆债券基金，净值从1元上涨到1.3元之后，投资杠杆将下降到2.5倍到2.6倍之间，母基金即使未来上涨10%，杠杆债券基金的净值上涨幅度也不如初始杠杆为3倍的时候。

　　不过，投资者也要注意到，部分杠杆债券基金的优先份额规模可能有所增加，有的分级基金优先份额年化收益率4.5%左右，此前由于余额宝等理财产品收益率明显高于4.5%，优先份额下降十分明显，对应杠杆债券基金的杠杆水平明显下降。而5月以来货币基金收益率下跌，同样是4.5%左右的收益率，对投资者吸引力增加，有望增加优先份额，从而扩大杠杆债券基金的投资杠杆。

　　最后一大看点是部分折价杠杆债券基金到期的问题。目前的杠杆债券基金中2/3有到期日，有的是已明确到期后转为LOF，有的则是没有明确，但即使是再封闭几年，也都会给投资者按照基金净值赎回的时间。

　　例如2015年7月份到期的宝利B，该基金的最新收盘价格是1.094元，基金单位净值为1.126元，折价0.032元，折价率约为3%，如果投资者持有到期并赎回，那么将多得到约3%的投资回报。2015年12月到期的添利B产品，距离到期还有1年零1个多月，该基金的最新交易价格为1.245元，基金单位净值为1.285元，目前折价0.04元，持有到期可比基金单位净值上涨多赚4分钱。