近期A股市场接连出现调整，市场情绪不乐观。工银瑞信分析认为，尽管上周政策上持续加码，央行在上周二下调10个点的14天正回购利率，延续之前的政策主线，即降低实体经济融资成本，但是由于基本面改善迹象不明显，加上海外市场在对美国QE退出、加息进程提前的担忧情绪中波动加大，造成A股市场震荡。这也反映出政策对A股的边际影响已经弱化，而海外市场等其他因素对股票市场的影响在加剧。四季度，面临海外QE退出、A股新股发行节奏加快等因素，A股波动可能有所加剧。中长期来看，在无风险利率下行以及改革进程加快的带动下，股市或许能迎来一个小牛市。

　　宏观方面，工银瑞信认为，外部需求改善和国内政策刺激会令中国经济在四季度逐步筑底并温和回升。国际方面，四季度美国经济有望在小幅库存去化后重回复苏轨道，欧洲经济的衰退幅度也将在欧央行宽松加码和地缘政治形势缓和的背景下减轻。国内方面，外需和国内货币政策将会带来四季度库存投资环比的进一步改善，但由于固定资产投资仍将疲弱，经济改善幅度有限。

　　工银瑞信表示，由于四季度经济回升的基础并不牢固，货币政策将继续宽松，资金面保持稳定。在资金面稳定以及超日债兑付出现转机的情况下，风险偏好继续抬升，信用利差将进一步收窄。利率债方面，中短端利率的下行有望带来“牛陡行情”；信用债方面，中低等级和城投债性价比较高；可转债方面关注结构性机会。