继年初叫停专项资产证券化项目之后，监管层的态度来了个180度大转弯。业内普通预期，资产证券化新规将于10月正式推出，新规将对产品实行备案制，业务主体范围由证券公司扩展至基金子公司。实际上，早在去年下半年，基金子公司就开始了资产证券化业务的尝试。

　　另一方面，在基金子公司业务突飞猛进的同时，风险伴随而生，监管政策也逐渐趋严。在此背景下，基金子公司不得不刹住一些风险较高的通道项目，探索新的业务类型。业内预计，继通道业务之后，资产证券化将是基金子公司重点发力的另一主战场。

　　时至9月中旬，离机构普遍预期的资产证券化新规出台时间越来越近。由于资产证券化业务主体将由证券公司扩展至基金子公司，基金子公司的热情也被调动起来，奔波出差、寻找业务、设计方案，一派忙碌的景象。

　　据《每日经济新闻》记者了解，不少基金子公司都将注意力集中在了小贷资产、券商两融资产两大板块的资产证券化业务。那么，和通道业务相比，资产证券化这一新战场能否再次让基金子公司赚个盆满钵满？

　　新规有望10月推出

　　今年初，证监会明确表示，将采取措施推动资产证券化业务深入发展，已经取消证券公司专项资产管理计划的行政许可，并指出将继续推动信贷资产证券化产品在交易所上市，大力发展应收账款证券化等企业资产证券化业务。

　　8月初，证监会关于券商资产证券化新规修订稿发布在即的表态，引发市场对新规落地的强烈预期。对于资产证券化新规出台的时间，市场普遍预期为10月。尽管目前新规尚未正式发布，新规中的变化内容早已广泛流传：资产证券将实行备案制，基础资产实施负面清单管理，业务主体范围由证券公司扩展至基金子公司，产品可在交易所、机构间私募市场、OTC以及新三板市场挂牌转让等。

　　如今随着10月份日益临近，多家基金子公司已经跃跃欲试。“这是子公司的制度红利。我们之前就配备了相关方面的券商人才，只待新规出来就推动项目。”沪上某基金子公司负责人表示。

　　一位中型基金子公司相关人士私下告诉《每日经济新闻》记者，“这方面的确有所准备，大家都在忙着找资产、设计方案。公司现有的资产证券化业务规模应该在20亿到30亿元。”

　　据悉，不少基金子公司早在去年下半年就开始招聘相关人才，组建资产证券化业务团队，有的甚至招实习生，协助子公司进行资产证券化项目的基本调研、定价、销售以及合同整理、审核等工作。

　　“现在出差洽谈业务的比较多，我们公司最近也在人员、制度、法律等方面作了一些准备。”一位在武汉忙于洽谈业务的子公司负责人向记者透露。

　　小贷、券商两融资产成主要看点

　　事实上，资产证券化的业务范围很广，可实施的标的资产类型也纷繁复杂。根据国外经验，标的资产可能在信贷资产、汽车贷款、住房贷款、租赁资产和基础建设等资产中诞生。现在国内比较多的是信贷资产和汽车贷款的资产证券化，且大多在银行间市场发行。

　　而基金子公司自成立以来，在发力通道业务的同时，也做了不少资产证券化方面的尝试，小贷资产、融资租赁、保障房项目等资产证券化专项资产管理计划不时冒出。

　　对于即将出台的券商资产证券化新规，不少基金子公司都在寻找各自的切入点。据《每日经济新闻》记者了解，不少子公司都将注意力集中在小贷资产、券商两融资产和融资租赁三大业务范围，尤其是前两项提及频率很高。

　　“相较之下，小贷资产、券商两融以及融资租赁三块业务最容易切入，容易进行业务判断，也比较好操作。”一家基金子公司负责人表示。

　　从以往的试点来看，非银行系的万家共赢资产管理公司较早试水了小贷资产证券化业务，并积累了一定的经验。公开资料显示，万家共赢已发行的小贷资产证券化产品有阿里小贷、中金投集团、江苏小贷、广西金通小贷等。

　　万家共赢总经理伏爱国表示，以小贷资产、券商两融资产、融资租赁资产为主的资产证券化是公司今年业务发展的重点方向，同时降低房地产业务比重。

　　此前不久，财通资产也推出了“小贷合作方案”，主要面向上海市金融办辖内的小贷公司，每家小贷公司的融资额度在5000万~1亿元，期限从2年至5年不等。为满足小贷公司小额、灵活的融资需求，上述“小贷合作方案”同时支持多家小贷公司组团合作。

　　“券商两融资产应该是目前券商手中最好的资产，因为其标的物是二级市场上的股票，考虑到目前二级市场转暖，不仅变现能力强，且券商这块的风控也强。”一家基金子公司负责人向《每日经济新闻》记者分析称。

　　“目前来看，券商两融资产这块业务已经做得很大，对券商两融资产进行再融资，实际上就是券商作为债权方进行再融资的一个过程。”另一家基金公司相关人士也给出了类似看法。

　　鉴于基金子公司的相关人才配备主要来自对券商的“挖角”，未来基金子公司在券商两融和小贷资产证券化方面的竞争也会更加激烈。而由于各公司在资产证券化方面的储备力度不一，各自的发展策略则会有所不同。

　　上述基金子公司负责人进一步表示：“融资租赁资产证券化这一块，如果能监控业务的现金流，还款能力就会有足够的保障。最理想的模式，就是能够找到一家资质好的企业，进行长期合作。”

　　深圳某基金子公司相关业务人士认为，目前存在于供应链上下游企业间的债务往往以三种形式体现，包括应收账款、商业汇票、银行承兑汇票，而适合证券化的供应链产品主要为应收账款。

　　此前，万家共赢瑞茂通项目就是针对应收账款进行的资产证券化尝试，其投资方式为应收账款的买断式回售，受让的基础资产主要是对电力行业巨头的应收账款，包括华能、华电、华润、大唐、国电五大电力集团的子公司或控股公司。金元佰利资产公司也发行了针对企业应收账款收益权的专项资产管理计划。用益信托网显示，沪上一家基金子公司也正在发行针对上市公司大港股份(002077，SZ)应收账款的专项资产管理计划。

　　然而，在多位业内人士看来，基金子公司对行业应收账款的特性了解不够，国内信用环境也有一定的消极影响，因此该业务操作难度比较大。

　　除了以上几大业务板块，实际上目前最好的基础资产就是银行的信贷资产。央行[微博]数据显示，2014年7月末，我国金融机构各类贷款总额83万亿元。即使拿出其中一小部分出来做资产证券化，这块蛋糕也很大。可惜这些项目非银行系子公司很难拿到，而银行系基金子公司则是倚靠股东优势，在银行存款资产证券化、信用卡资产证券化业务方面已有所拓展。

　　管理费率可达1%~2%

　　对于单一资产证券化项目，基金子公司的收入主要来自于管理费。

　　前述中型基金公司相关人士表示，资产证券化是一个大方向，至于单笔资产证券化能够带来多大的收益空间，这就要看具体做法。如果还按照以前的做法，仅仅提供一个通道，那么费率就很低，意义不大；如果既要找资产，又要做方案，还要负责销售，对资产进行了实质性管理，那么费率自然要高很多。当然，每笔业务的收费都不一样，主要是看资产的质量以及操作的难易程度。

　　据了解，资产证券化业务中有不少专业技术含量较高的工作，特别是在产品交易结构的设计、信托制度的运用、模型构建、风险控制等方面。

　　“资产证券化的收费主要是看交易对手和基础资产的质量，差异性很大，一般的管理费率也就在1%~2%。像10亿元的这种大额项目是很难找到的，所以资产证券化业务的收入，还是要靠规模，也就是通过跑量来获取较高的回报。而目前通道业务的管理费是在万分之五到万分之八。”前述基金子公司相关人士告诉《每日经济新闻》记者。