金融危机爆发后看似步入正轨的世界经济最近又陷入迷茫，美欧两大经济体一个就业好转货币政策或将收紧，一个复苏中断有待进一步宽松。市场寄望能在今年的“杰克逊·霍尔全球央行年会”上找到答案，而现实却是，无论是美联储主席耶伦还是欧央行行长德拉吉全都语焉不详。

　　8月21日~23日，一年一度的杰克逊·霍尔全球央行年会召开。自金融危机爆发以来，全球央行年会已成为美联储释放一些重大政策转变信号的平台。

　　今年，首次以美联储主席身份在年会上发表讲话的耶伦又会释放什么信号？为期3天的会开下来，人们发现，就市场关注的加息问题，耶伦闪烁其词，仍只是单纯提及就业和通胀，并未给出明确时间表，一套“太极拳”打下来，令投资者颇为失望。

　　信号模糊

　　耶伦在年会上致开幕辞，她的演讲主题是“劳动力市场”。她称，美国劳动力市场仍受到经济大衰退的影响，美联储应当谨慎决定加

　　息时间。目前仍没有适合现

　　阶段美国就业市场状况的简单政策良方，同时仍不清楚就业市场还有多大规模的闲置劳动力，多快能消失。

　　耶伦表示，在通胀升向2%目标的过程中，过快收紧政策可能会阻碍就业市场全面复苏。她指出，美联储的关注点转向决定怎样的就业市场状况将会导致政策宽松度降低，因此，美联储需要就政策将对就业市场造成的周期性和结构性影响作出“艰难的判断”。她敦促在判断近期公布的薪资数据显示就业市场状况较失业率数据反映的状况疲弱时谨慎行事。

　　警惕“耶伦风险”

　　从就任以来的一系列言论来看，耶伦的政策哲学始终围绕着“就业”这个核心。8月21日，最新公布的美联储议息会议纪要也显示，就业在美联储内部会议桌上极具分量。中国工商银行金融研究所分析师程实表示，全球央行年会有些投耶伦所好，把“重估劳动力市场动态”选作会议主题，“无论对于美国经济全局还是国际金融市场，耶伦的政策思路都是危险的”。

　　程实指出，耶伦的政策追求很可能徒劳无功。货币政策直接作用于就业市场的渠道十分狭窄，主要是通过宽松货币政策刺激经济增长，经济增长再带动就业改善。这条传导路径有三个薄弱环节：耶伦难有政策空间来刺激短期增长；货币政策对中长期增长的提振更加微弱；美国经济增长对就业的提振效应正在大幅缩小。

　　对于美国经济，程实认为，以就业为核心的耶伦经济学蕴藏了多重风险，如资产泡沫风险，美国股市、房市正经历着有悖于基本面的超预期繁荣；又如波动性风险，以就业为核心的货币政策本身是不稳定的；还有预期超调风险，耶伦以就业为核心的偏执让前瞻指引功效大减；长期通胀风险，以就业为核心的耶伦经济学已明显偏离了货币政策的传统核心目标，即维持物价稳定，耶伦的短视行为势必将抬升美国长期通胀水平；以及政策搭配失衡风险。

　　鸽派转鹰派？

　　年会前，市场预期耶伦将会发表非常鸽派的观点，但现在看来，她并没有那样做。有分析称，目前美联储的货币政策非常宽松，较此前有所鹰派。

　　对此,纽波特·比奇首席经济学家穆罕默德·埃尔·埃利安表示，耶伦的讲话向市场传达了两个观点：首先，美联储官员对于货币政策没有此前那样鸽派；其次，当谈及何时升息和升息频率细节时，联储官员出现很大分歧。

　　有观点认为，现在投资者正处在一个利好的环境中，美国经济正在改善，全球央行也不愿意经济再度陷入衰退。市场波动较为平淡，这主要是因为耶伦的讲话一如市场预期。

　　凤凰财经首席市场分析师韦恩·考夫曼称：“我认为每个人都知道耶伦是鸽派的，她宁愿在谨慎的时候犯错也不愿意采取过于激进的措施，我赞同她的观点。”