为了解决同业竞争问题，洁华控股股份有限公司2011年6月收购了海宁市锦宏环保设备有限公司。锦宏设备是洁华控股实际控制人钱怡松的兄弟钱泉松控制的企业，钱泉松也是洁华控股股东之一。没想到，并购后的锦宏环保却拖了洁华控股的“后腿”，令其业绩雪上加霜。

　　业绩不行怪别人

　　来自浙江海宁的拟IPO企业洁华控股，主营业务为袋式除尘环保设备，产品适用于水泥、机械、化工等高污染、高耗能产业。

　　虽然顶着“环保”光环，但洁华控股的业绩并不给力。《金证券》记者注意到，2011年-2013年公司实现营收分别为4.95亿元、4.58亿元、4.26亿元，对应净利润5448.62万元、4493.84万元、1563.17万元，逐年下滑。2013年净利润的环比跌幅甚至高达65%。

　　其间，洁华控股的现金流进一步恶化。在2012年预披露的招股书中，洁华控股2009年-2011年经营活动产生的现金流量净额分别为9834.27万元、360.24万元和3221.67万元。《金证券》记者发现，公司最新披露的招股书则显示，该数据在2012年为-3571.71万元、2013年为1536.13万元。

　　业绩为何下滑如此厉害？洁华控股解释，下游水泥、钢铁行业景气度低迷，对经营业绩造成较大不利影响。

　　据了解，公司最近三年来自于水泥行业的收入，占同期主业收入的比例分别为80.96%、71.90%和49.59%；来自于钢铁行业的收入，则分别占同期主业收入的14.13%、13.97%和8.31%。

　　耐人寻味的是，同行业上市公司龙净环保与菲达环保的经营情况却保持稳步增长。菲达环保2011年-2013年营业收入分别为16.66亿元、16.76亿元和19.6亿元；龙净环保(母公司)近三年销售除尘器及配套设备收入分别为16.47亿元、19.19亿元和21.69亿元。

　　兄弟并购现亏损

　　《金证券》记者在查阅招股书后发现，洁华控股业绩锐减的原因，除了下游行业低迷外，并购资产连续亏损是重要原因之一。

　　2011年6月，洁华控股设立全资子公司海宁锦宏环保工程有限公司，以收购锦宏设备相关的资产、负债、业务、人员。锦宏设备的控制人钱泉松，是洁华控股老板钱怡松的兄弟。

　　《金证券》记者注意到，钱怡松目前直接持有洁华控股20%的股份，通过洁华投资间接控制公司50.61%的股份，为洁华控股的实际控制人。钱怡松的兄弟钱泉松也持有洁华控股220万股，持股比例4.4%，是公司第四大股东。

　　对于并购原因，洁华控股声称，锦宏设备的经营业务为袋式除尘设备的生产和销售，与洁华控股构成同业竞争关系。为解决掉同业竞争隐患，洁华控股以2862万元的价格收购锦宏设备袋式除尘设备业务相关资产。收购完成后，锦宏设备与环保相关的业务全部转移至洁华控股子公司锦宏工程，锦宏设备不再从事环保相关业务。

　　然而早在收购之初，锦宏设备就处于亏损状态。招股书披露，锦宏设备2010年实现营业收入5794万元，净利润-131.92万元。接盘锦宏设备的锦宏工程经营业绩同样不振，2013年净利润为-589.85万元。

　　政府补助撑门脸

　　巨额政府补助不继也是洁华控股业绩下滑的外因。2011年-2013年，洁华控股收到的政府补助分别为1273.11万元、1861.38万元和774.56万元。

　　《金证券》记者注意到，洁华控股2013年的政府补助比2012年减少逾千万元。2012年，洁华控股分别收到江西省婺源县财政局、海宁市财政局的财政扶持奖励565万元和606万元。而在2013年，江西省婺源县财政局的补助减少至241万元，海宁市财政局的补助则只有44万元。

　　尽管政府补助下滑，但这份补贴对洁华控股的意义却十分重要，撑住了业绩门脸。近三年来，洁华控股收到的政府补助，占到同期净利润的比例分别为23%、41%和49%。