奇虎360公司、中青宝董事长李瑞杰、青青稞酒第二大股东胡坚等成为天鸽的基础投资者

　　在优酷土豆、搜狐视频等一干视频网站投入巨资发展自制内容的同时，一直闷声发财的天鸽互动集团（以下简称天鸽）却依靠用户的视频互动，以近乎为零的内容成本，创造了高达87.6%毛利率，比阿里集团71.8%毛利率还要高。这个数字，对于还身处亏损泥沼、靠内容换广告的主流视频网站而言，可谓是相当艳羡。

　　6月25日，天鸽正式披露招股书，拟赴中国香港上市，发行价区间为4.5港元／股-5.3港元／股，总股本12.17亿股。如以中间价4.9港元／股计算（对应市值59.65港元，约合7.7亿美元），未行使超额配售权时，可净融资13.87亿港元，约合1.79亿美元。公司预计于7月9日在香港联交所挂牌。

　　“我们公司的使命就是让天下人笑口常开”，天鸽董事长傅政军表示。公开信息显示，天鸽为中国最大的实时社交视频平台，包括八个“多对多”实时社交视频社区（其中最大的两个分别为“9158视频社区”和“新浪秀”）以及一个“一对多”社区——“新浪秀场”。其盈利主要来自用户互动时购买的虚拟礼物及虚拟物品，这一点，与腾讯类似。

　　由上述社区的名称不难看出，新浪在天鸽中的地位。招股书显示，新浪为天鸽第一大机构股东，IPO前持股比例为33.13％，IPO后持股比例为24.65%；第二大机构股东为知名风投IDG，IPO前持股比例为29.2%，IPO后持股比例为16.43%。傅政军及其父亲傅延长IPO后的持股比例为27.94%。

　　毛利率87.6%超过BAT

　　招股书显示，天鸽最近三年的营收分别为：2011年3.844亿元、2012年4.558亿元、2013年 5.482亿元，相对应的净利润分别为 1.399亿元、1.584亿元、2.063亿元。

　　相比优酷土豆等视频网站及多数互联网公司，天鸽的毛利率非常高，最近三年的毛利率分别为2011年 87.5%、2012年88.5%、2013年87.6%，对应的净利率分别为36.4% 、35.8% 、41.3%，超过BAT三巨头。

　　天鸽之所以能够如此赚钱，重要原因之一在于成本较低，其销售成本占比仅为12.4％，其中占比最高的为带宽及服务器托管费，占比也仅为5.1%。事实上，某种程度而言，天鸽更像一家技术驱动公司。招股书显示，天鸽是业内唯一一家拥有可同时连接10个音视频资源技术能力的公司，天鸽平台可在任意指定时间支持每个聊天室多达10万名用户同时在线及5万个直播视频串流。目前，天鸽拥有约1000个服务器，遍布国内20多个互联网数据中心。截至2013年12月31日，天鸽员工总数为898名，其中研发人员为315名，除了用技术来保障视频流畅之外，天鸽还用技术来保障自己尽量不触及法律红线。

　　基础投资者大腕云集

　　招股书显示，天鸽已与10名基础投资者达成投资协议，基础投资者总计认购6.188亿港元（约8000万美元）股份，假定发行价为4.9港元，约占总融资额的41.5%，占IPO后总股本的10.38%。

　　10名基础投资者中大腕云集，其中最知名的当属奇虎360公司，其将认购价值500万美元的股票，此外，A股上市公司中青宝董事长李瑞杰以及青青稞酒的第二大股东胡坚，也将分别认购500万美元的股票。天鸽COO麦世恩向《证券日报》透露，“天鸽与奇虎360一直在资本及业务上有合作，未来将进一步深化合作”。据悉，奇虎360旗下多个平台，都是天鸽的主要推广渠道。

　　大腕云集的背后是对行业空间的看好。数据显示，实时社交视频社区行业用户规模已从2009年的800万人增至2013年的1.4亿人，复合增长率高达104.5%。假定未来按31.1%的年复合增长率计，2017年用户规模将达到 4.14亿人。市场规模从2009年的2.20亿元增至2013年的38亿元，再增至2017年的133亿元。

　　当然，天鸽很难独享这块蛋糕。数据显示，2013年按用户支出额划分，天鸽的市场份额为33.9%，欢聚时代为23.1%，呱呱网为11.6%，六间房为 11.6%。其中，欢聚时代为雷军旗下公司，已在纳斯达克上市；呱呱网则隶属于A股上市公司光线传媒，业内竞争者的实力都不可小觑。对此，天鸽在招股书中坦承，“希望通过上市，巩固其作为中国最大实时社交视频平台的地位”。