2012年底证监会开放 混合型基金投资股票的比例限制，股票投资比例放松至0~95%，自此， 混合型基金从产品设计角度，可真正实现进可攻退可守。从此后发行的混合型基金来看，在涌现出一批0~95%仓位设计、追求大类资产灵活配置的产品的同时，也呈现出一些股票仓位上限设定较低的产品，进一步明确产品的风险收益特征。

　　产品定位逐渐清晰：打新是突破点

　　从实际来看，混合型基金无论从股票仓位变化还是实际运作表现出的风险水平，都表现出更为灵活以及更加丰富的产品定位。从混合型与 股票型基金近年来各个季度的股票仓位对比来看，混合型基金在整体平均低于股票型基金的同时，近两个季度与股票型基金的仓位差距也在加大，在市场震荡过程中混合型基金也进一步灵活配置资产。同时从下图表右的风险评价结果来看，混合型基金在中等、中低和低风险的布局明显提升。

　　目前来看，混合型基金为投资者主要提供了三类产品，其一，以绝对收益为目标，通过大类资产配置、打新股或是股指期货工具，达到实现获得稳定收益的目标，这类产品风险收益水平偏低，同时相对于固定收益类产品在参与权益类资产的投资上更具备灵活性；其二，股票仓位设置灵活，力求通过大类资产配置把握市场不同阶段收益的产品，这类产品风险收益水平相对较高，理论上可以达到进可攻退可守的效果，但同时对于基金经理的大类资产配置、择时能力提出更高的要求；其三，股票仓位设置相对小的投资范围，或者在实际中资产配置较稳定，在一定的资产配置范围内主要依靠自下而上的选股获得超额收益，其中那些仓位相对中性的产品，提供了匹配中等风险收益投资者的需求。

　　值得关注的是，由于证监会规范 债券型基金不能参与新股网下申购，与此同时规定网下配售的股票中至少40%应优先向公募基金和社保基金配售，借道混合型基金参与打新更值得关注。混合型基金从资产配置角度以及政策规范角度，均具备较明显的优势。实际来看，2013年底成立的国泰民益灵活配置基金更是从产品设计角度专职打新，其规定股票投资占基金资产的0~95%，且其中通过二级市场买入股票不超过股票资产的10%。

　　多种策略实现绝对收益，积极打新增厚收益

　　从基金实现绝对收益的策略来看，主要有以下几个方面。首先，通过大类资产的灵活配置调节控制风险，兼顾权益类市场和固定收益类产品的收益，以 华夏回报 、中欧智选、建信恒稳 、博时配置等基金为代表的产品，具有一定的股票仓位，并根据市场环境灵活调整；其次，投资策略较为保守，以固定收益投资为主，股票仓位上限设置较低，具备更为稳健的收益特征，天弘安康养老 、上投天颐年丰 、泰达养老混合为代表性产品；最后，运用对冲手段实现绝对回报策略，目前成立的嘉实绝对收益即是利用做多股票的同时做空股指期货的方式，对冲系统风险获取超额收益。

　　此外，如前文所讲，由于证监会规范债券型基金不能参与新股网下申购，同时规定网下配售的股票中至少40%应优先向公募基金和社保基金配售，借道混合型基金参与打新更值得关注。统计数据显示，截至5月9日，今年共有346只基金在网下配售中获得新股，混合型基金在中签次数和获配总金额上相对其他类型基金而言具备优势。其中，我们认为以绝对收益为目标且股票仓位设置更加灵活的产品，通过打新增厚收益更具备明显意义。从下图表左统计的基金今年以来打新情况来看，包括国联安安心、天弘安康养老、中欧成长优选等基金在获配次数和获配资金上具有一定的优势。

　　具体到产品选择上，我们主要从基金风险控制能力和收益获取能力进行考察，从最近半年基金下行风险和周平均收益率结果来看，国联安安心、 中欧优选 、天弘安康养老、国泰益民等打新效果良好兼顾固定收益类产品投资的基金以较低的风险获得了不错的管理业绩；上投天颐年丰、华夏永福养老、国泰金泰 、博时裕益配置通过固定收益类产品的投资也取得不错的风险收益配比效果；而引入股指期货剥离多头股票部分系统性风险的嘉实绝对收益也取得了较好的投资效果；此外，震荡市场环境中股票仓位较高的基金面临较高的风险，但其中中欧智选、长城回报 、建信恒稳为代表的产品也实现了不错的管理业绩。

　　综上所述，在当前权益类市场震荡、投资机会较难把握的背景下，混合型基金中此类以绝对收益为目标的产品可进行关注，尤其对于风险偏好中低的投资者，除了其较为稳定的风险收益特征，相对于固定收益类产品更灵活的产品设计以及 新股申购带来的业绩增厚，使其更具备较好的投资价值。未来随着IPO的开启，具备较强打新能力的产品可作为短期关注的重点，如国联安安心、中欧优选、天弘安康养老等；此外，从中长期来看，兼顾权益类市场投资并具备较强投资管理能力的产品也具备一定的优势，对于中长期投资者可关注中欧智选、建信恒稳、华夏回报、长城回报等基金。